《广场协议》是否以及如何导致「失去的十年」？ 第1页

最近讲课就不细说了~

简单地说汇率政策不可能对日本造成如此影响。汇率只是一种名义货币相对价格，长期厂商完全可以通过降低产品价格，减少汇率高估对企业销售的影响。汇率政策当然可以造成短期净出口暴跌，可问题是为什么日本企业层面没有调整出口品价格？很难想象美国实施什么样的产业政策，才可以使得汇率政策可以造成如此影响。

讲个简单的例子，大家可以类比思维：中国实行存款利率管制，存款利率是低于市场价格的，因此银行找到存款，放出去就能轻松赚钱。由于存款利率管制，因此银行间为了争取存款肯定有各自竞争。最早银行为了吸引客户存款会，会给存款户各种礼物，后被银监会等部门禁止。不过现在为吸收存款，银行会安排存款大户单位子女就业，实行变相贿赂，甚至新闻曝出银行业务员为了拉存款陪睡。假设美国强制推行日本汇率高估，要求日本厂商不准调整产品价格，可问题是厂商有着各种各样的补贴手段以降低价格。中国单单一个银行业利率管制都实行困难，美国要花多大成本才能有效跨国管制日本厂商各种降低产品手段？

正是由于用汇率政策解释日本经济长期衰退不靠谱，因此才有资产负债表衰退假说，最近甚至有学者用这个假说解释中国经济衰退。资产负债表衰退的核心思想，就是由于破产企业数量太多，银行唯恐企业负债率过高破产，因此惜贷；而企业又害怕银行收回贷款，造成正常企业运营困难，因此选择增加现金储备，减少贷款依赖：结果从供求两方面造成整体经济出现一种货币紧缩现象。

当然，这也是一个不靠谱的假说。日本和中国一样，银行业处于金融业的核心位置，而银行对与中小企业并不友善，看看《半泽直树》就知道了。因此日本企业与中国企业一样，大部分企业投资资金是企业自有资金，比如日本企业投资自有资金占80%左右，因此银行惜贷对中小企业的影响比较小。另一方面，大企业可以通过债市和股市融资，因此其受银行惜贷又小于中小企业。通过实证发现，90年日本中小企业的投资并没有多少减少，同时日本企业的投资产出比下降了。

解释资本效率下降，还是类比思维。中国如今也出现企业大量企业囤积现金和资本产出比下降的现象，可央行在不停的放水，所以中国经济问题的核心仅仅是企业贷不到款么？同样日本90年代以后的积极货币（财政）政策也不少，因此日本当年的经济问题和中国如今多少有些相近。中国经济如今关键之一，就是投资领域的管制。比如北上广之类的一线城市土地有大量需求，可是政府管制不让企业买，结果地价高的除了央企大部分企业没法买，因此资产产出比低的惊人。再比如中国政府实施过高的税费，使得企业的用人成本高的惊人，因此国家不得不开始允许企业减少三险一金。

也就是中国虽然有着不错的投资领域，可大部分企业却没有权利（能力）投资，从而使得资本的产出率暴跌，同时过高的企业运行成本，使得企业扩大生产收益也过小，而失去了雇人的动力。观察日本，其90年代资本产出比也暴跌了50%以上，用人成本也增长过快，因此普雷斯科特在《The 1990s in Japan: A Lost Decade》一文中，就认为日本经济增长率的下滑主要原因是这些因素造成生产率的下降。

其实关于日本经济，可以看看《蜡笔小新》：小新一家有着独栋房子，却为能吃到寿喜烧里的牛肉欣喜，在美国这无法想象吧，可想其农业产业保护的严重~