中国人民银行全面降准，降准释放长期资金约 1 万亿元，会带来什么影响？ 第1页

7月9日下午，央行宣布降准0.5%，这将释放1万亿元的长期资金，因此舆论普遍把这个简单解读为要大放水，很多人开始鼓吹要大放水是对股市和房市的重大利好。

不过实际上，本次央行降准背后，有很多不为人所知的重要细节。当前我们和美国博弈越发激烈，国际局势错综复杂，全球经济形势十分严峻。所以本次央行降准并不是简单的放水，而是有比较明确的3个用途，并且我们可能会采取严格的措施，避免放水资金违规流入股市和房市。

本文会就此来跟大家做一个详细分析。

（1）预期之外，预期之内

7月7日的国常会降准预告，是比较出乎市场预料，是突如其来的。

不过其实在7月7日，国常会的“降准预告”后，市场已经对今天的全面降准是有普遍预期。

这是因为，我们历史上，还没有出现过，连续两次国常会的降准预告失效的先例。

去年6月17日，国常会也曾经做出一次“降准预告”，不过那次降准预告并没有生效，一直到这次之前，过去一年来我们都没有进行降准。

历史上超过90%情况下，降准预告大都会生效，而且虽然偶尔有失效的先例，但没有连续两次失效的先例。

所以基本上，这一次降准是市场有所预期的。

另外，历史上，每一次“降准预告”后，都会在3-5天内完成降准，再加上央行降准操作一般都会放在周五下午，所以这一次降准预告后两天就完成降准落地，也属于基础操作。

这一点，可以看一下2018年以来的“降准预告”和“宣布降准”的时间点统计图，就知道了。

此外，从上图也可以看到，历史上每次“降准预告”里，都会比较精确区分是要全面降准还是定向降准。

几次定向降准，一般在国常会的“降准预告”里，也会明确直接提是定向降准。

而这一次7月7日的降准预告里是只提到“降准”，而没说“定向降准”。

一般这种情况，全面降准的概率是比较大的。

我们普通人可能对国常会的“降准预告”没有什么太清晰的概念。

但股市里的大资金背后都是有团队的，他们不可能不了解“降准预告”。

所以，在7月7日的“降准预告”之后，这些真正的大资金，他们是很清楚今天下午大概率会全面降准。

这种情况下，在7月7日降准预告之后，7月8日A股反而出现大跌，特别是直接受降准利好的银行板块跌幅反而最大，这是非常诡异的异常走势。

这其实已经说明本次降准对股市的“实际利好”影响是比较低的。

这是因为，这一次我们会严格把控降准放水的流动性，要精准滴灌到实体经济和中小微企业，要严格避免跟以往一样一放水就首先流进了房市和股市。

所以，在7月6日，也就是降准预告前一天，我们出台了史上最严厉的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。

