葛兰招牌「中欧医疗健康混合 C」跌幅近四成，基民越跌越补，支付宝榜单「撤下」葛兰，有哪些信息值得关注？ 第1页

谢邀。最近医疗板块受到了极大的关注，主要原因就是大跌。

那么这篇文章就说一下大家关注的两个问题：医疗当前的利空是什么？什么时候可以买？

我希望能够用通俗的语言把这件事情讲清楚，让大家能够理解整体的逻辑。4000字的文章，希望大家能给点个赞吧，谢谢大家。

一、医疗板块当前面临的利空

其实医疗板块的调整从2020年7、8月份就开始了，大家前面没有感受到的原因是医疗一直经历的都是结构性下跌。

简单的解释是医疗在一个子版块一个子板块的下跌，轮番调整。先调整疫情医疗器械相关的，再跌原料药，现在跌到了CXO相关的。

那么利空是什么呢？我认为来自于三点。

1、疫情结束后需求降低的预期

医疗板块行情最好的时候其实是2019年初到2020年初，当时医疗板块一直都处在牛市的状态，其实2020年2月附近医疗估值就已经偏高了，如上图第一个圈所示。

到了2020年2-3月因为疫情的影响，医疗板块有了巨大利好，开始了拔估值的上涨，如第二个圈所示。

疫情导致医疗板块需求大增，企业利润必然也是大增，医疗暴涨理所应当。

但是，估值取决于未来现金流贴现。

当疫情影响变小甚至消失后，未来利润恢复到正常的增长模式，甚至因为疫情利润暴增的企业利润会下降，杀估值下跌也是正常的。

2、国内集采政策对医疗公司的影响

第二个利空应该就是带量采购了，从2018年起带量采购就一直影响着医疗板块的走势。

但是影响没有那么大。

比如2020年集采也一直在发生，但是医疗板块还是一直在连续大涨。

这里面主要是因为机构会去避开有集采风险的个股，比如当前机构持仓较多的，爱尔眼科受到集采影响了么？药明康德受到集采影响了么？通策呢？凯莱英呢？迈瑞呢？全都没有吧。

集采行业主要针对的是那些很多公司都能做的产品，A能做B能做，自然就会被压价格。但是市场里面也有很多公司具有稀缺性、独特性，这些很难被集采影响，或者短期内很难被影响。

为什么最近半年大家聊这个多了呢，因为医疗跌了，总要找个理由，各种鬼故事都会有了。

此外，带量采购甚至会被很多人渲染成对教育行业那种的，我认为是真的过了。医疗虽然同为民生领域，但不至于受到那样的打压，不至于不让赚钱。

国家真的是在打击教育行业么？我认为不是的，国家打击的是过度教育导致的无意义内卷，打击的是资本靠贩卖焦虑内卷教育赚钱的手段。

就初高中的内容，数学考个100、110重要么？是会影响未来科研潜力，还是会影响买菜时候算账呢？作为清华博士，我可以明确的告诉你，都不影响。初高中基础打好了就行了，那些无意义的偏题、难题用处真的不大。

那么为什么家长在意孩子考的分数呢？其实我认为在意的不是分数，而是排名。当大家都去补习时候，提高了分数并不能提高排名，反而导致了无意义的内卷。所以，教育行业受到了打压。

