如何看待美国参议院通过1.9万亿新冠纾困救助法案？ 第1页

韭菜种植技术，美国要比中国先进很多，中国的韭菜种植主要还是停留在露地栽培阶段，美国韭菜种植早就是高技术保护地栽培了，营养供应可调节程度很高，与中国这种粗放管理比起来是高效很多的。

韭菜，百合科葱属植物，别名“懒人菜”，意思是种植非常方便简单，几乎不需要田间管理，也不需要过多照顾。长到了差不多就可以割，割完了继续长，是一种非常常见的蔬菜。我们经常认为农作物是竞争不过杂草的，所谓“草盛豆苗稀”，精心照顾的作物往往长不好，反而是杂草却长得很旺盛。然而韭菜就不是，韭菜很轻易就可以和杂草竞争，不管杂草再多它都能完美的生长，一点都不受影响。

但是要想获得好的收成，还是必须要加以人工干涉的，否则韭菜也会因为杂草的竞争或者营养不足，出现产量下降的情况。

韭菜的田间管理和其它蔬菜一样，主要讲究土、地、肥、光、病虫五个方面。

土，就是栽培用的土壤，韭菜忌连作，一块地不能连续种植韭菜，种过葱蒜的地最好都不要再用来种植韭菜，否则会因为土壤感染而引起病毒或者细菌感染，导致烂根、青枯病等疾病。

地，就是栽培用的农业设施，韭菜命贱但是也不是完全不讲究设施，适当的设施能够促进韭菜增产，完全粗放化管理则不利于取得良好的成本——收益平衡点。适当投入是必要的，比如大棚保温控温、水肥一体化施肥、遮阳网等等，比如有遮阳网和大棚，就可以很方便的利用韭菜培养韭黄，冬季价格较高的时候出产韭黄是利润很高的。

肥，韭菜虽然命贱，但是适当追肥也能提高产量，韭菜需要的肥料非常简单、单一，只需要氮肥和钾肥就够了。过度收割韭菜会导致土壤中缺乏元素，即使补充元素可以促进韭菜的生长，因此每次收割之后，一定要即使补充肥料，以氮肥、钾肥为主，按照适当比例以喷淋、灌根等方式补充。

光，韭菜与野草自然会竞争，但是主要矛盾就是对光的争夺，杂草过多会影响韭菜吸收阳光，因此一定要采取有力措施压制杂草的生长，可以采用人工锄草、化学除草的方式，确保韭菜获得最充分的光照。

病虫害，韭菜自身有刺激性味道，可以一定程度上避免很多病虫害的侵蚀，但是有些病虫害也无法完全避免，例如韭蛆、根腐病、灰霉病等，有时候是非典型肺炎。要注意韭菜的病虫害往往是连续发作、多次发作，不能因为一次流行病虫害躲过去了就放松警惕，也要严防其它病虫害危及韭菜生长。

美国韭菜种植管理技术水平较高，据不完全统计，美国韭菜栽培现在已经基本上都是保护地栽培了，有温室、大棚等多种方式，从根本上避免了土壤连作病虫害传播的危害。

中国韭菜种植基本上还是露地栽培为主，很多韭菜地因为连续栽培已经导致病害难以控制，连片传播，无法控制。

美国杂草清理控制技术也非常成熟，基本上不会因为杂草危及到韭菜的生长、收割，杂草在美国的韭菜地里基本上已经无法取得优势地位。

中国杂草还有很多，严重影响韭菜的种植和收割，比如我，我就是中国韭菜地里的杂草，让很多韭菜看不惯，觉得我作为一棵杂草太嘚瑟，土嗨土嗨的。当然也有很多韭菜觉得我作为杂草长得很好，很羡慕我。不管怎么样，中国杂草的存在影响了韭菜的收割。

美国的水肥一体化技术值得一提，是世界肥料技术领先者。他们把少部分肥料投放到大量的水中，声称这几十吨水都是“肥料”，实际上也就扔进去几百公斤化肥而已。然后通过浇水的过程送到每一棵韭菜那里，效率很高，堪称既有面子又有里子，韭菜们很高兴，割韭菜的农民更高兴。

相比中国，总是干巴巴的撒肥料，一斤就是一斤，都不知道兑水。这些肥料到了韭菜地里，韭菜们也不能全部吃到嘴里去，杂草们跟着沾光，说是撒给韭菜的肥料，大部分吃到了杂草嘴里，少部分被雨水冲走了，只有一小部分真正到了韭菜嘴里。韭菜们就很不高兴，割韭菜的就更不高兴了。

所以在韭菜种植技术上，美国还有很多很多地方值得中国学习。

这次美国换了个韭菜种植技术员，水平比以前那个确实高了很多，也不搞大水漫灌了，而是搞水肥一体化，美国韭菜想必很高兴，割韭菜的更高兴。中国这边的韭菜就很羡慕，尤其是身边那些杂草，看起来非常讨厌，你既不是韭菜又不愿意自己去死，让人家很头疼啊！