其中有一条专门提到“严格核查证券投资资金来源的合法性”。

这次降准，实际上是给实体经济特别是中小微企业的“救命水”。

如果有某些机构、某些大资金，拿着这些“救命水”，不主动引流到实体经济里，而是把这些“救命水”拿去恶意炒房炒股，他们等待他们的将是“从严打击证券违法活动的”重锤。

（2）我们承受的压力

因为，当前全球大宗商品价格暴涨，这给我们中下游企业带来很大的原材料暴涨压力。

一方面是上游原材料价格暴涨，一方面是推向消费者的终端产品价格提不上去，这使得夹在中间的中下游制造业，处于“两头受气包”的状态，承受巨大的压力。

这也是我们坚持不跟随美联储大放水，所需要承受的压力其中之一。

我们不管是防范资产价格泡沫的风险，还是精准滴灌实体经济和中小微企业，归根结底，都只是为了一个目标。

那就是“防范系统性风险”。

跟随美联储大放水会出现全面的资产价格泡沫化风险，会带来系统性风险，这是我们要避免的。

同样的，完全不跟随美联储大放水，会把压力集中在我们的中下游企业，特别是中小微企业，如果出现大面积的中小微企业资金链断裂，同样会产生系统性危机。

民营企业是以中小微企业为主，在过去这几十年里，民营企业为我们经济腾飞做出巨大的贡献。

民营企业在我们经济里贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。

所以如果出现大面积中小微企业因为资金链断裂而倒闭的话，会极大冲击我们就业和经济，造成系统性危机，这同样是我们需要避免的。

我们去年5月份开始，因为控制住疫情，提前美联储开始收紧资金面，导致我们国债收益率持续上行，整体已经恢复常态化货币状态。

央行在今天降准后的答记者问里，也提到过这个观点。

因为我们提前美联储至少一年，开始小幅度收紧资金面，并且是当前主要经济体里，唯一不搞量化宽松，依然有正常货币利率的国家。

而欧洲、美国、日本，早就都已经是0利率，甚至是负利率。

我们的货币政策常态化，给我们应对危机，储备了大量的弹药。

并且，我们从去年5月份开始，一直坚持不跟随美联储大放水，这虽然实现了我之前一直跟大家说的对美国进行“反向输入性通胀”的反击，给美联储带来巨大的压力。

但对于我们自身来说，同样也要承受巨大的压力。

这一次，我们在7月7日突如其来的降准预告和今天的随之而来的全面降准，实际上都侧面反应了我们当前经济其实也面临着很大的压力，这些压力主要都集中在实体经济和中小微企业身上，特别是中下游企业。

因此，说白了，这次降准最主要一个目的，就是要给我们实体经济和中小微企业，送去“救命水”。

（3）降准目的

3天前，国常会上的“降准预告”是这么说的“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”

