目前中国老百姓的负债率达到了50%以上，金融危机是不是不远了？ 第1页

搞清一系列统计概念，然后想想这个问题是不是挺复杂的。

首先这不叫负债率，叫居民杠杆率，用住户债务/GDP，是用债务存量比经济流量，简单类比就是家庭债务和家庭年收入对比。实际上中国的居民杠杆率在世界范围内不算特别高，欧盟、日韩和英美都比中国高。

当然，这并不是说中国没有居民债务风险。显然GDP中有政府和企业收入，并不都是居民收入，应该是住户债务/家庭可支配年收入，刨除政府和企业收入，所以居民杠杆率的分母要缩小，计算2017年中国住户债务/家庭可支配年收入比值应该是90%多，逼近100%。这个数字是比较危险的，接近美帝2008年金融危机的水平。

然而，前两种概念分母都是流量，而居民债务并不是每年一次性还完啊，所以我们也要将分子换成年流量概念，更合理的比值应该是住户年还款额/家庭年可支配收入。家庭债务大概有消费贷、车贷、房贷及其他，其中还款周期越长的债务占总债务权重越高。为了估算方便，我们刨除房贷外其他债务，忽略10年以上房贷和各类消费贷，同时按本金等于利息假设债务5年分期还款，那么住户年还款额/家庭年可支配收入比值就应该缩小5倍，也就是说平均中国家庭每年不会用超过20%的收入还贷。参照国内非常高的居民储蓄率，感觉居民贷款大面积违约风险不是特别高。

以上都是流量的思路，也可以换成存量的思路，就是居民家庭资产负债比（居民家庭负债/居民家庭资产）。中国资产负债率不到6%吧，但有明显的地区差异，广东、上海和浙江的家庭资产负债率很高。显然你会发现发达地区的家庭资产负债率反而高，大概是因为发达地区的资产更可能被货币化。类似于农村和城市两套房子，前者没法在银行抵押，而后者可以，因此城镇居民可以通过房地产贷款再投资。于是根据研究，主动负债的家庭收入增长的更快，因为人家在利用杠杆嘛。

通过存量的思路，你会发现思考居民负债率异质性的问题，也就是不同收入阶层负债率是不同的。这时候就需要更微观的数据了。比如既然有主动投资型负债，也就是指医疗教育类被动投资类负债；同样，不同收入阶层的储蓄也是不同，低收入阶层可能是负资产，而中高收入更多是净资产。08年美国次贷危机，很重要的原因是给低收入者放房贷——次级贷款，中国存在类似的问题么？显然对很多老百姓来说，更重要的问题是无法获得贷款。

了解了更多的统计概念，你会发现同样是关于负债率，但不同的统计概念透露的信息则有喜有忧，还需要进一步思考。至于很多人提到房价过高增加居民负债负担，挤压消费，那是另一个问题，也非常复杂，需要另说。比如这两年《经济学（季刊）》就有几篇论文讨论这个问题，有能力阅读的人可以看看。

最后，个人感觉中国经济出现问题原因不太可能在居民层面，更多可能发生在企业层面。