整体来看,选情是极其焦灼,但从整体的趋势来看,共和党候选人Youngkin的民调从10月下旬开始出现了显著的上升趋势,和民主党对手McAuliffe不相上下,而在10月26日以后Youngkin的民调则再度迎来一次显著的上升并实现了反超与小幅度的领先,在538网站的平均民调中已经确立了1—2%的小幅度领先优势,在偏左的Washington Post / University of George Mason的民调中微弱落后1%,在偏右的FOX民调中则大幅领先8%(当然对FOX的这次民调的质量与准确性,尤其是8%的夸张的幅度,个人表示比较怀疑,个人认为实际的领先幅度应该在1—2%的范围)
综合多数民调来看,Youngkin的主要优势在于其在独立选民中的领先幅度,其在独立选民中以49%—38%领先11个百分点,这在弗吉尼亚州从2019年已经彻底成为蓝州且民主党势力占绝对优势的情况下,对Youngkin是至关重要与最为关键的优势,有效弥补了共和党基本盘在弗吉尼亚州的显著劣势而使得Youngkin能够与对手不相上下。
而Youngkin这次选举则是主打教育教育,尤其是抓住了近期弗吉尼亚“变性人厕所性侵”事件所造成的恶劣影响的机会,对“跨性别”理念进行批判,并主张追究“跨性别”性侵案中的校方的责任,反对“跨性别者”依照其心理性别参加体育比赛,此外,他提出反对校方的口罩强制令、禁止学校宣扬“种族批判理论”等主张,这对于争取到部分的大城市郊区的受过高等教育的中产阶级的选票是有一定帮助的。
但与此同时,必须看到的是,弗吉尼亚州早在2019年就已经成为彻底的蓝州,实际上在2016年大选弗吉尼亚州还是摇摆州,而当时川普却在该州以5.4%,22万票左右的幅度输给了希拉里,而2017年弗吉尼亚州长选举,共和党候选人以45.0%—53.9%,大幅度输了8.9%而彻底完败。由于近几年来从华盛顿特区退休的大量公务员迁入弗吉尼亚北部,使得弗吉尼亚州被迅速染蓝,而这些来自首都圈来的政治精英和公务员由于利益关系与价值观等方面的因素,对于川普和共和党保守派的削减政府开支规模、人员规模、经费支出,裁撤冗杂的部门岗位的“小政府”主义的政策与理念可谓极度反感与坚决反对。此外,纽约州及其周围的东北部的蓝州因经历持续的人口迁出后,部分来自蓝州的移民迁入弗吉尼亚北部后,依然继续坚持原先的政治立场而投票给民主党,也加速了弗吉尼亚北部左转的趋势。2019年,而弗吉尼亚州州众议院选举民主党大获全胜,成功控制了该州的参众两院,从此民主党在该州掌控三权,全面执政,使得弗吉尼亚在短短三年内从摇摆州成为深蓝州。而2020年川普在弗吉尼亚州大幅度输了10.1%,45万票,可见弗吉尼亚的左转与蓝移趋势越来越明显,越来越快。因此,在弗吉尼亚已经是蓝州的情况下,川普目前给Youngkin的助选仍然比较谨慎,否则一旦让当地民主党选民占据绝对优势的选民形成将Youngkin与川普联系在一起的印象,这样的助选反而会对Youngkin在中间派选民中的印象造成灾难性的后果。而这一点恰好也是民主党方面的竞选策略,虽然此次选举民主党方面的竞选主张并无多少实质性的有突破性的议题,但他们却尽可能地将Youngkin与川普联系在一起,而拜登近期两次造访弗吉尼亚发表演讲,都将Youngkin与川普捆绑在一起,而这一旦激发起民主党选民的投票热情导致较高的投票率,且使得部分中间选民因为对川普的反感而不再支持Youngkin,那么形势将对Youngkin极其不利。
