从长期影响来看，2015 年我国最重要的公共政策是什么？ 第1页

前面很多人写了二胎政策。这个我想不必多说，在学术界甚至媒体界，都已经有了非常非常广泛的讨论。其实在人口方面，北京的户籍新规、上海的2500万限制等政策，在未来的几年也会切实影响到大城市的居民。

然而很多人并没有意识到的，是在金融领域，中国也正在大力推行改革。然而由于推出政策的窗口比较巧妙，多数人甚至没有意识到这些改革。然而，当经济周期上行之时，这些政策可能会对中国经济造成深远的影响。

金融领域最重要的改革也许就是「注册制」改革了，这项政策还没有施行，不过影响是极其深远的。注册制的施行，强化了股市的融资作用，对实体经济形成了切实的支撑；在二级市场，股价将会更加回归业绩支撑，股市炒作的空间越来越小。这些都是可以想象到的影响。对经济整体而言，「注册制」会极大的降低实体经济中的「资源错配」。另外，注册制的推出对传统投行究竟会有什么样的影响，也是个非常有意思的问题。

除此之外，还有一些政策是大家可能已经淡忘的，比如在「霜降」这一天，很多人都关注到了央行的「双降」，但是关注到央行取消「存款利率上限」的人可能并不多。

实际上，在可以预见的短期之内，由于中国的宽松货币政策已经使得市场利率在一个很低的水平上，存款利率的自然水平本身就不高，这项政策实际上并没有什么实质性的影响。然而，这不仅对于银行业，而且对未来中国的实体经济都有非常深远的影响。

在此前的2013年，人民银行已经取消了「贷款利率下限」，这两项政策的出台，基本奠定了未来利率市场化的格局。而对于商业银行来说，之前由央行维持的存贷款利率差理论上消失了，之前由政府维持的利润空间随之消失。未来当经济形势上行，中央银行不得不回收货币以控制通胀，利率随之提高的时期，银行的负债管理将会面临非常大的压力：一方面需要面对互联网金融的许多创新产品（比如余额宝、懒投资的「零钱计划」等）的竞争，另一方面，由于存款利率上限的取消，银行同业的竞争也将非常激烈，到时候，可以预见的是，存款利率会更加「市场化」，利率水平将至少逼近余额宝的利率水平。对于传统银行来说，负债端的成本提高将挤压银行的利润空间，那么银行的对策是什么？可能不同的银行必须在中间业务、资产业务方面想更多的办法，才能维持银行的利润。此前银行由于存贷款利率差的保护，银行的资产质量可以一部分由较低的负债成本来弥补。然而当这个利率差消失的时候，银行可能不得不更加重视其资产质量的问题。给定银行借贷仍然是目前中国最主要的融资方式，这项改革必然会对信贷市场乃至整个实体经济产生深刻的影响。当然，这些影响在短期之内是看不到的，短期之内仍然会是低利率与银行惜贷并存的局面。

另外一件大事就是资本账户可兑换的改革了。此前已经推出了上海自贸区内的资本账户可兑换的试点，以及之前的QDII2的试点，中央推行资本自由流动的大方向应该是非常显然的。特别是SDR的加入，可能也推动了这一改革进程。

其实我个人是非常疑惑的，我们知道经济学中有所谓的「不可能三角」：资本完全流动、汇率稳定、独立的货币政策三者是不可能同时达到的。此前中国央行相当于放弃了资本完全流动，从而拥有了稳定的汇率和独立的货币政策。但是现在在经济不景气的情况下，无论是汇率稳定还是独立的货币政策对实体经济都是非常有意义的，在这个时间推动资本完全流动，是想放弃哪个目标呢？不解。

但是不管怎样，资本账户可兑换一旦推行，影响是不可估量的。其实我还比较关心的问题是，如果QDII2退出，或者资本账户可兑换，一线城市的房价会怎么走？

基本上看下来，2015年在金融领域的改革都比较振奋人心，学术界呐喊了不知道多少年的利率市场化、资本账户可兑换终于见到了曙光。奥，好像忘了10手的规定。。。