不少人对这段话不是太理解，或者觉得有些矛盾。

因为“大宗商品价格上涨”通常来说应对方式是加息，收紧资金面，而后面却说要降准，感觉有些前后矛盾。

但实际上，会这样认为的人，对我们当前所处的金融形势和跟美国的经济博弈，没有一个充分清晰的认知。

当前虽然全球大宗商品价格暴涨，但由于我们一直没有跟随美联储大放水，所以我们自身并没有出现类似于美国、巴西、土耳其这样的全面通胀。

今天刚公布的6月份CPI数据甚至还出现环比小幅度回落，并且整体仍然低于过去10年的平均水平的低位。

虽然这其中一个很重要的原因是我们猪肉价格过去几个月出现大幅度下降，跌了超过一半。

但不可否认的是，相比美国、巴西动辄超过5%的通货膨胀率来说，我们当前只有1.1%的通货膨胀率是很低的。

我们5月份的通货膨胀率是1.3%，6月份的通货膨胀率是1.1%。

而美国的通货膨胀率走势是这样的。

而巴西这样今年已经加息过3次的国家，通货膨胀率的走势更夸张，已经超过8%的通货膨胀率了。

我们通货膨胀率跟美国等其他国家，是完全不一样的走势。

这也是为什么巴西、俄罗斯今年连续加息3次，连美联储在前天公布的议息会议纪要里，都已经不得不迫于巨大的通胀压力，开始讨论何时缩减QE印钞规模。

但我们却可以在这样的全球央行开始从宽松转向收紧的关键转折时间点，却在进行降准。

我们来看一组数据，2021年，全球37家央行有15次加息，相比2020和2019年，分别只有4次和9次。

今年迄今只有3次降息，而2020年和2019年分别有115次和81次。

可见，当前全球货币政策的确已经到了一个转折的分水岭。

而就在全球一些央行都开始调转方向进行加息的情况下。

7月9日，我们央行宣布降准。

虽然降准不是降息，但也跟当前全球逐渐增加的加息声浪，形成鲜明的反差。

这就是建立在，我们去年5月份开始就恢复常态化的货币政策，不跟随美联储大放水。才让我们拥有降准的底气。

但我们CPI处于过去10年来低位，不代表我们没有通货膨胀的压力。

我们不跟随美联储大放水，所以消费端是紧缩的。

但我们的输入性通胀压力，就集中到了生产端上。

这一点可以从PPI工业出厂价格指数看出来。

因此这样通过降准来帮助银行置换债务，会减轻银行债务。

PPI和CPI这样巨大的剪刀差，实际上就给我们的实体经济，特别是我们的中下游制造业带来巨大的压力。

这样的压力，我们普通人可能感觉不到，如果有做企业、或者从事生产，需要直接面对原材料的朋友，可能就会有比较清晰的感受。

所以，在7月7日国常会上的“降准预告”看似矛盾，其实也就不矛盾了。

原材料价格暴涨，给中下游企业带来巨大的成本上升压力，吞噬他们的利润，给他们带来巨大的资金链压力。

所以，为了避免这些中下游企业因为资金链断裂而倒闭，我们只能针对这些中下游制造业企业进行精准滴灌，来帮助他们渡过难关。

这就是这次降准的根本目的。

所以上面提到，这次降准是给我们实体经济送去“救命水”。

因此，这次降准，并非传统意义上的全面放水，而只是针对我们实体经济的精准滴灌。

（4）不是全面放水的降准

央行下午降准后在记者会上，明确提到，这次降准不是要大水漫灌，同时对降准的用途有明确的指出。

所以这一次降准，我个人猜测，我们会采用最严格的措施，来防止这些“救命水”流向不该流的房市和股市里，被一些恶意资金趁机恶意炒作。

由于我们在今年元旦后，在MLF和逆回购上，一直处于十分节制的状态，持续的资金净回笼，很少资金净投放，这是在实质性的小幅度收紧资金面。

特别是春节期间，面对巨大的流动性缺口都仍然还在资金净回笼。

所以，当前我们银行间货币市场的资金是比较紧张的，资金池处于比较枯竭的状态。

并且，下半年我们有高达4.15万亿元的MLF到期，是历史上比较大规模的MLF到期资金规模。

所以下半年资金压力比较大。

这次降准释放的1万亿元资金，估计很大一部分是帮助银行进行“债务置换”，也就是用降准释放的资金，去归还MLF贷款，也就是“以长换短”，用降准来置换MLF。

从这个角度理解，其实这次降准可能并不是大家想象的所谓“大放水”，某种程度甚至还代表我们下半年会缩减MLF货币投放力度，来持续资金净回笼。

也就是长期资金的降准稍微放点水，然后MLF短期资金反而会收水。

这样一收一放，实际资金池里的水量，可能并不会有太大变化。

但由于降准释放的是长期资金，MLF投放的货币利率是比较高的。

因此这样通过降准来帮助银行置换债务，会减轻银行债务。

这一点，今天央行答记者问里也明确提到。

央行表示，这次降准可以降低金融机构的资金成本每年约130亿元，而我们给银行等金融机构减轻负担，也是为了让银行给实体经济让利，降低社会综合融资成本。

因此国家这次降准其实用途很明确，银行这次降准手里多出来1万亿的资金，会有3个用途：

1、归还下半年到期的4.15万亿规模的MLF中期借贷，当然单靠降准的1万亿都还不够完全置换，正常也不需要完全置换MLF中期借贷，央行下半年仍然还是会续作MFL操作，只不过可能操作规模会比较小，比如可能只会续作3.5万亿左右，这样可以资金净回笼超过5000亿，那么银行就可以用这次降准释放的1万亿，去填补上资金净回笼留下的缺口。

2、用来应对7月中下旬的税期高峰所带来的资金缺口。

3、要求银行加大对实体经济特别是中小微企业的借贷扶持力度。

这是我们这次降准的3个根本目的，从这个角度来说，这次降准根本谈不上放水。

所以人民币汇率在下午宣布降准后，也基本没有太大变动，甚至还小幅升值，就是我们没有怎么大放水一个例证。

之前正常情况下，我们降准放水，资金通常首先就是流到房市，其次是股市。

但那是以前正常情况下。

现在是正常情况下吗？

当前是我们跟美国博弈越发激烈的关键时期，是非常时期。

过去这半年，我们一直严格防范自身资产价格泡沫化的风险，坚决不给美国接盘。

所以这一次降准，我个人猜测，我们会采用最严格的措施，来防止这些“救命水”流向不该流的房市和股市里，被一些恶意资金趁机恶意炒作。

就像上面说的，如果有某些机构、某些大资金，拿着这些“救命水”，不主动引流到实体经济里，而是把这些“救命水”拿去恶意炒房炒股，他们等待他们的将是“从严打击证券违法活动的”重锤。

因此大家不要因为舆论铺天盖地宣传这次降准怎么利好股市或者房市，就出现一些脑热误判。

信息的不对称性，让我们很容易陷入大资金所营造的信息茧房里，缺乏独立思考的能力，容易人云亦云，缺乏自己的个人判断。

所以，我建议大家还是需要从全局角度，去综合当前的国际局势、金融形势、经济环境，来做一个综合全面的考量和判断，要多多独立思考，自主决策。

本文来源“大白话时事”公众号，作者：星话大白。

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