从目前的早期投票的数量上来看,目前弗吉尼亚早期投票(包括早期邮寄选票与早期现场投票)的总数为1137656,其中已经投票的总数为790744,比例为69.5%。而对比2019年州众议院选举,当时早期投票的总数为146684,其中完成投票的总数为118156,比例为80.6%。因此目前弗吉尼亚全州范围内的早期投票的中的完成投票比例的69.5%是显著低于2019年的80.6%,从这一个数据上看,该州选民对于此次州长选举的投票热情与投票率低于2019年。但同时要注意到今年该州早期投票的整体规模远远大于2019年,后者只有前者的12%,也远远超过了2017年的189891,但显著低于2020年的2816305,考虑到2020年大选中早期投票中大部分都是民主党选民(比例一般在60—80%),因此此次选举民主党选民的投票热情是大幅高于2017年,也高于2019年,但显著不如2020年。从这一点上来说,对共和党方面是比较有利的,但由于考虑到如今民主党在弗吉尼亚的基本盘规模已经远大于2017年和2019年,而其投票率如果保持在一个较高水平的话,那么其在弗吉尼亚取胜也将是大概率事件。
此外,在弗吉尼亚州的民主党选民早期投票数量极高的阿灵顿,其turnout最高(43%)的区域却是最红的偏共和党的区域,而turnout最低的区域(12%)却是蓝色的偏民主党的区域(对比2020年大选结果)
另外,从全州的早期投票(包括邮寄选票和早期现场投票)的情况来看,全州的郡中,目前的turnout排名前五名的名单中,对比2020年大选的结果,川普 +15% 的Goochland目前以58.4%的turnout位列第四,川普+51%的Giles目前以65.7%的turnout位列第二,川普+44%的Highland目前以59.3%的turnout位列第三,川普+35%的New Kent目前以79.7%的turnout位列第一,川普+36%的Mathews目前以58.1%的turnout排名第五,因此可以说,目前该州turnout排名全州前五的郡都是深红郡,这是有利于共和党的一个信号。而2020年拜登+33%的Newport News,拜登+46%的Norfolk,拜登+32%的Manassas Park,拜登+26.6%的Martinsville,拜登+41%的Portsmouth,这几个郡目前的turnout都只在27%—32%的极低范围内,都处在全州倒数十名甚至有几个处于倒数5名的行列,当然倒数5名中也有2个郡是2020年的深红郡。
因此这在某种意义上也说明邮寄选票和早期现场投票的规模之大并非一定有利于民主党,尤其是在如今川普已经下台,民主党掌控白宫、国会参众两院全面执政,而拜登的经济政策尤其是大规模支出的财政政策导致的严重通胀、阿富汗撤军的混乱局面、疫情的阶段性反扑等情况下,处于在野状态的共和党的选民的投票热情可能会大幅度提高,而民主党选民的投票热情反而可能会因为拜登当前政绩状况相对低迷和其本身处于全面执政地位等因素而受到抑制。
此外,如果参考2021年早期投票 / 2017年早期投票的比例,按照这一数值来计算每个郡,可以发现,目前整个弗吉尼亚州,这一数值排名前8位的郡,都是2020年川普大幅度赢下的,有利于共和党的深红郡,从第一名到第八名,分别是:Norton、Galax、Martinsville、Radford、Roanoke Co、Salem、Roanoke、Convington,这8个郡的 EV 2021 / EV 2017数值都超过了800%,而拜登2020年大幅赢下63%且在弗吉尼亚民主党基本盘中占据极其重要地位的Arlington的这一数值只有350%左右。而2020年拜登+4%,且又是Youngkin家乡所在地的Virginia Beach的这一数值也超过了700%,说明在这个地区的竞争是比较激烈的,同时也说明该郡选民受Youngkin的家乡效应的影响较大,且2020年拜登只在该郡赢了4%的情况下(毕竟在蓝州内一个郡4%的优势幅度是极其微弱的),这个郡的情况应该是比较有利于Youngkin的。