幻方本周跌4.72%如何看待幻方量化2021年12月的持续杀跌？ 第1页

基本面因子暴露太多。

实际上近一年多技术面因子整体不太好做，各家私募都是基本面因子加重配置。于是就出现了一个现象，无论你是用标准报表一通操作整出来的各类基本面因子，还是通过行业数据压风格，或者是分析师预期报告整合的数据，本质都是季度截面分析。这就导致如果想出高阿尔法，9月份之前几乎都会大量持有在优质赛道，也就是新能源，化工，有色，钢铁，煤炭五大行业。至于消费，地产，金融，基本都是边角料。

这就导致了如果你基本面因子权重过大，这就是极端的风格暴露，我10月份的时候根据朝阳永续的分析师数据跑了一些模型，发现和CS朝阳88指数相关性很高，和很多大私募之前业绩爆棚的基金走势相关性也很高（不过没他们收益高），实际上跑完模型后觉得收益不错，各项测试均没有问题，打算过几天上线的，只因为看了一眼CS朝阳88指数，发现图形好像，于是做了一堆相关性分析，觉得不稳妥。因为市场风向变动，大私募集体套在优质赛道很容易引发共振。如同21年2月明泓和坤哥一起套在茅指数，如同17年CTA趋势跟踪资金大增互割韭菜。不得不说相关性分析救了自己一命，因为前期阿尔法并没有优质赛道高，一旦转入就成了接盘了，那一刻觉得投资中运气也是有一定加分的。

实际上幻方只不过是风格暴露过大使得它的阿尔法变成了电新+周期的行业基金，也可以认为是千亿魔咒，当初明泓变成茅指数也是因为规模大了以后技术因子太难用。同样的套路在灵均身上也许也会发生。这实际上是一种无奈，A股的交易机制决定了技术因子做不大，一旦规模过高，就变成了几乎纯基本面选股，这时大私募相比大公募唯一的优势是交易更为精细，转向更快。因为一套逻辑不可用，通过挖因子，分析市场，开发策略，只要决策者不抽风，能够较快扭转局面。但是大公募依托于投资理念和分析师调研，不会踏足自己不熟悉的领域，业绩转好需要市场风格回归。