为什么 Netflix 能够做到盈利，爱奇艺却一直在亏损？ 第1页

谢邀，本人研究 Netflix 这家公司多年，看了该问题里的诸多回答，大多是个人主观观点论述，缺乏实际数字来支撑，下面我将剖析 2019年 Netflix 的财报，来阐释「为什么 Netflix 是盈利？」是一个伪命题。

TL;DR（长话短说版本）：通过「聪明」的会计调整，让 Netflix 实现账面盈利，而其真实的现金流仍然是每年负增长。

为什么说 Netflix 是账面盈利？

当我们说一家公司已经盈利的时候，我们通常指的是其利润表（Income Statement）上显示净收入（Net Income）是正值，即收入减去支出是正数。

那我们就逐一看看 Netflix 2019 年的收入与支出构成。

Netflix 收入构成

Netflix 是一家商业模式极其简单的公司，你甚至可以用一句话来概括：Netflix 收入的 98% 都是来自于会员费。

以上是 Netflix 2019 年的收入构成，其中来自美国地区的会员费是 92.43 亿美元，来自非美国地区的会员费是 106.16 亿美元，同时传统的 DVD 贩卖业务仍然有 2.97 亿美元的收入。

全球会员费合计 92.43 + 106.16 = 198.59 亿美元，占全部收入 201.56 亿美元的 98.52%。

Netflix 支出构成

我们再先看看 Netflix 2019 年年度的利润表（Income Statement）。如下图：

2019 年全年营收是 201.56 亿美元，主营业务成本是 124.40 亿美元，市场营销花费 26.52 亿美元，研发投入是 15.45 亿美元，一般与行政支出是 9.14 亿美元，这么一算，营业利润是 26 亿美元。

第二部分是公司债务的利息支出与收入，两者合计为负的 (5.4) 亿美元，所以到目前为止税前利润是 26 - 5.4 = 20.6 亿美元，扣完税后的净利润是 18.67 亿美元，即表中的净利润（Net Income）是 1,866,916,000 美元。

所以，当我们说 Netflix 是一家「盈利」的公司，就是指它在过去的一年的净利润是正值。

主营业务成本的计算

我们看到，在计算净利润的时候，主营业务成本（Cost of revenues）是 124.4 亿美元，占全年营收的 62%，是很相当大的比重。

在 Netflix 2019 年财报^[1]中（第 22 页），它是这么对主营业务成本（Cost of Revenues）解释的：

Amortization of streaming content assets makes up the majority of cost of revenues. Expenses associated with the acquisition, licensing and production of streaming content (such as payroll and related personnel expenses, costs associated with obtaining rights to music included in our content, overall deals with talent, miscellaneous production related costs and participations and residuals), streaming delivery costs and other operations costs make up the remainder of cost of revenues.

简单翻译过来就是：流媒体内容资产的摊销占了主营业务成本的绝大部分，收购许可过程中的人工费、杂费、内容中的音乐版权、流媒体的网络传输以及运营成本则占了剩下的部分。

所以说，主营业务成本的多少直接决定了净利润（Net Income）是正数还是负数，即账面上的是否「盈利」，而流媒体内容资产的摊销则决定了主营业务成本的多少。

因而我们可以下这么一个结论：净利润（Net Income）与当年内容资产的摊销（amortization of streaming content assets）关系十分紧密。

如何公允地计算流媒体内容的投入与产出？

Netflix 是一家媒体公司，它需要做的是数字内容的分发，并不涉及具体实物。因为内容制作涉及到制作的长短期合约，不同内容也有不同的制作周期，直接购买内容版权时签约长短也不一致，因而每月的花费也不尽相同。

为了解决这一会计问题，媒体公司会把内容的制作成本当做资产一次性注入到资产负债表（Balance Sheet）中，当做内容资产（Content Assets）处理，然后再按不同的时间长短摊销（Amortization）这一部分的资产，摊销的金额则被当做主营业务成本（Cost of revenues）则会被纳入到利润表（Income Statement），而当年的内容制作支出则被算入现金流量表（Cash Flow Sheet）中来计算当年现金流表现。

通俗地说：在内容未上线之前，该内容的制作支出均不算入当年的利润，而是算作内容资产，当该内容上线后，该部分内容资产将在 N 年内被逐渐摊销, 内容的所属权将决定 N 年的大小。

