2021上半年中国 GDP 同比增长 12.7% ，两年平均增长 5.3% ，还有哪些信息值得关注？ 第1页

1、 一季度同比18.3%，半年同比12.7%，看似回落比较大，但是主要是基数影响。去年一季度GDP同比-6.8%，基数比较低，半年同比回升到-1.6%，基数的影响带来了今年同比数据的不可比性。

2、如果要剔除基数影响，可以通过两年复合增速来看。两年平均增长5.0%，二季度两年平均增长5.5%，二季度其实仍然在加速。

3、本轮经济复苏有两个高点，一个是去年四季度，在19年4季度数据正常的情况下，增速达到了6.5%，从18年以来已经没有这么快的同比增速了，第二个增速最快的高点就是今年的二季度，如上文提到，两年平均增速达到5.5%，比一季度仍然在加速，如下图，箭头标记的就是去年四季度和今年二季度的GDP不变价同比。

4、展望后市，三四季度经济可能短期承压，一方面是出口有回落的迹象，目前PMI新出口订单连续三个月回落，虽然出口回落预期在6月份的进出口数据出来后被证伪，但是任然需要持续关注出口，如果出口回落，那么经济可能很难向好。

另外，国内需求方面，基建和房地产投资下半年大概率继续相对低迷，无法起到拉动经济的做用。

而消费仍然比较差，商品消费方面，汽车缺芯带来批零均走弱，同时居民消费意愿不高，商品消费表现一般，而服务消费表现更差，旅游、餐饮、酒店、航空等仍然部分受到疫情的影响，恢复速度缓慢，不及预期。

而对于制造业而言，如上所说，终端消费持续低迷，难以将上游涨价压力转移，而上游物价又持续高企，近期虽有所回落，但是由于国外疫情持续，导致供给仍然紧张，而国内由于碳中和目标的压力，下半年碳减排措施可能再次升级，导致供给收缩，中期看，物价虽然再次大幅上行的压力不大，但是可能会较长时间维持在高位。

这就会导致中下游企业制造业面临原料价格持续高位，但是销售价格又无法涨价的困局，导致制造业尤其是中小微企业盈利困难，这也是7月份降准的一大原因。