3 月中国制造业 PMI 为 49.5%，比上月下降 0.7 个百分点，这一数据说明了什么？ 第1页

我还记得大学的时候老师讲到PMI指数的时候讲到一个概念，荣枯线。就是PMI指数50%为荣枯分水线。

现在49.5%表示都已经枯了呀。

可预见的是面对全国开花的疫情和各地的封城措施，4月份的数据可能更难看，还的继续枯下去呀。持续枯下去的后果其实也没什么，也就是失业率上升、消费进一步萎缩、我们这些代价可能没有饭吃而已。

财新3月工业 PMI 是48.1。如果，财新的指数，还在原来的外国东家 Markit 手里，不知道会标多少。

本人经营珠三角化纤工厂，讲一下1季度的个人体会。

最近几年里，有几个比较艰难的时刻，分别是2019年下半年，2020年疫情爆发伊始，以及现在，2022年1季度。个人情况，产销量最低的是2019年下半年，情绪最悲观的是现在。

2019年下半年，是贸易战开打一段时间以后（差不多1年），恶果逐渐累积，造成了订单的快速下降。但那个时候相比现在有两个好的方面：第一，那是一个产能出清期，因为悲观情绪从2018年4季度开始，慢慢累积，导致产能一直是在下降的，大家不投资，只有退出的同行，没有新来的同行，所以那个时候的竞争格局比较好；第二，那个时候原材料价格不贵，一些有实力的大厂，愿意做库存来养工人。

2020年春节，疫情爆发，那个时候很多人在哭惨，但服务业是真惨，制造业是在装穷。事实上只有3月4月是比较难组织生产的，5月已经恢复正常了，但是订单2020年一直是很好的，而且2020年的原材料价格非常之低。所以那个所谓的低谷是非常短暂的，回头来看是一波复苏的起爆点。

今年1季度的情况是，因为此前两年全世界的量化宽松和疫情影响，导致商品供应不足，造成了2020年下半年以及2021年全年中国私营部门的疯狂扩产能，个人观察，现在低端制造业的产能水平是最近5年以来的最高峰，形成了供应端的严重过剩；刚好遇到了美国带头的货币紧缩政策，导致全球消费需求下降，形成了需求端的快速下降。这是一波供需双杀。

3月我们的产销量还没有到很低的水平，是比19年下半年的产量要高的。是因为这是一波衰退的开始，后面会越来越困难。按照经典的基钦周期（库存周期），衰退的时间不会短于1年，现在正处于 需求下降+库存上升=被动建库存 阶段，现在还不是最差的时候。后一个阶段是 需求下降+库存下降=主动去库存 阶段，这个阶段伴随着产能出清，后面才能慢慢好起来。

个人认为，本次制造业PMI位于荣枯线之下，与当下热门的事件关系不大，主要原因还是之前发生的货币超发和需求暴增。所以，即便是此后俄乌局势缓和，疫情防控成功，并不会很快修复制造业的景气度，如果没有主要经济体站出来继续超发货币的话，这一波下行会至少持续到4季度。

谢邀。

散发疫情封控和俄乌战争，回落一下很正常。

3月制造业PMI是49.5，五个月以来又掉到了枯荣线以下，回落幅度0.7。

但其实这数字不算难看。你去看非制造业商务活动指数（你就粗暴理解成大服务业，包括餐饮文娱运输房产买卖租赁这些），3月数据是是48.4，下降了3.2。

线下业态更难看。

3月制造业PMI拆开来看：

生产指数49.5，新订单指数48.8，都在枯荣线下，分别下降了0.9和1.9。

下单和生产的活跃度都在走弱，供需两弱；

纺织大类（从面料到生产）和通用设备（齿轮阀门那些）的生产指数和新订单指数都在45低位以下。

不仅是供需两弱，45低位会有不少工厂收摊，这块估计要析出不少失业；

新出口订单指数和进口指数为47.2和46.9，分别下降1.8和1.7。

知乎上不是有很多人喜欢批判外贸板块么，没事，外贸在收缩，如您所愿；

同时，大宗商品高价没有变化。主要原材料购进价格指数66.1，出厂价格指数56.7，分别涨了6.1和2.6，为近五个月最高。

其中，石油煤炭及加工、有色金属及加工、黑色金属及加工的购进价格指数和出厂指数均超过70，就尼玛离谱。

内需外贸双走弱，大宗商品高价，散发疫情下的线下业态收缩，美联储可能的至少3次加息所引发的资本潮汐，房地产暴雷继续。

看得我都想昭和了。

3月的制造业从业人员指数是48.6，又下降了0.6，一年以来最低。

经济结构上进入K型复苏的平台期：

大型企业PMI是51.3，跌了0.5，但还是在荣的那一端；

中型企业48.5，下降2.9，到枯的那一端了；

小型企业46.6，涨了1.5，说明税制改革和减免有成效，但还是枯着。

经济依然明显分化，中小企业持续收缩。

知名缓则财新也有自己的制造业PMI口径，3月的数字是48.1，20年3月以来最低。我不敢全信，仅供参考。

现在是几个明确的压力：

内需不用说，居民杠杆率摆在这，不敢花也没几个钱花，更没什么空间去借；

外贸是大宗商品高价的高成本，特别是能源和矿产；欧洲经济衰退也会有直接冲击，毕竟一年8000亿美刀的双边贸易；

房地产主要看横盘成效，严防连环爆雷（但最近还是违约停牌了一堆）。

最贴脸的是今年1600万人的新增就业需求。

结构性失业，赶人去工厂是没啥效果的，尤其是那1076万的大学毕业生。

可以通过大基建来补一点，但缺失房地产（横盘不是加码）的大基建无法提供太多新增就业。

如果有服务业的繁荣可能会好些，但散发疫情摆在这。

内压其实不小了。

中美十年期利差已经缩小到了50个基点，该赶在资本流出前发力了...吧？