医疗行业目前还是供不应求，看病难还是很常见的，国家还是需要民营资本进入这个市场，以此来分担国家医疗服务的重担。教育行业那是供过于求，起到反面作用了。

资本是逐利的，民营资本自然是赚钱才会来，如果所有医药公司都要被集采、被打压，民营资本早就跑路了，这样看病会更难，这样基础民生才会受到影响。

被集采的永远都是那些技术含量不够高了，很多公司都能做的那种产品，真正稀缺的资产、个股还是具有很高成长性的。

3、美国对于创新药的制裁

还有一个利空应该是美国对于创新药的制裁了。

这个我觉得大家是高估A股的医疗公司了，能够跟辉瑞、强生、诺华、默沙东竞争的公司目前还没有出现，医疗界的华为目前只存在于未来。

这里先打破大家的一个认知，不要认为我们国内医疗企业很牛，其实相对于美国，甚至比科技领域更落后。

一些医疗的细分领域确实已经领先了，但其实还是没有医疗巨头出现的。

大家可以去看看医疗板块基金持有的是什么，基本都是药明康德、凯莱英、泰格医药、爱尔眼科、爱美客、迈瑞医疗。

药明康德、凯莱英、泰格医药都是CXO、CRO、CMO之类的，也就是代工厂。

迈瑞医疗是医疗器械相关，爱尔眼科是眼科，爱美客是医美。

看到这里发现什么了？

市值高的头部医疗公司很少有美国那种创新药龙头，比如辉瑞。

辉瑞的百科介绍是这样的：总部位于美国纽约，是一家以科学为基础的、创新的、以患者为先的生物制药公司。辉瑞在中国业务覆盖全国300余个城市，并在华上市了五大领域的高品质的创新药物，包括肿瘤、疫苗、抗感染、炎症与免疫、罕见病等多个领域的处方药和疫苗。

另外还有诺华（8倍市盈率）、默沙东（15倍市盈率）等巨头，还有医疗保健巨头强生之类的。强生（21倍市盈率）其实有4500亿美金，辉瑞（13倍市盈率）3300亿美金。

我们的迈瑞（40倍市盈率）算是大的了，才4000多亿人民币市值，其余的都是一两千亿、几百亿人民币，还是百倍估值情况下的。

机构现在喜欢买的CXO已经算是医疗领域比较有科技含量的了。

但是CXO是什么？CXO是医疗外包。

举个非常简单例子，美国一个创新药厂研制创新药的过程中需要一种结构的化合物，这就可以委托CXO公司来寻找。

换句话说，CXO是代工类型，劳动密集型产业，赚血汗钱，利润主要还是在美国那边的龙头医药公司手里。

CXO类型的医疗公司，毛利30%，净利润10%，美国做的了么？他们自己做可能就是负收益了。

这种类型的企业就类比富士康、立讯精密、歌尔股份，美国只能给他们制造竞争对手压成本，并不会制裁。

所以前一段时间药明公司对于那个“未经核实名单”回复也非常强硬。明明是个学渣，只能抄别人作业，非要污蔑药明公司数学竞赛拿了IMO金牌，并且说明天不要来上辅导班了，所以药明就硬刚不服就来查啊。

类似的医疗细分行业还有很多，没有成长到美国需要制裁的地步就在担忧被制裁，未免有点高看这些医疗公司了。

比如复星医药就是代理了个BioNTech的新冠口服药就牛的不得了，不知道还以为复星医药研发出了新冠口服药呢。

华为被制裁是因为华为足够强，是因为华为有很多通信技术领先，是因为华为影响了手机高端机市场。

二、医疗行业长期逻辑

医疗行业长期逻辑无非就是：1、人口老龄化预期与当代人的消费升级。2、国产替代创新药。

第一点肯定没有变化的。

通过前面对集采的解读，相信大家也理解了医疗行业还是需要存在资本的，那些同质化、没有领先的产品才会被集采，而不是什么药品都要被集采。

一个药品如果很多家公司都能做，也存在了较长时间，通过集采压低他们利润也是应该的。这其实也能倒逼这些企业去创新，去研发新的产品。

第二点，我们A股的医疗公司还没有几个超级巨头，长坡厚雪应该称得上吧，成长性也不用多说吧。

医疗行业应该也是十倍牛股最多的行业。

现代社会最赚钱的两个行业就是科技、医疗，我们国家必然会大力发展。

说医疗行业完了才是最可笑的。

连传媒、地产等行业都可以涨，医疗长线逻辑有问题？现在这些鬼故事看看就好，没有这些鬼故事也跌不到这里。

三、什么位置可以买？

我觉得读者们最关注的可能就是这一部分了，甚至会会想别废话了，告诉我们怎么买就行了。

首先明确熊市不言底，医疗现在很多公司都腰斩了，这个行业早就是熊市了，现在都是非理性下跌，所以无法判断底部在哪里。

A股没有做空，涨容易过头，跌也容易过头。

还有一个因素是机构，很多机构都喜欢科技、医疗，超额收益太多了，比如著名的高瓴。

但是国内的私募基金有个弊端，只有多头策略，不使用对冲手段，喜欢投资热门板块，但却有止损线要求，比如0.7。

当私募喜欢的板块遭遇大幅回撤，净值快速下跌，只能减仓止损，进而让市场进一步下跌。行情不好的时候，热门板块跌个二三十个点、三四十个点非常简单，不止损很可能就被清盘了。

