苹果公司为什么要向股东发放数额巨大、几乎等于其全部现金储备的分红？ 第1页

现金不能生钱就是死钱。苹果的一大难题就是死钱太多（有多少公司盼着也能有这么个难题）。苹果市值三千八百亿，book value一千三百多亿，现金就有一千四百五十亿，其中大概一千亿在海外。苹果的Capex每年一百二十亿左右，红利一百二十亿，Account Payable不超过四百亿，运营的现金流正五百亿。所以苹果的现金流基本就能玩转运营、Capex和发红利。苹果可以被看成有两部分，一部分是运营，很能生蛋，Return On Capital很高，另一部分是一百多亿的现金死钱，只能长毛。要让死钱生蛋，无非几种选择：

• 兼并其它公司。苹果一向非常谨慎，没有鲸吞别人的传统。Einhorn说Apple象大萧条时期的老祖母，很神似。不过我觉得这是好事情。为追求大而鲸吞别人通常会出现消化不良。
• 加大投资力度。比如大兴土木，盖个阿房宫。但投资要看回报，现在苹果看不出有什么值得花大笔现金的投资机会。苹果计划兴建的总部也不过耗资五十亿。
• 发红利给股东，让股东拿钱去生蛋。缺点是股东需要为红利交税，可以高达40%以上。虽然还钱与民，但并不是最有效的。所以苹果只是发放一百二十亿的年度红利，相当于3%的股息。这点小钱仍然消耗不了苹果庞大的死钱。
• 购回公司股票。这是对股东最有利的一招，因为股东不必为此交税。苹果拿出六百亿来购回股票，按今天的价格就是公司16%左右的股份。如果其它因素不变，公司股票数量减少16%，就意味着股价增加16%。如果股东持有一年后套现，他只交20%的税，然后可以拿钱去生蛋。如果股东不套现，他不须交税，但他的股票价值却增加了16%。

为了购回六百亿的股票，苹果需要六百亿的现金。但苹果在美国没有六百亿。海外的钱拿回美国要上35%以上的税。另一方面现在债券利率太低了。美国10年国债只有不到2%的利息。所以苹果宁愿借钱花1%－2%的利息去购回股票，还钱与民。