如何看待 2019 年 9 月 19 日美联储宣布降息 25 个基点？会产生哪些影响？ 第1页

谢邀。（主文补完）

发现版面很多人没有仔细去分析Powell到底说了啥。这是很奇怪的事情，如此重要的人物讲话居然没有剖析，这和无根之木有什么区别？得出来的结论也会很难让人信服。姨妈哥已经把全部内容搬运到我的文章里面，链接在此（内容较多，分了2篇文章列示）：

由于这次会议出来的信息还是有不少值得关注的地方的，因此咱慢慢聊这些关键信息：

1.原文01:11 时刻讲话：The US economy has continued to perform well......In contrast, business investment and exports have weakened amid falling manufacturing output. The main reasons appear to be slower growth abroad and trade policy developments, two sources of uncertainty that we’ve been monitoring all year.

解析：姨妈哥在上一次美联储降息的时候就说了，美国是当今世界基本面最好的国家，能让美联储降息，只有外部经济体发生危机或者重大危机前兆，影响到了美国基本面的时候，为维持好的趋势才会执行降息动作。因此这次降息，其实就是其他国家绷不住，需求暴跌导致贸易和美国出口不景气从而影响美国基本面的体现。从目前来看，姨妈哥认为欧盟的基本面比我们还糟糕一些，但目前咱国家的基本面也好不到哪里去，比拼耐力的时候已经开始。

2.原文 22：05 时刻讲话：You know, honestly, I think it’s hard to have hardened expectations about where rate policy’s going to be a year from now. I think the closer you get to the current day, the more confidence you can have, but even then, knowing what the data will say and the way geopolitical events and other events are going to evolve in the next 90 days and the implications of that for the economy, I would say there’s a lot of uncertainty around that.

解析：本次美联储分析会议用了PPT列示美联储官员对未来利率看法的点阵图，但姨妈哥认为，鲍威尔的这段话就是在打脸。总结一下这段话，大概意思就是：我现在展示的这些图，只是站在当前的时点做出的决策，但是后续如果发生一些意外，我们会更新预期。换句话说，这只是基于目前的环境做出的预期，并不能指导后续美联储政策导向。姨妈哥认为，这话可以认为美联储的降息并不是偏鸽派，鹰派概率较高。

3.原文 32：48 时刻讲话：In terms of firepower……If, in fact, the economy weakens more, then we’re prepared to be aggressive and we’ll do so if it turns out to be appropriate……After we got to the effective lower bound, we chose to do a lot of aggressive forward guidance and also large-scale asset purchases.……I do not think we’d be looking at using negative rates. I just don’t think those will be at the top of our list.

解析：美联储本身的弹药量还是很多，通过前段时间美联储两次的回购就可看出，这次鲍威尔并不是在无的放矢，这段话是有干货的。负利率虽然现在有不少国家在尝试使用，但本身这种利率面临的不确定性太大，试想好好的为什么要变成负利率呢？肯定是比它更好的工具受限了才不得不如此。姨妈哥原来就说过，动利率，动汇率都是牵一发而动全身的，不到万不得已绝对不会轻易改变，美国基本面那么好，降息空间，公开市场操作，降准等这么多好的工具可用，贸然尝试负利率本身就是不负责任。

4.36:36 Nancy Marshall 的一波攻势：Chair Powell, are you worried that the low interest rates are adding to or could create a bubble of consumer and corporate debt that could make it more difficult for especially consumers to recover from the next recession or survive the next recession?

Powell的回答是这样的：（37:01）……However, so is the size of the business sector. So actually the business sector itself is not materially higher leverage than it was.……Nonetheless, there are a lot of highly levered companies, and that’s the kind of thing that happens during a long cycle when there aren’t downturns for, now into our 11th year, you do get that kind of phenomenon in a long cycle. So that’s something we’re monitoring, and I think our view still is that, that’s a real issue. But what it really represents is a potential amplifier of a macroeconomic downturn.……It’s more of an amplifier. We take it very seriously, though, and we’re monitoring it carefully.It’s more of an amplifier. We take it very seriously, though, and we’re monitoring it carefully. We’re actually looking, the Federal Financial Stability Board is actually conducting a project right now to identify where these loans are held all around the world. So it’s a subject of a lot of study and work, and we’re trying to keep on top of it.

分析：我认为这段回答是这次会议最核心的地方。鲍威尔在这个回答里面提到了这么几点：首先当年经济危机没倒下的公司，现在杠杆率依旧不低，目前最值得美联储担心和关注的就是这些公司倒闭造成的连锁效应。不知大家是否还记得，08年次贷危机时候主要的爆发点是MBS的过量集中，杠杆率过高导致，那会虽然通过QE转移了大部分风险到中国和欧盟，但实际上由于债务的连锁效应，本身美国大量的公司和个人也有不少债务/债权。这么多年过去，挺下来的企业又积累了不少杠杆，再结合世界环境的恶化，他们到底能不能挺住？没人敢打包票。所以，美联储这次的降息，到底是不是给他们输血？姨妈哥认为是的，企业是所有国家的命根，没有企业的盈利，民众就会没有收入，没收入，哪来的消费？救企业就是救未来。所以美联储在这里把保持企业平稳渡过衰退期列为重中之重，也用这段话里面一部分来解释：but overall it’s really （not） a concern，只要整体不出事，基本面不要衰退太多，美联储就达成了目的，也可以挺直腰杆说自己独立；