这种有止损线的多头策略，是一种特殊形式的杠杆，会加剧市场的不稳定性。

单纯从估值角度讲，目前已经是合理偏低的估值了，如上图所示，目前已经跌到去年3月股灾一半的位置了，这两年医疗行业怎么也会有发展吧。

如果只看PE估值，医疗甚至处于历史最低位。但是估值还是取决于未来现金流贴现，这两年医疗因为疫情太好赚钱了，未来这个逻辑弱了，还能有现在高的增速么？

举个极端的例子，中远海控周期之王，就算是利润暴涨十倍，估值能暴涨十倍么？显然不能。

再结合PB来看（虽然医疗不怎么看PB），医疗其实就是合理偏低的位置，并不是无脑梭哈的位置。

虽然位置偏低，但是什么时候涨不一定，现在买入未必是最好的时机，就算是价值投资也建议关注一下短期的技术面。（当然，现在买入且拿住未来一定赚钱，我不否认这个观点）

我建议大家加仓注意两个点：

1、起码要站上五日线后再考虑是否补仓。

下跌趋势站稳五日线才是一个初步止跌，站不上去就不要跟下跌趋势硬刚，站上五日线再考虑补仓我已经重复了很久很久了。

很多读者竟然问五日线是什么，五日线就是图中黑线，最近五天价格的移动平均线。

2、最好的加仓时机是二次探底。

当前医疗跌成这个样子，后面反弹必然会有大量投资者出货，所以想要V上去不可能。

所以有反弹后必然会再探底，甚至会三次、四次探底，就像中概互联一样。这些探底的时机才是最好的补仓机会。

医疗暴跌，很多人很恐慌，但其实越跌越应该开心，因为即将出现的是几年一遇的机会。

最后，4000字的文章，希望大家能给点个赞吧。

曾经的“医药女神”到现在的“葛大妈”，葛兰经理的痛可能不是“吃药”可以解决的。受到基金净值大幅下滑影响，支付宝精选周榜单直接“下架”了葛兰管理的基金。

很多网友认为：葛兰已经正式“跌落神坛”，被基金渠道所“抛弃”。如果买了葛兰的基金是真的“没救”了吗？

别着急，有几个点需要你格外关注的：

1.行业的涨跌只是一时，而不会是单一的趋势。

首先，我们看到事件本身，蚂蚁财富也回应了此次“下架”的理由：“金选榜单里的“周销售排行”，是以周为维度的投资者申购的客观数据，最近随着市场波动，投资者开始较多配置稳健的固收及固收+产品。”这一定程度上反映了蚂蚁财富此次调整是对当前市场以及用户投资选择偏好做出来的综合结果，平台同样也需要考虑流量和用户理财体验，来吸引更多用户在支付宝平台，“趋利避害”无可厚非，而如果后续医药基金再次崛起，相信葛兰旗下基金依然能够重回榜单。

2.同为“医药女神”，境况却大不相同。

尽管葛兰的中欧医疗基金被移出榜单，但是同样是“医药女神”的赵蓓在管基金，却能在蚂蚁财富基金榜单前五中占据一席，购买人数还在不断增加。只能说并非医药主题基金遭到基民抛弃，而是葛兰基金在蚂蚁渠道的销售遭遇“寒冬”。

3.散户在抱怨，机构却已经“悄悄加仓”医药。

医药板块在2019年、2020年大幅上涨且估值过高，2021年至今的回落再正常不过。我们看到市场在较为波动的行情下，依然会有各类题材“登台表演”的机会。而在类似医药这类高景气赛道中，利空不断出尽后，收益逐步回升，估值不断修复不是没有可能和空间。

有数据统计，今年以来，就有超过10家理财子公司进行了上市公司调研，其中的8家公司调研过医药企业。一些理财子公司还将医药板块列入“适当布局”的板块之中；早在去年年底就有多家大型公募基金调研生物医药公司。

估值压力的充分释放、医药政策利空出尽，医保谈判结果也符合市场预期等，都让医药板块成为当下适宜长期布局的重点方向，我们投资者也应该多点耐心给医药多点时间，相信它会给你不错的回报。

个人观点不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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