Netflix 在其投资者关系网站^[2]也对这一套会计方法如何公允地计算其内容的收入与支出做了介绍^[3]。

Netflix 流媒体内容的组成

要厘清 Netflix 的摊销方法，首先需要理解不同内容的所属权，Netflix 将其媒体库的内容分成了三个部分：

1. Netflix 完全独立制作的内容（自主拥有内容，拥有完全知识产权）
2. 第三方工作室或公司完全独立制作，或与 Netflix 合作制作，完成后由 Netflix 独播（许可内容，有版权期限）
3. 第三方工作室或公司完全独立制作，在有线电视上播完后，再由 Netflix 提供流媒体播放（许可内容，有版权期限）

其中第一部分和第二部分在影片开头都有 Netflix logo 的五秒开场画面，与第三部分内容很容易区分。第一部分是自身拥有的，第二与第三部分是许可的。

目前的趋势是，Netflix 正扩充第一部分内容（自主拥有内容），制作更多拥有完全知识产权的电影电视节目；而第二部分因为需要和其他工作室合作，Netflix 通过招兵买马、成立所属工作室，将第二部分的投入慢慢转移到第一部分去，减少中间商赚差价，还能拥有完全的版权；第三部分也在快速减少，因为传统媒体行业都开始自建自己的媒体平台，比如 Disney 的 Disney Plus，当现有合约结束后，他们也会把曾经卖给 Netflix 的内容转移到自家媒体平台上独播。

下图是 2016 ~ 2019 年，Netflix 自主拥有内容与许可内容的比例，蓝色部分（即许可内容）增长缓慢，而黑色部分（即自主拥有内容）增长迅速。

流媒体内容资产的摊销原则

关于如何摊销流媒体内容资产，Netflix 的财报采用了 ASC 920: Entertainment - Broadcasting 和 ASC 926: Entertainment - Films 这两个会计准则，它们规定了什么样的内容可以认为是公司的内容资产，以及如何多年摊销这笔属于公司的内容资产，具体细节可参见安永会计师事务所的这篇指引^[4]。

概括起来有这么几个准则：

1. 摊销时间表是按历史观看数据来估算的，且每个季度会重新计算一次
2. 内容是按加速摊销原则来计算的
3. 内容资产的摊销期限是计算到版权到期日截止，没有到期日（即原创内容）则按十年估算
4. 超过 90% 的内容资产会在其上线后四年内被摊销完成

Netflix 流媒体内容资产有几何

说完摊销原则，我们来看看 Netflix 财报中有多少内容资产需要被摊销，其时间表又是如何。

根据 2019 年年报显示，Netflix 的内容资产有如下几个部分：

内容组成的第二与第三部分，即许可的内容资产（Licensed Content）有 147.03 亿美元，第一部分即自身拥有的内容资产（Produced Content）有 98.01 亿美元。其中，许可内容以及自身内容中的已上线的内容可以纳入年度摊销中去，即图中的红圈部分，英文小字则注明未来三年具体的摊销金额，我已整理成表：

上表显示，未来三年需要摊销 156.65 亿美元的内容资产，占可摊销内容资产 190.86 亿的 82.08%，而可摊销内容资产又占全部内容资产 245.05 亿的 77.89%。

为什么说 Netflix 其实是逐年亏损的？

这是基于其现金流量表（Cash Flow Statement）得出来的结论，同样，我们看一下 Netflix 在 2019 年的现金流量表：

可以看出，虽然 2019 年净利润虽是盈利 18.67 亿美元，但最后的净现金流量是负的 (28.87) 亿美元。

主要原因是红色区域的两个数字，即 2019 年当年的现金支出是 146.10 亿美元，而摊销费用只有 92.16 亿美元，进而导致最后的负现金的产生。两者相除，即 146.1/92.16 = 1.59 倍，就是现金支出与内容摊销的比率（cash spend on content to Produced and Licensed content spend ratio），该比例越大说明现金支出与内容摊销差距越大，即我们常说的烧钱速度，数字越大，烧钱速度越快。

下图是过去几年的现金支出与内容摊销的比例：

负现金流的情况也发生在过去的 2018 年和 2017 年，因为每年产生大量的负现金流，为了维持当年和未来的开支，Netflix 需要举债度日，这就解释了下图红色区域的长期债务逐年增加。