其次，我在第一点已经说了，这次的危机中心并不在美国，是其他国家衰退导致的连锁反应，因此救企业并没有像衰退国家那样艰难，降息从某种意义上来看可以降低其融资成本，提升利润率，保护企业渡过寒冬；这点上和咱国家不同，因为美国房价还处于合理区间，吸血不像中国那么狠，降息的正面效应大于负面效应。可以期望，未来美国的债券市场是有一定利好的，但期限可能不会太长，这和全球需求不振，前景黯淡有关系。

最后，美国的房贷是不是真的没问题？我认为不是。房价永远是吸血鬼，纽约和加州人逐渐搬离城市去低成本地方寻求生活，以及美国企业搬迁往达拉斯、奥兰多等地方就是一个潜在的风向。虽然说美国就业率良好，PCE控制的不错，但PMI前景糟糕，不少企业又是高杆杠，债务问题始终是美联储必须要考虑的重中之重，而不是简单的认为房贷没问题，也就是说，就长期而言，姨妈哥对美国经济还是看衰的。

5.40:43 Greg 关于长短期债券市场利率倒挂的事情：And the inverted yield curve that we hear is the bond market signaling recession, is that … So that signal is not pertinent to you, or where do you

Powell:No, so we monitor the yield curve carefully along with a large, wide range of financial conditions ……So I think what really matters for all financial conditions generally is when there are changes, material changes that are sustained for a period of time……But why are longterm rates low? There can be a signal about expectations about growth there for sure, but there can also just be low term premiums. For example, it can just be that there’s this large quantity of negative yielding and very low yielding sovereign debt around the world, and inevitably that’s exerting downward pressure on U.S. sovereign rates without really necessarily having an independent signal……There are some who are very focused on the yield curve, others not so much. From my perspective, you watch it carefully, and I think you need to be asking yourself a lot of questions if the yield curve is inverted as to why that is and how long it’s sustained.

解析：长短期国债利率倒挂一直都是预示经济衰退风险的风向标。

姨妈哥在之前的美联储降息回答里面已经说过，美联储国债收益率倒挂很大程度上也受到了欧洲影响，如今欧盟负利率，部分国家甚至国债收益率都是负的，这时候由于全球化的深入不可避免会拉低美国国债收益率。从这点来看，贸然说长短利率倒挂预示着衰退确实有些片面，但为什么我要把风向标这句话标出来？是因为我们不能这么简单的看问题。

就好比我们在教科书里学的知识：当一个股票升值的时候，老师和书本告诉我们要持有对不对？但是财报又告诉我们，这种持有只是账面上的浮盈，你依旧还是承担了风险，如果明天立马暴跌了怎么办？你的基本面分析也好，技术分析也罢，都没法帮你完美的解决这些问题。所以当股票升值的时候，正确的做法是设立你的止盈点，并严格执行，而这并不是书本或者老师告诉你的，因为很多人都容易被账面上的盈利，蒙蔽双眼。

回到问题。姨妈哥说这个故事是想告诉各位，长短期利率倒挂就是衰退风向标，虽然其他国家有影响，但它并不是主因，长期国债倒挂，作为流动性这么好的资产，本身就说明全球不景气，并不是简单的说几句乐观就行的，尤其是当下全球需求不振的宏观环境，叠加贸易保护主义抬头，种种迹象都是长期衰退的征兆，大家看空长期利率是非常自然的。所以终上，姨妈认为，鲍威尔作为非经济出身的领导人，这么说是有些片面的。当然了，姨妈哥不是在说自己多牛逼，我也是说了自己的个人看法罢了。

6.50:47 Hi, Heather long from the Washington Post. Mr. Chairman, in your view, is there any risk to the United States having much higher interest rates than Europe, and Japan, and other parts of the world? Is there any risk to the U.S. Economy to that divergence or any risks to the global economy?

Powell:so I guess I would say it this way.Global capital markets are highly integrated, and our long rates are definitely being pulled down by the very, very low rates that are abroad……In a world where we’re economies and financial markets are tightly integrated, that matters for the U.S. economy. So that’s going to pull down U.S. rates, and U.S. financial conditions can tighten because of that, and so I think all of that goes into our thinking and into our models. We do understand how the international sector interfaces with the U.S. Economy. We take that into account in setting our interest rate policy.