当然中国这边割韭菜的更不高兴，凭什么那边割得那么开心，这边就还有杂草？

摸着鹰酱过河，任重而道远啊！

美元过去40年相对于黄金贬值了98%。

黄金因为开采机器的进步，开采出了更多。以前用人工开采，现在用挖掘机开采。

加上黄金ETF这种虚拟的，不需要很多实物黄金就有可以实现黄金交易，其实也是一直在贬值。

1.9万亿美元/20万亿gdp,约等于10%的gdp，相当于什么都不干美国的gdp一下子就多了10%。

但一段时间内劳动创造的财富总量是守恒的，大米，牛肉，钢铁的产量固定的。

印钞只能是财富转移，不是财富创造。

美国自己转移自己的财富没有意义。

只能让美国的盟友，像日本，印度，澳大利亚，加拿大，英国，欧盟，沙特这些买单。

像印度买架美国的直升机要一亿美元，比隐身机F35还要高，印度从去年开始经济血崩。

日本经济40多年没有增长，世界占比gdp一直在下滑，但一直要买美国国债。

可以预见，像日本，印度，欧洲这些美国支配下的大经济体，未来经济前景堪忧。

日本，印度，欧洲，如果没有钱了，也就不可能不断发展高端工业，高端制造，只能被动萎缩。

这实际上相当于给中国干掉一批工业化竞争对手。

长期看，美国的小弟未来日子不好过，也会反噬美国自身，因为这些小弟都是美国的高利润产品倾销地，是美国全球公司利润的重要来源地，没钱了只能减少消费，没钱了只能买高性价比的中国产品，没钱了未来只能少买美国国债。

美国未来如果小弟支撑萎缩，经济会面临更大问题，反过来又需要更多地印钞来解决总量，会陷入下衰退死循环中。

在这种情况，为了降低成本，没钱建生产线，美国及小弟会更加依赖中国工业产品，不然无法弥补通胀危机。

所以未来中国工业制造还有很大发展空间，进出口贸易还有很大发展空间。

美国印钞，短期看是对美国有利，轻松获取财富，但这种轻松是有长期代价的，是一种严重透支未来的行为。由于钱来得太轻松，会导致钱钞上瘾，导致整个美国更加空心化。

长期看，美国越是印钞，对中国未来依赖越大，中国工业化会越强，直到美国彻底衰退。

经过了一天多马拉松辩论之后，参议院终于正式以50：49的表决结果通过了新总统拜登力推的1.9万亿美国救援方案法（American Rescue Plan Act）。接下来只待众议院周二批准参院的修订版本，最新一轮的疫情救济法案就将正式生效。

尽管国会通过的救济法案完全是由民主党一手主推，最终没有任何一位共和党议员投票支持，新总统拜登和民主党还是凭借着自身在国会两院的微弱多数，通过使用走后门的预算协调（Budget Reconciliation）程序完成了新政府上任以来的第一项重大立法事项。
从疫情应对层面来看，这一轮1.9万亿的疫情纾困计划从规模上仅次于去年三月国会通过的2.2万亿关怀法案（CARES Act），其中包含了许多与疫苗接种，失业救济和直接经济援助等和疫情直接有关的条款，短期内有望帮助美国加速走出疫情的阴霾。

而另一方面，拜登的美国救援方案还包括了对美国社会保障体系，特别是儿童抚养补贴和税务抵扣方面的一些革新，类似的变动方式可能会在未来几年成为国会福利向立法的一个新趋势。
当然，最重要的一个变化，还是民主党上下在面临共和党一致杯葛的局面下，没有像奥巴马和克林顿年间犹豫再三，而是迅速选择了用预算协调来”霸王硬上弓“，绕开参院阻挠议事强推民主党拥护的政策。不难看出，在经历了奥巴马特朗普两朝之后，在如今高度极化政治环境下的民主党，团结程度和意识形态纯洁性要远高于十几年前。

就算是民主党在两院的席位优势比奥巴马克林顿上台初期要差许多，但整个党内都没有多少反对单方面强推的强硬派做法的声音。与此同时，这份1.9万亿法案闯关国会的期间，几乎很少有两党议员从联邦赤字和财政保守主义的层面来对其进行质疑。曾经是美国政坛主旋律之一的财政保守主义，在特朗普执政四年后几乎彻底消亡，不得不说又是一个美国政坛让人瞩目的新趋势。