更多的债务，也会导致每年利息支出的逐年增加，数字也印证了这一点，因而美联储的基础利率也对 Netflix 很重要，高贷款利率意味着更低的利润率。

盈利的本质

所以到现在，大家也应该看明白了 Netflix 盈利的本质：财报当年的摊销费用实际上是三四年前较少内容制作支出的一部分，而当年的摊销费用则占当年主营业务支出的很大一部分，因为当年收入是没有「延迟的」，所以导致收入大于支出，财报显示「盈利」。而实际上，当年的现金支出已经显著增长，延迟的摊销无法覆盖当年的现金支出，因而当年的现金流是负数，即 Netflix 收不抵支。

Netflix 成本会计存在的风险

综上所述，Netflix 在财报中显示「盈利」是通过会计手段「粉饰」出来的（此处「粉饰」是中性词），把内容制作成本算成自己公司资产纵然没错，当然很多媒体公司也一直这么处理，因而如何摊销这笔资产显得格外重要。

截止到今天 2020 年 2 月 17 日，Netflix 目前虽然显示盈利，但每股每年仅仅盈利 4.13 美元（TTM），其对应的 PE Ratio 是 92.11 倍（TTM），面对未来几年逐年增加的内容制作支出和每年需要摊销的金额，给账面维持盈利也带来诸多不确定性。

所以说，盈利和正现金流对于 Netflix 来说是一个跷跷板，目前摊销小、支出大就会显示盈利但有负现金流；如果未来 Netflix 减少内容制作，摊销延用这几年的大笔支出，就会有摊销大、支出小的情况发生，那时便是录得正现金流但是利润是亏损的；最理想的状态是，维持较少的内容制作，但拥有庞大又稳定的用户基数人群，这样收入可以完成覆盖当年的摊销，显示有盈利的同时也可以录得正现金流。

Netflix 的未来

Netflix 每年都在扩大其资产负债表，尽管现金流量表里是负数，但利润表里仍然显示「盈利」。

今年内容制作的开支相当于是在透支未来三到四年的营业收入，即「寅吃卯粮」的行为，该商业模式没有对错之分，但需要未来有稳定的收入来源才能支撑起来，一旦订阅人数被其他媒体平台蚕食后人数降低，Netflix 会很快陷入负现金流和快速亏损的境地。

当然，我个人预计该情况不会发生，尽管目前美国市场的流媒体之战打得非常火热，但依旧是「一超多强」的局面，「一超」是 Netflix，「多强」有 Disney+, Amazon Prime Video, Apple TV+, CBS All Access, HBO Max 等等，国际市场更是 Netflix 独领风骚。

未来几年，可以预计 Netflix 订阅人数增长会有所放缓，但其他流媒体平台也无法支撑长久的价格用户战，合并与收购也有可能发生，退出竞争后的媒体公司则会再次专注于内容制作并售卖版权，最终留下三个左右的巨头垄断全球的流媒体市场，而 Netflix 必能分一杯羹。

参考

1. ^Netflix 2019 Annual Report https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001065280/4b247013-f3f1-4881-92d2-13088d2bd8d7.pdf
2. ^Netflix IR Website https://www.netflixinvestor.com/ir-overview/profile/default.aspx
3. ^Netflix IR - Content Accounting Overview https://s22.q4cdn.com/959853165/files/doc_downloads/2020/01/IR-Content-Accounting-Slides-Jan-2020.pdf
4. ^Ernst & Young - Accounting for digitally distributed content https://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY_accounting_for_digital_content_download/$FILE/EY-m-and-e-accounting-for-digitally-distributed-content.pdf

优爱腾在很多没必要的地方花了太多钱。

比如当年的《如懿传》，腾讯居然每集900万元，总共花了7.83亿来买。

大家可能对这个数字没有概念。

《纸牌屋》，全球大热的话题作。

也就花了6360万美元的成本，大概3、4亿人民币。

据Netflix官方说，拉新2000万。而且人Netflix的会员费还贵的多。

请问，《如懿传》有这个本事吗？

附带的结果，就是到处推高片酬。

让中国电视剧演员率先过上了好莱坞一线影星的生活。

奈飞的付费会员多，足以覆盖成本。

为什么爱奇艺付费会员少？

为什么国人不喜欢付费。

没有付费习惯可能只是一方面，更多的是，还在观望。

比如以前音乐软件刚刚收费时，许多人都没开通会员，想的都是“等哪一天一家购买了所有版权后再去买”，真的不想因为要听XX就买了A会员，过几天想要听YY了，又要去买B会员。