解析：文章的最后不点名的提到了其他国家（其实主要就是欧盟和中国）会影响美联储决策。为什么说主要是欧盟和中国？因为只有这两个国家的规模、联系紧密度、经济状况影响美国最大。但姨妈哥要说，美国对其他国家的政策影响力更大，美联储到底独立不独立？是对美国国内独立还是全球独立？现在全球联系这么紧密，虽然最后倒下的几个可以吃尸体，但全球经济衰退，美国也不可能可以独善其身的，所谓的独立也只能是相对的。姨妈哥之前也说过，美国至今通胀起不来，就是因为需求不行了，产能过剩，一直供大于求市场价格是上不去的。妄图强行涨价只会让现实打脸。那么怎么去破解这困局？借用咱鲍威尔上面说的意思回答一下：未来谁也不好说，但目前时点来看，反正姨妈哥是悲观的。

总结一下：

1.美联储本次降息是其他国家衰退风险影响了美联储，为了维持经济前景不得不做的操作；

2.美联储本次降息鹰派气息较浓，也没给出较确定的未来预期，这是导致美股上下波动的主要原因；

3.降息本身会一定程度利好股市债市，但目前来看对股市刺激有限，倒是债市短期有一定利好，因为在未来预期不确定的前提下，避险情绪会拉起，从而出现短期利好现象，但长期来看，债市前景依旧不容乐观；

4.POWELL的讲话，暗示本次FED公布的点阵图不值得信任，未来不确定性依旧很大，也是2的一个主要支撑论据；

5.欧盟负利率，中国目前经济状况是美联储现阶段不得不考虑的方面，但姨妈哥还是更看好中国多一些，欧盟看似是整体，实际一盘散沙，而且民主政府不如大政府决策效率快，尤其是危机时期的处理能力要比欧盟要高。但这一切的前提是，现阶段一定要尽快铲掉房产这吸血虫，不然降息空间不在，企业倒闭压力更大，说不定先欧盟倒下就很遗憾；

6.有朋友问外汇问题，说2个事：1.外汇下个M2回答聊，2.目前避险货币有瑞郎和日元，如果你们真想玩，或者对冲的话，持有部分这类货币可能会好一些。就这样。

开始经济危机的扯被子循环。

美国降息，增加流动性，救僵尸企业。

中国只能跟进降准预防人民币大幅升值，QE。

欧洲跟进降息，已经负利率了。

然后现在是新一轮美国降息降准。

中欧是否跟进呢？迟早要跟。

然后继续循环直到有祭品崩盘。

关键问题是欧洲没什么弹药了。

韩国、东南亚、印度也没什么弹药了。

经济危机天谴的祭天大法，祭品不是被突然干掉的，是各种软磨硬泡之后自己绷的。

估计明年1月美国还要降，降上几轮，很多国家弹药就打成负数了。

韩国的大限可能就在明年美国大选之后。

估计毛衣站该休战几个月了，要不然扛不到美国大选就得杀祭品了，风险太大。

前一段时间看到一帮金融大佬忧心忡忡地讨论负利率，我还觉得他们实在太悲观了。今天看到美联储接着降息，发现负利率这种东西还真的是就在不远的未来。

我的经济学知识都是拼凑的，不足以驾驭这么宏大的命题。但是两三个月前川大统领说美国经济一片大好还如在耳边，然后才两个月左右就开始连续降息，注入资金。这种形势透露着诡异。

一方面是债务不断扩大，另一方面是市场上现金不足。那么那些钱不在市场又都到了哪里？难道被人挖了个洞给埋了吗？

以前买股票大家都还看市盈率，换个说法市盈率显示的就是每年分红的收益率。如今买股票好像大家都不怎么在乎市盈率，眼睛盯着的都是价格曲线。公司有了钱也不去扩大生产，提高员工工资，一反手又去回购自己的股票。发行股票不是为了融资吗？不是为了扩大生产提高生产率吗？不是为了研发新产品吗？怎么去回购股票了？

所以你看到一个特别奇怪的怪圈，越是降息企业手里的钱越多，融资越容易，但是这些钱死活流入不到产业里。

如果把钱当做水，产业当做果树，那么现在的情况就是大家都在自己家的树边修蓄水池，上游水闸一开，大家就把千方百计把水都引到自己池子里。然后既不种树，也不养鱼，只是再想方设法地多修水渠，扩大水池。

最后，很多小树苗快要枯死，大家又闹哄哄地要求放水。

这个过程有点像囚徒困境，大家都专注于修水池子，你如果专注于种树，那么一旦水池子里的水用干了，而上面还没有放水，那么就只能等死。最后，所有的人都疯狂地修水池子，甚至种假树，最后大家比的是谁的水池子水多而非谁的果树果子多。

美联储降息也好，川普减税也好，甚至再扩大债务也好，都如同抱薪救火。对市场的刺激越来越小，持续有效的时间越来越短。最后，负利率可能会比预想的来得更快。

当然负利率也不会天塌下来，日本不就负利率很长时间吗？只是真的到了借钱还能从银行拿钱的那一步，股市不知道又会虚高成什么样。真能万岁万万岁吗？

美国的股市是一个把美国所有人衣食住行都卷进去的重大市场。大就不能倒，一倒全都遭殃。可是吧，经济规律不会以人的意志转移，你动不动就开闸放水，我肯定是先修水池再考虑种果树。最后你放不出水了，反正我有一池子水。

挖美国经济墙角的从来都不是中国人，可是谁都不敢这么说