大家觉得2023年后世界会恢复到疫情前的生活水平吗？为什么？ 第1页

当下我们正站在两个未来的分水岭上，不同的选择将导向不同的未来。

暂时抛开政治辩论和分析，我们来Just Market一下

如果只看当下的事实，你会得出一个悲观的结论

和全球经济增速一样，每一次大型危机后，都是一次贸易降速的过程。我们当然希望全球贸易可以回到2011-2018的趋势线上（距离1990-2008的趋势线已经太远）。但如果我们相信历史会重演，我们的情况甚至会更糟糕。

而这张图上的拐点实际上对应的是全球增速下降的过程，也就是债市的买点。而当前的发达国家债市，处在一个很微妙的地方

这就是比较尴尬的地方了，一方面这个支撑线从1990年开始就非常有效，对应的是这30年全球经济增速放缓的一个过程。另一方面这个技术指标又特别有效，意味着短期看空债市可能还是对的。那么这会是一个长期的顶部么？一个长期债牛的终结？

当然大家会想那么我们看看商品的情况。然后你会发现，原油也在一个很尴尬的地方你一时看不出趋势到底往上往下

那我们再看看股票的情况。

比较有趣的地方是，这点和铜金比一样，有点超涨（当然也有可能是债市还没跌够）

当然有一种解释是，美债被联储买了所以导致收益率偏低，但实际上可能并非如此，因为如果你用中债去看结果也一样

那如果是债市没有跌够，这点就和前面那个World Bond Index一样，显示债市还有一个不小的跌幅在眼前等着我们，但这个有一个不合理的地方在于。这意味着经历了一次全球性的疫情之后，全球经济增速回到了疫情前的水平，甚至更高。这不是没有可能。

但大部分时候，债市的长期拐点必然伴随着一些重大经济事件的发生。一种猜想是：由于社会的不平等逐渐接近一个极值，所以会有一些变革发生，例如耶伦的最低税率

但如果从政治角度去思考这个问题，其实有一个很有趣的结论是，实际上，当下可能是中美内部政治最紧张的几年，实际上即便没有疫情，过几年后，中美由于人口结构的改变和内卷的缓解，内部压力都会有所舒缓。实际上当下正是战后婴儿潮以及保守思潮的巅峰期，时间将站在革新派和矛盾缓和这一边

实际上从1980年开始，货币主义走上舞台之后，这个Political Stress Index就没跌过，这个指数根据三个东西算出来，没有一个和货币有直接关系（除了最后那个发债之外）

• Elite Overproduction(培养出太多精英，导致Intraelite competition精英内卷竞争）
• Popular immiseartion(群众的贫困，由于生活水平的降低）
• Fiscal Crisis of the State(财政危机，由于过度负债）

所以从这个角度去理解耶伦那个全球最低税率的倡议，你可以得出一个非常有趣的结论

最低税率倡议可能不止是一个经济政策，它更像是一个左翼政策。意味着更多的平等

所以综上所述，我们有以下事实，以及伴随而来的以下推断

• 债市和商品都在一个关键点位，可上可下，股票市场投资者支持商品往上债市往下的可能，但考虑到去年流动性宽松和股市投资者在预测债市上的弱鸡历史表现，股市投资者的看法仍然有待考证
• 从基本面上来说，全球范围内的不平等达到了一个修复前的极值水平，如果没有疫情，不平等会在2020-2025年间继续上升，之后会有一个快速的下跌，伴随着战后婴儿潮逐渐离开舞台，更加平等和激进的想法将会占据选举和社会的主流。
• 疫情某种程度上可能加速了这个不平等的修复，我们看到了一些政治家和经济学家在尝试推行一些左翼政策。如果他们成功，那么股市投资者，铜金比的超涨其实就没错。反之，当前的债市将反弹，收益率将下行，周期类资产将迎来一个很蛋疼的下行。

而最重要的是，无论第三条在当下是否成功，大概率在未来几年它都会有一个修复的过程，无非到时候是剧烈的修复还是和缓的修复。这个修复的过程将终结债市的长牛，一如高盛所回溯的，战争期间通胀也是上升的