大部分人看待视频网站会员也有类似的想法，想等哪一天有一家网站一家独大了，再去买，不想今天因为想看XX就得买A会员，明天想看YY了还要再去B网站去买会员看。

而恰恰这些视频网站又没有各自侧重的内容，让偏好看某一类节目的人又无法做出选择，未来自己喜欢看的节目出现在哪一家网站，纯粹靠概率。

最关键的一点是，现在大部分视频网站的优质内容比例太低，都是一堆辣眼睛货和水货混杂了个别几个好看的内容。

而奈飞虽然烂片也多，但是几乎每个月都能有精品上线，每年都能有几个爆款，有这样质和量的保证，当然就会有更多的人愿意付费了。

奈飞和HBO是完全两个策略，但各自都有各自的忠实付费群体，而国内的几大视频网站都是走的大而全无特点的策略，既有免费内容，又有付费内容，既有正版大片，也涵盖自媒体和草根原创，让人完全看不到侧重点在哪里。

国内的视频网站买了综艺或连续剧版权后，既想赚钱，又想赚流量，就搞了个免费看的一周一更，花钱的VIP可以每天看一集，这样还嫌不够，还要再搞个VVIP和VVVIP，让许多付费会员也感到疲倦了。

有的人纯粹是不想看广告而买了会员，结果买了会员后发现会员看视频还会推送所谓的推荐广告，虽然可以关掉，但很多人还是会很恼火。

而且国内视频网站还经常借助各种名义搞各种花式促销，许多人可以7折，6折，甚至4折，2折买到年会员，这就让许多人觉得那个年费就是一个幌子，而真正的价格是多少呢？大部分人都会以他知道或听说的最低价为心理价位，如果这个价格买不到，那就不会买，因为买了就会给自己一种强烈的亏了的感觉，大家都喜欢占便宜的感觉。

而所有的这些花式的套路，奈飞都没有。

这就像以前双十一的时候，抢优衣库的人最多，为什么呢？因为第一优衣库平时很少降价促销，第二优衣库的双十一价格是实打实的打折了。

消费者不用担心买了还会有一种被欺骗的感觉。

而这种买了后感觉被欺骗，不值得，觉得自己就是一个傻X的感觉在国内多个品牌商家上时常会发生。

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  xu-ze-qiu 网友的相关建议: 
      

如果国内的影视剧能做到和网飞尺度一样大

我觉得盈利翻几倍妥妥儿的……

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  xiao-jin-yu-dou-dou-15 网友的相关建议: 
      

因为盈利就得交税呀。

当然要尽量“亏损”了呗。

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  V6.47 网友的相关建议: 
      

所有的互联网商业模式要想盈利，最后都必须导流到能够让用户花真金白银的内容产品上。

比如你看知乎，知乎是不赚钱的，但是知乎产生了流量，其他产品就可以花钱在知乎上打广告，就可能因为被知乎用户看到而增加销量，从而覆盖其广告费然后赚钱。

但是知乎也不想永远做二道贩子，于是想出了一个东西叫做“盐选会员”。你花一定的钱，就可以看一些精品内容和电子书，其他不花钱的人是不能看的。这就是知乎在想办法通过原创内容产生价值。

在这一点上，平台往往面临一个先有鸡还是先有蛋的问题。你得先有足够多有价值的内容，才能吸引用户来买你的付费会员；你得先有一定数量的付费会员，才有钱去请人写足够多有价值的内容。这就是为什么互联网平台都需要大量的融资。

但是按理来说爱奇艺也得到了非常多的融资，为什么还是不能产生一个稳定的盈利模式呢？这就要从中美文化产业本身的成本差异说起了。

首先大家必须要了解一个现象，就是在不同行业，中美之间的物价差异是不同的。

比如你去超市买肉，现在美国的肉比中国还便宜；但是你去理发店剪个头发，美国的价格就是国内的好几倍。你要在大城市买房，同样质量的房子美国比中国便宜得多；但是如果你的房子下水道堵了，在美国请个工人来修就比中国要贵得多了。

按照中国的购买力平价GDP来算的话，中美的物价平均大概是1:2，也就是10美元的购买力相当于35人民币左右。但是在文化艺术体育等行业，由于中国人才的稀缺性，完全不是这样。