1.9万亿，究竟有啥？
在讨论新一轮纾困法案的政治意义之前，还是先得要说清楚拜登的美国救援方案法到底包含了哪些条款。

1400刀救济金
首先，1.9万亿计划中最核心的部分，也是最昂贵的部分，是“发钱”（Tax rebate Check）—即每人1400美元的直接经济补助。
1400刀的支票和去年的1200和今年年初的600刀两轮一样都是由国税局IRS来根据过去两年的税表发放。相比先去两次发钱，这一轮救济金的领取标准有所降低，现在是只有个人年收入（AGI）在75000刀以下，家庭合报年收入150000刀以下的人群才能拿到全款。

超过这一标准的收入人群所收到的救济金数额会阶梯性下滑，而按照参院通过的版本，个人年收入/家庭合报收入超过80000/160000刀的人群则完全不会拿到一分钱，比众院原先定的标准（100000/200000）要稍微严苛一些。另一方面，一个重要的变化是之前两轮都无缘拿到的救济金的“被抚养人”群体（Dependent）——主要指家庭中成年的大学生子女，这一轮都能拿到联邦发放的补助。

发钱标准的收紧当然是因为温和派民主党参议员，特别是西弗吉尼亚州的乔·曼钦等人的意见，但不管怎么说，发钱这种选民喜欢的事情，民主党肯定是双手赞同的。特别是考虑到帮助民主党夺回参院控制权的乔治亚两位新当选参议员竞选冲刺阶段把在发一轮钱作为核心宣传点，吃水不忘挖井人，帮助他们兑现竞选承诺自然是顺理成章的事情。

据估算，发钱项目的成本最少也是5000亿美元，所以说救济金是整个法案中最昂贵的项目，可以说是实至名归。

额外300刀每月的失业补助
去年年末国会通过的每周300刀额外失业补助项目本将在三月中旬结束，这次拜登政府的纾困法案将项目截止期限延长到了九月初的劳动节。虽然比起去年三月2.2万亿中所提供额外600刀每月的额外救济，这一轮的失业补助没有那么的慷慨，但有总比没有好。毕竟额外的救济金是许多仍在疫情中面临经济困难的救命钱。

不过，失业救济可以说是整个救济法案中最为难产，争议最多的一部分。先前共和党就指责600刀的救济金实际上是鼓励失业人群不积极去寻找新的工作，对经济长远来看有弊无利。不管这一指控是否成立，国会在之后的这两轮救济法案都削减了救济的力度。温和派民主党人，特别是关键人物曼钦老师，显然是部分认同这种说法的。
在周六参院的表决过程中，曼钦反对原先民主党提出的400刀每周，到10月份截止的方案让民主党领导层不得不推迟了就有关修正案的表决。直到几个小时的幕后谈判之后，曼钦才同意了当前的这一套方案。

有意思的是，虽然最终参院把救济金的数额砍到了每周三百，个人从失业救济金中领到的前10200刀（10200刀以下）却不用再交税。对于相当一部分人来说，这是比每周多拿100刀更好的一个条件。

给地方政府的3500亿援助
由于共和党长期的反对，前几轮的疫情纾困法案均没有给州和地方政府提供直接的经济援助。要知道，大部分州和地方政府没有和联邦一样通过赤字财政来维持支出水平的能力。新冠疫情爆发以来，税收的减少再加上抗疫的开支让许多地方政府的财政不堪重负，未来面临加税和大规模裁员的压力。
在这种情况下只有通过联邦为地方提供直接财政援助才能够避免新一轮危机的出现，但大部分共和党国会议员都反对这种做法。他们的理由是不想让联邦政府为“管理糟糕”的民主党州政府和大城市买单，认为联邦和美国的纳税人不应该替自由派失败的财政政策负责。

然而，在对地方援助这一问题上，基层共和党人，特别是奋斗在抗疫一线的州长和市长们却公开和国会共和党人唱反调，不少人甚至背书支持了拜登政府的新一轮纾困计划。毕竟相对可以夸夸其谈的国会议员，地方官员还是要面对现实问题的。
这些共和党的州长/市长表示地方政府不管蓝州红州，都确实需要联邦来扶持才能度过疫情的难关，特别是考虑到去年中至少有26个州出现了财政收入下滑的现象。关键时刻如果没有联邦的介入，财政困难带来的会是大量痛苦的长期问题。

于是，拜登的1.9万亿计划中包括了3500亿针对州和地方政府的直接拨款，目的就是为了填补地方的财政窟窿。

疫情相关的拨款
既然是针对疫情的纾困法案，拜登的美国救援计划自然是少不了和抗疫的相关支出。
这其中，有478亿美元拨款是专门被提供给了原先就存在的全国范围疫情监测事项，有190亿美元的拨款是被用于扩大医疗应急人员团队一事。在大家都比较关心的疫苗问题上，美国救援法案则给予了联邦紧急管理局（FEMA）500亿美元的资金去加快疫苗的分发和接种速度。

此外，还有许多各式各类的疫情相关支出，比如用来生产更多防护性设备（PPE）的资金和给地方医院和医疗中心的救济。这些琐碎的款项和前面的几大项加起来的总支出大概是2000亿美元左右，占到了法案总价码的九分之一。

