如何看待2020年7月经济运行数据？第1页

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2020年8月14日，统计局公布了7月份的经济运行数据，以下为数据解读及以对资本市场的展望。

1. 消费

7月份，社会消费同比下降1.1%，预期为增长0.1%，不及预期，环比看降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额28894亿元，下降2.4%。

从消费类型看，7月份，商品零售同比增长0.2%，6月份为同比下降0.2%；餐饮下降11.0%，降幅比上月收窄4.2个百分点。1—7月份，商品零售同比下降7.5%；餐饮下降29.6%。商品零售消费同比已经转正，而餐饮降幅依然比较大，是拖累消费的主要原因。

从具体门类来看，前期增长迅速的必须消费增速开始边际见顶回落，如粮油、食品类，7月同比为6.9%，6月同比为10.5%，1~7月累计为12%；饮料类7月同比为10.7%，6月同比为19.2%；日用品类7月同比为6.9%，6月同比为16.9%；另一方面，部分可选消费出现了比较大的增长，汽车7月同比为12.3%，6月同比为-8.2%，1~7月累计为-11.6%，6月份的数据偏低，可能与去年6月份国五转国六，导致基数较高有关。金银珠宝类7月同比为7.5%，6月同比为-6.8%，1~7月累计为-20%。

整体上看，消费依然在恢复，但是速度上偏慢不及预期。必选消费今年以来一直维持在高速增长，目前有边际见顶回落的趋势。要扩大消费，增加内循环，必须要拉动可选消费。较好的一方面是部分行业，如汽车已经呈现出一定的恢复态势，但是整体来看依然不甚乐观，后续需要政策继续发力。

2.固定资产投资　

1—7月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，预期下降1.6%，符合预期。降幅比1—6月份收窄1.5个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长4.85%，略低于前值5.91%。

其中制造业投资下降10.2%，降幅收窄1.5个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.0%，降幅比1—6月份收窄1.7个百分点。全国房地产开发投资同比增长3.4%，增速比1—6月份提高1.5个百分点。

1—7月份，商品房销售同比下降5.8%，降幅比1—6月份收窄2.6个百分点。反映销售继续回升，也与居民部门中长期贷款的高速增长相印证。而房地产销售是房地产产业甚至整个经济的领先指标，销售回升带动投资继续高增。

整体上来看，投资依然是房地产优于基建优于制造业，基建投资由于有专项债等政府支出做保障，下半年增速有望继续抬升，下半年增速（全口径统计）可达到18%以上，带动全年基建投资增速10%以上。而制造业投资增速则不容乐观，目前来看依然是拉低整体固定资产投资的项目，需要继续发力。

3. 规上工业增加值

7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，预期为5.1%，小幅低于预期，增速与6月份持平。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.98%。1—7月份，规模以上工业增加值同比下降0.4%。

从主要行业增加值来看，通用设备和专用设备增速分别为9.6%和10.2%，依旧维持高增长，表明建筑业开工活跃。而汽车制造业继续大幅增长至21.6%，生产景气，表明行业看好后续市场，与销售数据的大幅回暖相呼应。

从主要产品来看，布降幅依然明显，7月同比-18.8%，与下游的服纺产业不景气有关，生铁、粗钢和钢材同比为8.8%、9.1%、9.9%，与基建的持续回暖有关。汽车产量同比增加26.8%。

整体来看，今天发布的数据略低于市场预期，尤其是消费，必选消费增速边际下滑，可选消费的增速需要更高才行。在国内内循环为主的背景下，消费的重要性是非常大的，个人认为消费券退出的太早了，可以再适时重新推出一波。而股市也对今天的数据进行了反应，早盘，市场的情绪明显回升，创业板一度上涨1.42%。但是数据发出之后，市场迅速收回涨幅，截止收盘上证更是跌至水下。

短期看，这两天非常重要。昨天市场成交额缩至3900亿，大幅缩量。尾盘小幅收涨，K线在30日均线上，技术面上是有支撑的，但是今天基本面数据不甚给力，看今天市场能否顶住压力，如果继续下跌，从技术面上就会比较难看。

另外，明天中美会进行视频对话，回顾贸易协定的执行情况。从海关总署发布的进出口数据来看，截止到6月份为止，中方四个领域的进口额均大幅落后于目标，其中农产品完成协定进口额的46%，制成品完成协定进口额的54%，而能源仅完成10.3%，服务为46%（一季度数据）。全年如果按预期预定目标完成，下半年的进口额需要是上半年的3倍，难度非常大。疫情的影响是客观存在的，明天是否会酌情商定新的目标？或者谈崩直接结束协定？另外中方有可能在贸易协定时讲到微信及Tik Tok。具体结果如何，明天就拭目以待吧。出了消息之后，我会第一时间发文章，发表自己个人的看法。

至于中长期的走势，之前的看法没有变化，随着经济基本面的回升，市场的中枢依旧会逐步上移。

我会经常发一些经济或者投资的基本概念的解析，资本市场的买卖策略，另外对于突发消息及时实政策，我会第一时间解读，如果大家感兴趣或者有问题想讨论，可以关注我的知乎，或者我的微信公众号（扶摇投资笔记），谢谢。

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