2020年川普+25%的Richmond的这一数值也超过了700%,2020年拜登+45%的Norfolk的这一数值也超过了800%。综合以上数据来看,全州整体的turnout数据是比较有利于Youngkin的,但同时也必须看到弗吉尼亚州西南部的大片共和党红色区域目前的turnout比较低,虽然这一部分的选民人口比例较少,但在弗吉尼亚北部和东部民主党选民虽然早期投票率不高但其基本盘数量占据优势,两位候选人当前的差距极其微弱的情况下,西南部这一片红色区域的turnout若继续维持在极低水平,势必对Youngkin造成不利影响。
因此,整体来看,若是到大选日,民主党选民的整体投票率相比2017年和2019年,若是没有显著提高,那么Youngkin应该最终会小胜1—2%,但如果民主党选民尤其是弗吉尼亚北部的民主党选民的投票率大幅提高,而西南部红色区域的大选日当天的现场投票数没有足够的增长而无法弥补此前在早期投票中的劣势的话,那Youngkin大概率会输。
首先这是Fed一月 memo
先说结论:
FOMC 维持利率在 0-0.25% 不变。且确定 3 月完全停止 QE,同时 3 月加息也是箭在弦上,基本会后声明皆符合市场预期,没有太多的意外。
Powell 记者会确实是偏一点点的小鹰派,但我也认为,Powell 的说法不至于拉升市场加息预期至 5次 、并拉升缩表预期至上半年,反而比较像是在强化加息 4 次之预期。
另外我个人觉得,一些中文媒体似乎误读了Powell 记者会的部分片段,下面 Allen 再进一步说明。
1. 3 月加息停止 QE 早已定价
本次会议 Fed 再次确认 3 月将准备第一次加息,并同时停止 QE。
Fed 也再次重申,货币政策是要支持美国经济达到充分就业、与通膨长期均值维持 2.0% 的两大目标。
这部分我想市场早已定价,这裡完全不会是问题,所以我们不讨论太多。
2.未来加息在每次会议都可能发生 (?)
Powell 的原文说法是:Won't Rule Out Hike Every Meeting.
但我有看到部分中文媒体写:不排除每次会议都加息的可能性。
上述我想或许是误读了 (还是其实是我自己误会中文的意思 ?)
我的理解是:Powell 是说加息在未来每场会议都可能发生,指的是“不会在特定月份才加息”,不是说每场都要加息。
Powell 说得很合理,经济本来就是动态的,加息本就不会侷限在什麽月份才启动,端看当时的经济状况而定。
我认为Powell 上述说法,并未延展今年加息预期至五次或更多,若有这种想法,那绝对是误读了。
3.更大规模的缩表?
Powell 在记者会上提到,Fed 需要更大规模的缩表,但请大家不要恐慌,因为我又觉得部份中文媒体过度解读了。
我认为Powell 说到的“更大规模缩表”,在思维上指的是:
因为当前 Fed 资产负债表高达 8.9 万美元,这是新冠疫情爆发之前的两倍大,显然在绝对规模上是非常巨大的。
而上一轮 2017-2019 年 Fed 缩减资产负债表,是自 4.4 万亿美元缩到 3.7 万亿美元停止,缩表的幅度大概是 15.9%,共缩减了约 7000 亿美元。
确实每次缩表的经济背景绝对是不一样的,所以幅度也绝对不会相同,但我们随便抓,假设本轮缩表将缩减 10% 资产负债表规模,那麽这也要降低 8900 亿美元,规模当然很大。
但我认为,不需要过度恐慌在“更大规模缩表”这几个字上。更重要的,我认为是“Fed 缩表的速率是多少?”
