墨西哥央行在 2017 年 3 月采用的在不消耗外储的情况下支撑汇率的工具是如何实现的？ 第1页

这不是什么新发明，只不过是 NDF的一个应用。墨西哥央行（ Banxico) 作为NDF的发行方（主动），看多比索（看空美元）。而墨西哥的普通企业或商业银行作为NDF的购买方（被动），看空比索（看空美元）。 假设某墨西哥外贸公司A（可能通过商业银行）向Banxico购买了面值为1亿墨西哥比索的NDF, 在到期日（假定为6个月）以0.05美元／比索的汇率向Banxico购买500万美元。A公司在这一交易中锁定了6个月的美元汇率为 0.05美元／比索。 如果在6个月以后汇率跌到0.04美元／比索，则Banxico必须在6个月到期日向 A公司支付100,000,000*(0.05-0.04)/0.04=25,000,000比索（相当于100万美元）。但注意这种NDF是以比索计价进行清算的，因此A公司从Banxico得到的是2500万比索而非100万美元. 因此Banxico并不消耗其美元储备。

在 NDF发行之前，市场上普遍存在着对比索的悲观估计，也就是纷纷看空比索，认为其相对美元会贬值。因此这一工具一出台墨西哥市场的企业和金融机构会纷纷购买，导致Banxico处于有利的买房市场地位，从而其可以降低协议汇率价格，比如将0.05美元／比索降为0.048美元／比索。但是市场仍会继续购买，一直达到市场均衡，比如0.045美元／比索。这一未来的远期汇率无疑通过市场供求关系反应了市场参与者对未来比索兑美元汇率的预期，而其也会不可避免地对即期汇率产生影响，导致比索对美元的短期升值。从另外一个角度来讲，这也反应了墨西哥央行对市场提供的保护和背书促使人们增强了对比索的信心。因此在这一计划宣布之日墨西哥比索兑美元汇率即大涨2%。

需要注意的是，该措施仅仅在短期内对比索汇率的稳定具有效用。长期来看，比索汇率的持续稳定仍然取决于该国企业，民众和国际市场对于比索的信心和该国的经济发展前景，国家信用，外贸出口等基本面因素。