1. 银行股的表现
银行股的表现可以分阶段来看,2020年10月份之前,表现一直是垫底的状态,如下图1,是10月份截图,红柱就是银行。
但是考察最近一个季度,银行的表现可以说是差强人意,对于题主所说的用来做打新门票是绝对够了的。
可以看到下图红圈圈出的这段时间,表现相对跑赢上证的。
我在10月份以来曾经写过不止一篇推荐银行板块的文章,第一幅图就是当时文章的截图。
现在回过头来看当时写的内容和逻辑,都在逐步验证,目前还是看好银行的相关逻辑,个人也配置了不少,今天再梳理一下这个逻辑。
对比自身历史估值,目前的估值水平相当低。
截止2021年1月1日,银行的PE为6.15X,位于10年均值附近,而PB更低,为0.68X,为10年来最低值。
2. 如何理解银行股的表现?
为何银行股表现如此之差?个人认为最起码有如下三个原因。
首先,银行是典型的后周期行业,营收中大部分是靠利息收入,在疫情来袭,经济下滑的背景下,央行连续降息,使银行的净息差(贷款利息-存款利息)收窄,利润下滑。与此同时,在经济下行时,银行的资产质量必然下滑,引起市场对银行的担忧。
其次,政策上,6月17日国务院常务会议决定,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿,在金融让利实体经济的大背景下,市场对银行板块的预期必然下调。
第三,从资金面上看,基金对银行持续低配。
从图4.5.6可以看出,资金在最近一年的时间,持续低配银行股,超配的程度是除商业贸易板块之外最低的,而对比银行历史数据,目前的超配比例也是是15年9月以来第五低的,而从绝对配置比例来看,已经是近5年最低点。
资本是逐利的,资金流出银行,表明市场对银行的预期比较差,这是前述两个原因在资金面上的体现。
3. 后续如何表现?
如果说银行前期表现差是以上几个因素导致的话,那么对银行后续的走势可以同样从这几个方面来分析。
第一,对于宏观经济,各指标均在持续回升,二季度GDP3.2,三季度GDP大家普遍预期在5%~5.5%之间,四季度GDP有望超过6%,超出潜在增长率。净息差继续收窄的概率较小,随着经济的复苏,信贷需求逐步提高。资产质量也在稳步改善。这是银行股股价企稳回升最核心,也是最重要的逻辑基础。
第二,对于金融让利实体,这一部分已经被市场计入资产价格,只要没有新的让利要求,就不会对银行的表现产生不利影响。
第三,具体分析银行股的相关指标,中报主动调整了不良资产认定标准,给了不良资产更多的余量,不良资产对盈利的影响被打消。资产方面,基建及房地产贷款质量优异。债券收益率走高也有利于提高投资收益。三季报与二季报相当,而四季度业绩将迎来改善。
第四,分析基金配置。首先,当前银行的配置比例及超配比例均处于历史低点,从历史规律看,每当处于阶段低点,后续均会回升。其次,从逻辑上看,目前银行估值处于历史极低水平,往后看,利空已经出尽,正是配置的最佳时机。最后,是不同板块之间的对比,科技、消费等行业的估值都已经非常高了,每次牛市都有估值轮动的阶段,目前市场大概率也在低估值的轮动行情中。下图为食品饮料板块的估值。
总之,在宏观经济企稳,银行业利空出尽,业绩即将迎来回升的大背景下,银行股未来大概率会取得超额收益。而引起这一变化的标志性事件可能是基金调仓,四季报的发布或者其他突然事件。
开年之后本来应该是见底回升的态势,但是假期出的房地产贷款集中度新规导致再度回调。不过规定并不会对银行业绩产生实质性影响,1月6日的大涨,应该能给题主一些安慰了。