就比如影视行业，拍同样质量的电影电视剧，中美的成本可能差不多。在制作成本上美国更多，但是中国的演员片酬更高。

而在市场上，美国拍出来的东西全世界都看，而中国拍的东西只有中国人、海外华人和越南看。就潜在用户数量而言，Netflix比爱奇艺要大得多，而且在很多第三世界人口大国根本没有竞争对手。国内的互联网市场目前则是一片红海，各个网站之间为了争夺流量大打出手，用户的获客成本反而更高。

同时由于互联网付费制的不成熟，中国网民习惯了之前免费看片的时代，对于同样质量内容的心理价位要更低。比如3D电影在美国的电影院票价一般是18美元左右，而中国就是48人民币。同样的会员，美国可以收10美元一个月，而国内的视频网站只能收20元一个月。别忘了，拍片子两边的成本可能是差不多的。

所以单靠会员费，是完全无法维持高质量的内容产出的。怎么办？只能玩花样，比如继续加广告，电视剧里放软广，乃至VVIP……

那有什么解决办法呢？有三种。第一是在拍摄的时候更多的把钱花在制作而不是片酬上；第二是让大家能接受会员费涨价；第三就是增加文化影响力走出国门赚全世界的钱。

第一种和第二种方法都需要大家的观念转变。在国内有很多人看电影电视剧不是为了看剧情看制作，而是单纯为了看明星的。在这种心态下，明星的议价权就高，于是片酬就居高不下，制作方就不得不在制作上砍预算，最后导致拍出来的东西硬性质量不行。如果更多的钱能够花在拍摄制作上，内容质量就能提升，观众自然愿意出更高的会员费，形成了一个良性循环。

而针对第三个问题，我还是那句话：全世界人民都喜欢看色情、暴力、讽刺、反政府、阴谋论的东西，在虚拟世界寻找现实生活中无法体验到的快感。如果文艺创作要求必须正能量，做出来的东西一定很无聊。在国内大家没得选没办法，但是出了国没人会买你的帐。

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  lu-luce 网友的相关建议: 
      

盗版呗。。

【“大预言家”刘强东谈竞争对手，kindle模式在中国被盗版玩死，自己是一百多孩子父母-哔哩哔哩】

对于中国人来说，花二十块钱买个盒饭，愿意掏钱。花二十块钱充个腾讯视频会员，纯属脑子有水。

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  kang-chen-7 网友的相关建议: 
      

中国互联网视频公司重新定义了标清，高清，超清，蓝光，hdr，杜比，高帧率等等词汇

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  shi-du-qiang-89 网友的相关建议: 
      

说得简单点

还不是内容不行，如果爱奇艺上线的每一部电视剧都有Netflix的质量，你别说一个月二十的会员费用，你一个月收二百的会员费我也会考虑考虑花这个钱

可现在的问题是，我给你爱奇艺交了一个月二十的会员费，我打开你的电视剧列表，发现新上线的电视剧，十部里面八部是流量小生的粗制滥造毫无演技的流量爱情口水剧。剩下两部是粗制滥造的抗日神剧。

我再打开电影的那一栏，十部里面八部是粗制滥造，能把我尴尬的抠手指甲的网络电影，剩下两部是电影院看过的电影

你说，一年下来，你爱奇艺能出大约一两部值得看的电视剧，还有十部八部值得看的电影，我为啥要交一年的钱呢？我办一个月看个够不就完了吗？

然后呢，就这些粗制滥造毫无演技的流量爱情剧，居然还是你爱奇艺花巨资引进的，这要是能盈利？才出鬼了呢

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  shuo-shu-44-10 网友的相关建议: 
      

别看疫情前横店很热闹，其实这边的影视剧行业，高质量的产品不多。影视平台又是不惜代价买内容，以期在干掉所有对手后，获得垄断利润（“互联网思维”之一）。而这两家半长视频平台的后台老板都不穷啊，所以是，你敢亏，我比你还敢亏。

其实我认为长视频根本就不是一门好生意，Netflix 也是薄利。（虽然分期分账模式解决了部分现金流风险。）

再看国内，用在线时间写 PPT 圈钱（“互联网思维”之一）的时代过掉了。长视频只有问用户收费，电影放一半飘个广告容易出戏。而中国的消费者，骗他大钱容易，骗他多续点月费，可就太难了。

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