我相信缩表没问题,缩表太快才是问题,因为缩表速度若太快,将直接影响的会是美债殖利率升速、以及殖利率曲线的斜率。
这点Powell 也非常清楚,Powell 在记者会上也不断强调,联准会内部尚未具体讨论到一切缩表的进度,要等到 3 月再说。
4.缩表比较可能落在下半年
Powell 在记者会上说明,希望在加息至少一次之后,再来开会讨论缩表的事情,且委员会至少将讨论一次,才会做最终拍板。
更重要的,Powell 希望缩表的进程是有秩序的、是可被预见的过程。
从上述Powell 丢出的时间表看,我个人认为缩表将落在 2022 下半年,最快可能是 6 月份,因为在 3 月加息后,Fed 才会来讨论缩表。
我个人相信 Fed 现在内部早已在讨论缩表,但委员会显然尚未准备好来与市场沟通缩表的前瞻指引。
而缩表这麽大的事情,我个人认为 Fed 需要起次跟市场沟通 2 次,并把缩表规划说得非常清楚之后,才会开始进行,所以比较合理的缩表时间,估计将会落在下半年。
5.最大风险:高通膨
Powell 在记者会上,大概提到了 800 万次的“高通膨压力”,并认为目前美国通膨风险仍在上升阶段,但预计 2022 通膨还是会回落。
Powell 说明,目前美国通膨居高不下,主要仍是供应链所致,白话来说就是供需仍然失衡,且供给侧 (Supply Side) 改善的速度是低于预期。
Powell 强调,目前美国高通膨持续存在,而美国经济要的是长期扩张,所以若要长期扩张,物价势必需要保持稳定。
这边开始进入正题了,我认为这是本次会议的最重要核心,是让我体感上,觉得 Fed 鹰派的地方。我认为 Fed 承认自己落后给菲利浦曲线 (Behind the curve),简单而言,Fed 这次的加息速度大幅落后给通膨。
由于 Fed 在 2021 年对于通膨的误判,先前 Fed 在 2021 年认为通膨在年底就可望自然回落,但也就是因为这件事没有发生,反而通膨还更为严重,所以目前才有使用加息来追赶通膨的压力。但当前宏观环境看,通膨的压力是来自于缺工、供应链紧俏等问题,再加上拜登政府的大力推行财政刺激在那边推波助澜~
所以这一次的通膨是来自于实体经济上的供需失衡问题,并不是金融市场过度投机、企业超额投资等问题,我认为 Fed 在这次的通膨问题上,能做得空间非常有限。
这裡将产生一个不确定性的较大风险,就是 Fed 只能靠货币紧缩去压通膨预期,但实体经济的根本性通膨问题,还是没有获得解决。变成最终 Fed 只能再用更剧烈的紧缩政策,去引导通膨预期走低后,尝试来压低实际通膨率,所以这裡将让 Fed 的紧缩路径,存在著较大不确定性。
比较好的处理方式,应该是直接去解决实体经济上的缺工和供应链/例如我之前提到的塞港问题,让实际通膨率自己走低、而不是靠 Fed 挤压通膨预期之后去引导。
谁可以去把坐在白宫裡疑似患有阿兹海默的白髮老头一巴掌打醒...还我特~
结论:我个人认为 Fed 今年将加息四次,不至于加息五次,而加息四次之预期,相信市场应该已经定价;至于缩表,相信市场尚未定价,估计将落在 2022 下半年,最快可能是 6 月。
如果 Fed 今年加息五次,我会感到非常意外,因为这意味著 Fed 很可能在 2023 年底、2024 年初,就因为美国经济放缓太快而需要降息,Fed 这波操作就会变得非常韭。
最后说说股市的想法目前 Nasdaq 已经插水一段时日,抑制通胀是当务之急,而股市所谓修正才多久已出现V转。对通胀而言意义不大,修正数月才可能有帮助~所以我之前一直描述为“恐慌”。因此对白髮老头而言,怎麽做才有利于中期选举就很清晰了。
最好还是坚持认为市场或已定价加息四次之预期,但缩表预期则是尚未定价的观点。
配置上美股我倾向持有科技权值股,一些 Megacap 的估值我认为合理、前景确定性较高,而这样也可以让你的收益贴著 QQQ 走。
考虑到一堆成长股腰斩,我也愿意加仓接刀成长股,但建议佔据投资组合的比例,或许不要超过 15%,如果选股功力不错,这裡就会开始让你的收益拉开与 QQQ 之类的差距。
最后,我相信人人都会想在市场下跌的环境裡接刀,接刀不是不行,但若接刀失败,斩缆我建议速度要快,我个人不考虑价投的话一次斩缆的比例都是 50% 以上。