如果从经济周期的角度来说，先行指标走高的过程一般也是PSI（Political Stress Index）走高的过程，从1980年代到今天的货币宽松逐渐走向一个终点后，滞后指标也就是通胀可能在长周期是上行的。某种程度上我非常理解联储对于通胀的包容态度，因为在一个经济周期里面，如果先行指标不能继续走高，那么滞后指标最好不要走低，不然我们将迎来一个正儿八经的普林格经济周期第六阶段长期版本。如果说在一个短周期里面，先行指标走高1年，普林格经济周期第六阶段一般持续一个月，先行指标走高40年的周期....普林格经济周期第六阶段也就是萧条岂不是线性外推要持续40个月....这就太危险了。

一如当前的政治环境需要更多的平等和左翼思想，当下的金融环境同样需要一个良好的通胀预期。有幸的是我们看到了中国孜孜不倦的扶贫努力，人民银行尽可能鹰派的态度，也看到了美国尝试开始财政刺激替代货币刺激（我理解中这就是对于市场投不信任票）。

最近有文章把当下类比1920年代，那让我们重温1921年托洛茨基的预言，他当时面对的是资本主义国家在战争后的复苏（有趣的是当时也有西班牙流感，所以1921年你很难说到底是战后的世界还是疫情后的世界还是皆而有之）

当前，资本主义已进入漫长而严重的萧条时期。其实，想想过去，这也在意料之中。早在1913年，经过20年蓬勃发展，世界市场已不能满足德国，英国和美国资本主义发展的需要。对此，这几个资本主义发达国家早就心中有数。它们认定：为避免这个要持续多年的漫长的萧条时期的出现，就要制造尖锐的战争危机，就要消灭对手，共同占有已经拥挤不堪的世界市场。谁知，战争旷日持久，导致一场不仅尖锐而且漫长的危机，战争彻底破坏了欧洲资本主义的经济机构，而使美国获得蓬勃发展。但是，战争使欧洲民穷财尽，最终也使美国陷入深刻的危机之中。它们本想避开萧条，但事与愿违，欧洲贫困化反而使萧条局面愈演愈烈。

这是否让你想起第一张图，全球贸易的萧条？

这就是亨利·库诺夫先生或其它人所幻想的恢复平衡的蓝图所遇到的一大难题。资本主义为恢复平衡而采取的一切步骤，都对社会平衡立刻产生决定性影响，即进一步破坏社会平衡，进一步促使工人阶级奋起斗争。要达到平衡，首先就要整顿生产机构，而这就需要积累。要实现积累，就必须提高劳动生产率。靠什么来提高？靠大幅度增加工人阶级的劳动强度来提高，因为战后三年来劳动生产率下降是有目共睹的事实。要在资本主义基础上恢复世界经济，就必须重新具备世界等价物即金本位。离开它，资本主义经济就混不下去，因为物价大涨大落（在德国，因货币波动，有时在一个月之内，物价竟上涨百分之百）使生产根本无法维持下去。资本家并不热衷于生产，因为投机生意正从远处向他们招手，投机生意远比缓慢发展的生产更有油水可捞，因而也更有诱惑力。恢复金本位意味着什么呢？就法国和德国而言，意味着宣布国家破产。但宣布国家破产，就意味着国内所有制关系发生大变动。在宣布破产的国家里，一场为分沾新的国家财富的争斗又要开始，从而朝阶级斗争又迈进一大步。不仅如此，这一切还意味着失去社会的和政治的平衡，即意味着革命运动。要知道，宣布国家破产，并不等于就能一改现状而立刻恢复平衡。宣布破产之后，将照旧延长工作时间，废除八小时工作制，提高劳动强度。按照霍特契先生的说法，这叫作资本主义剥削，工人阶级当然要反抗。总之，恢复资本主义平衡，从抽象的理论上说，是可能的。但恢复过程不能在社会真空和政治真空中进行，而只能通过阶级来进行。资本家老爷们能维持至今，全靠不稳定的社会平衡，而在恢复经济生活平衡的道路上每迈出一步，即使是很小的一步，都是对不稳定的社会平衡的一次打击。这一点至关重要。

这是否让你想起MMT和BTC？

就我自己而言，我相信债市的40年长牛已经接近尾声，商品的40年熊市也已接近尾声，但我深深知道这些长趋势的扭转一定要伴随着重大经济改革和经济事件，我们已经看到了一些吸取了1920年教训，意在扭转不平等趋势的努力。但我确实不知道他们是否能在这几年成功。如果他们成功的话，我们将回到一个比疫情前更好的世界，而如果他们失败的话，我们可能回到一个比疫情前更糟糕的世界，然后在恶劣的环境中等待一个更加激烈的矛盾爆发，而之后才能看到黎明的曙光。