顺丰控股 2300 亿的市值是否被高估了？ 第1页

截止2017-06-05，顺丰市值2295亿。

（一）就单个企业而言，2295亿是绝对的高估。

楼上Denny的答案写的很好很清楚。首先是574亿营收带来41.8亿净利润，扣除非经常性损益后是26.4亿，扣除后的净利润率只有4.6%，不算高，不足以支撑起来现在60倍的市盈率。

然后就是顺丰的流通市值只占到总市值的3.2%，如果用当前的股价反映的顺丰整体的估值，其实是放大了30多倍。放大了这么多倍，细小的股价波动会放大30倍传递到总市值上去的。因此当前这个股价不能反映顺丰整体的估值水平，这是毫无疑问的。

事实上，按照30倍市盈率来看，顺丰现在应该只值800到1250亿。

（二）横向对比已经上市的三通一达，顺丰现在的估值水平也更高。

由于自营和加盟制的营收计入方式不同，因此单纯的比较财报和利润率没有意义。（这也是我之前犯的一个错误，以营收为估值的参考指标的方法是不对的） 实际上，每家快递公司都是一个重资产的独立物流体系，我们可以从两个方面去衡量各家快递公司之间的估值：

1.快递单数量。计入快递单派送量之后，可以绕过自营和加盟的困扰，来研判公司在每件快递上的经营成果。

可以看到，单位快递量下顺丰的估值是三通一达的6倍以上。一个原因是顺丰客单价更高，利润率更高，而作为加盟制的通达系在利润水平方面要差很多。但是，真的顺丰送一个包裹就能比通达们多赚6倍吗？未来通达系也通过提高效率、加盟改直营（必然是一个惨烈的过程，但肯定会进行），有没有可能逐渐提高利润水平呢？这个问题不好回答。但是从另一个角度来看，顺丰每一个快递对应86.4元的市值，这个是不是有点高的夸张了？顺丰的客单价大概是24元左右，5%的净利润约是1.2元。顺丰每一个快递只赚1.2元，对应到市值上就要86.4元，妥妥的高估。可能是看好未来前景吧，但实际上未来又有多少增量呢？要靠就只能靠未来垄断后的提价了。

2.利润水平。站在投资者的角度，我们在乎的是公司能赚多少钱，和记账方式无关，和自营加盟制无关。（其实就是PE水平）

顺丰2016年扣除非经常性损益后只有26.4亿的净利润（相当于4.6%的净利润率），这和其两千多亿的市值相比差出太远。这就是当前快递公司的现状，巨大的估值泡沫。即使是顺丰这么优秀的公司，依然盈利空间有限（2017年一季报显示，5%的净利润率）。从市盈率的角度来看，顺丰可以说是已经贵的没谱了。

（三）商业模式是大问题，快递这个生意不好做。随着电商的崛起，快递商的议价能力越来越低。快递客单价不断下滑：

一方面是规模效益带来的成本降低，更重要的是激烈的竞争和价格战不断压低客单价。京东这么多年一直赚不到钱，就是因为物流成本吃掉了一般的毛利。08年刘强东决定要做自建物流的时候，怎么也不会想到十年后这个行业的利润被压得如此之低。如果现在客单价还是08年那个水平，我相信京东的市值超过百度肯定是没什么问题。我们看到2016年，我国快递业务量完成313.5亿件，同比增长51.7%，非常快速的增长，但是 这个增长并没有产生过多的利润空间，看看淘宝的那些包邮，你就明白快递这个行业赚钱有多难了。

（四）顺丰能维持这么高估值吗？

在一个不赚钱的行业，这些快递公司能有这么高的估值，也就只有A股市场有人来买单了。因为顺丰在大家心里是有着很高品牌溢价的，是牛逼的代名词，是渗透到每个人生活中的，所以大家愿意给顺丰买单。现在只有3.2%的股权在流通，未来两三年随着大股东剩余的96.8%的股权解禁，还能买得起单吗？

可以预见的未来几年，各家上市的快递公司会开始通过杀价和提高服务质量来抢夺市场，这将是快递行业最最惨烈的几年，快递公司毛利都还有进一步下滑，顺丰也不会例外。直到分出个你死我活，最后活着的企业联手抬高单价，快递行业才能进入平稳盈利阶段。所以如果非要买快递公司股票，可以在未来几年顺丰估值下降、市值重估到合理水平后，在行业洗牌快要结束的时候，买入顺丰。

至于近两年顺丰的股票，我选择三十六计，走为上计。

恰恰相反，我认为顺丰被低估了，顺丰市值未来可以达到 6000+亿人民币。

这是我整整两年前的写的答案，我那时就看好顺丰

阿里巴巴上市之后还有哪些值得毫不犹豫加入的互联网公司？ - 姚冬的回答 - 知乎

一个公司能做多大，上限取决于于所从事的行业规模有多大，行业规模小那么再努力也会被上限卡住，只能谋求多元化进入其它行业了。

快递这个行业有多大，要先看下全球快递业的几个巨头的情况：

Fedex 联邦快递市值 500+亿美元

UPS 联合包裹 市值 900+亿美元

DHL 敦豪 市值 100+亿美元

目前顺丰经过几天疯狂涨停市值 3000亿RMB，相当于430+亿美元，接近了Fedex。

估算未来快递业的市场规模其实是比较难的，我采用一种粗略的估算方法：

(原来算法有问题，换个计算方法，但是结论还是一样的)

按照中国人口是美国的3倍计算，快递潜在总需求是美国的3倍。

就是说，如果中国经济和美国一样发达，GDP相当的时候，中国的快递业规模是美国的3倍，但是中国GDP只有美国的 1/2 左右，所以快递业规模是 1.5 倍，然后考虑到中国经济的增长率，未来几年达到两倍是没什么问题的。

当然这只是估算，而且这个估算模型业很粗糙，但是可以肯定的是，中国的快递业总规模一定是大于美国的，有可能大一倍。

那也就是说，中国快递行业总市值有可能能达到 2500+亿美元，一般来说一个行业的老大，占行业总市值30-50%是可能的，那么顺丰如果能获得并保持行业老大的位置，市值将达到800-1200亿美元，也就是6000亿人民币左右

当然这都是乐观的估算，前提是中国经济一如既往地高速增长逐渐逼近美国，顺丰也能在竞争中获胜，占据行业老大的位置。从过往的经验和目前的状态来看，这是大概率事件，至少有 50%的可能性，我个人是看好顺丰和王卫的。