如何看待小米集团（01810）2018 Q2财报？ 第1页

楠爷 写了个回答，被删除了。大意是小米这个增长撑不起它的估值，他认为今年至少要200%才合格，现在这个增速再打3年还是50倍PE，太贵。

这个回答除了语气很不尊重业内公司之外，大致方向是没错的。小米现在确实需要超高速增长，它的平价杂货军团必须走量，而手机的平均售价必须上攻。

但楠爷做出判断又太绝对了，他是从资本市场买家的视角来看的，他这个逻辑投资时候去杀价没问题，相信雷老板就是被这种逻辑打得没脾气，才定价17块港元上市的。这个逻辑说来说去，就是你现在还不值那么多钱，你还没有证明你自己。

但我们又不是要去杀价收购小米，我们从外界来观察，还是不能这么快下断语。

我们看市场，分国际、国内市场。国际市场就不说了，小米攻城略地，就不算先不提品牌提升的事情，靠它的低价，手机和电视等拳头产品就足够横扫欧洲印度东南亚。小米电视现在已经是国内第一，想想看国际市场它的竞争力多么可怕？华为蓝绿的电视在哪里？

那么国内市场上，我们考察最核心的手机项。实际上就只剩下三种玩家，苹果、华为、小米和蓝绿。华为这种高研发投入的公司，未来海思芯片必定赶上高通，它走的路线是高端路线，虽然有荣耀品牌跟小米贴身短打，但那是遏制战略不是核心，换句话说华为是攻苹果市场的。

所以小米最要紧的当然是增长，但不是光从财报数字上来判断是要200%还是多少PE，而是要搞清楚它的竞争对手是蓝绿厂。杀掉蓝绿厂，它就赢了。以前它还有两个对手，魅族和锤子，这两个都凉了；一加是蓝绿厂的傀儡，蓝绿倒了一加也活不了。所以关键不是自己要跑出世界纪录，而是要跑得比这两家快。

楠爷说了那么多，无非是瞧不起小米没有华为三星那样多的专利，觉得无非是拼装厂，谁都行。但这个结论是不成立的，拼装厂也并不是谁都行的，笔记本电脑都是拼装货，戴尔联想谁能撼动？他讲的所有劣势，蓝绿厂一样有，而且劣势更大。反过来讲，有专利也不一定行，三星就是典型的诺记2.0。

蓝绿以前有线下优势，小米可以下乡开小米之家；可小米有的优势，蓝绿要赶上来就不那么容易了。生态链，你瞧不起，说华为也有，蓝绿就没有啊。专利和技术储备，你说小米少而且多数是互联网方面的如AI技术，不是硬件层面的壁垒，可蓝绿就连软的也没有啊。

小米如果还算是软硬结合，走量平价；那蓝绿就完全是软的嘛，硬不起来。

所以我们现在最关键的判断是，小米能跑过蓝绿吗？如果能跑过，以后世界手机（以及跟手机息息相关的IoT产业）就只有三巨头：苹果、华为和小米。

这才是这一两年，小米真正的挑战。

楠爷那种情绪，是完全投行人士高高在上的样子；到处在讲，像这种公司，在我酒店房间门口排队跪求投资的大把，我根本看不上。没意思吧？也不看看人家雷老板身价多少，控股几成，人家需要你这样投行人士？

再多说一点吧，看到有那么多人执着于PE，感觉PE这个词在商业话题里有点liberty这个词在政治话题里的神圣地位。

这个概念是个分析工具，但不是说你学了一个概念，就能用excel表格判断一切了。有那么简单，还需要行业分析？都看会计师事务所审计报告不就完了？

苹果20倍PE没错，但苹果利润率稳定，而且苹果市值万亿美元了，是美元。

PE是你买股票的时候，判断入场时机的一个参考，但并不是预言一家公司未来兴衰成败的水晶球。

像小米这种还在扩张阶段的公司，它的利润率还没挖掘到最高。这个行业的其他玩家也是如此，华为手机的净利率也不高。但就算小米没有做成星辰大海吧，它保持目前行业的前四地位，在手机电视智能家居等等品类都跟随市场大流扩张，再随着市场上竞争对手逐渐降低竞争强度相应地提示利润率，从几千亿营收里面，每年捞出100亿硬件利润100亿增值服务不是难事。这不需要它有多厉害，它只要活过淘汰赛，市场自然会回归正常的资本回报水平。

不同阶段做不同的事，还在拼命冲杀的公司，它必然不是以净利润为第一目标，这时候PE这个指标的参考价值是大大降低的。最重要的还是市占率、平均售价和客户忠诚度，这三者提升就是好事。

小米半年报里面，披露了前两个指标，都算不错，但还没有到甩开蓝绿、决定生死的地步，所以我说挑战就在这一两年。

单讲人家现在年利润没有20亿美元，所以如何如何，是很短视的。20亿美元、一百多亿人民币，很难吗？只看PE来评价公司，特别是新兴公司，不可取。大家被A股上的暴风、乐视骗惨了，所以有负面观感，但其实小米这点“高估”根本算不上什么大事，它的命运还未见分晓。