退休金，社会福利，基础和高等教育等领域的开支
既然这个法案是由民主党一手推动，那么夹带一些自由派主张的“私货”是再正常不过的事情。比如一些让国会纠结了多年，早就面临“破产”的退休金项目就拿到了860亿的救济（非社保项目），一次性的解决了这些老大难问题。
除此之外，法案还给全国的中小学提供了1300亿的直接拨款，目的是帮助这些负责基础教育的学校购置必要的防疫设备，改善教室和学校的通风条件，减小课堂的规模，从而尽早恢复线下教学。高等教育机构也没有被纾困法案遗忘，接近400亿的拨款被预留给各类大学，让他们有能力为困难的学生提供奖学金和经济补贴。

有意思的是，拜登的这份纾困法案还包含了许多对美国社会保障和福利系统的一些创造性改革。食品卷（Food Stamp/SNAP）一年内能多领15%和给老年医保（Medicare）和奥巴马医保保险费的额外补贴都算不上什么重大创新（当然很重要），真正迎来巨大变化的是美国的儿童抚养制度和相关补贴。
以往美国税法下的规则是，家中凡是有17岁以下的未成年人父母都能获得相应数额的税务减免（Child Tax Credit/CTC）—6岁以下的儿童每年是2600刀，6岁以上17岁以下则是2000刀。

拜登的救济法案把税务减免的幅度提高了1000刀，同时对CTC这一税务减免的发放方式做出了改动。未来的一年时间内，每个家庭每个月都会收到这一税务减免的十二分之一，而不是等到报税时才能用来抵扣。这种全新的补贴方式，可能是未来一段时间美国儿童赡养补贴，乃至整个社会保障体系的一个重要变动趋势和潜在改革方向。（高度关注.jpg）
拜登纾困法案的受益者还有劳动所得税抵扣（EITC）：未来一年中，EITC最多将能抵扣1500刀的税款，并且联邦政府放宽了可以使用这一抵扣的年龄限制，使更多人能享受到类似的税务减免。

缺席的最低工资提升
由于民主党是用预算协调这一限制多多的走后门程序来强行通过拜登的1.9万亿计划，所以一些法案中的原始内容最终被从参院通过的版本中摘除了出去。出于之前文章提到的伯德法则（Byrd Rule）的约束，民主党不得不在参院的议事官（Parliamentarian）判决最低工资提升不符合预算协调程序要求之后，放弃了采纳众院通过版本中把联邦最低工资从现在的每小时7.25刀提升到15刀的条款。
无法通过纾困法案提升联邦最低工资标准是民主党和自由派的重大损失。怒火中烧的进步派和民主党内左翼势力要求参院民主党人无视议事官的意见，要不就解雇她，要不就直接投票推翻的她的判决，总之要想办法把最低工资塞进这一轮的救援计划中去。

显然，一向比较务实的参院民主党人没有采纳这一意见，因为从事后在修正案表决（Vote-a-rama）阶段有八位民主党参议员投票反对了了把联邦最低工资标准提升到15刀就能看出来，民主党内部在这一问题上的态度也不统一。

但是，无法通过预算协调来提高最低工资，不代表近两年联邦最低工资标准就不会发生变动。事实上相当一部分共和党人也认为当今联邦7.25刀/每小时的标准过低，确实需要提高。尽管大概率不会是自由派所期望的15刀那么高，但肯定要比现在的水平有所提升。

“霸王硬上弓”
讲完了法案的细枝末节后，自然还是到了大家喜闻乐见的政治层面研讨环节。
可以这么说，拜登和国会民主党人这回没有浪费太多时间在和共和党谈判之上，很快就强行通过预算协调的方式来硬让纾困法案上马的做法，是美国政坛在后特朗普时代维持高度极化新常态的一个最佳例子。
前两位民主党总统克林顿和奥巴马，尽管上任初期坐拥国会两院庞大的席位优势，但都把大量的时间和精力倾注在了寻求国会共和党人合作之上。最终都收效甚微的两人，都还是只能依靠民主党自己的力量来推动民主党政府的重大立法项目。

在经历了这两位民主党前总统执政，特别是目睹了奥巴马年间共和党对民主党总统施政的全方位阻挠，又接受了特朗普四年洗礼之后，绝大部分民主党人现在都是秉承着“放弃幻想，准备斗争”的思想精神。
虽然拜登呼吁团结全美国，但这不会妨碍民主党在意识到共和党不会支持1.9万亿救济法案之后迅速的转向可以绕开参院冗长议事/60票超级多数要求的预算协调来兑现本党的竞选承诺。不管怎么样，这种针尖对麦芒，强硬对强硬（Hardball）式的政治风格都已经是深深刻在两党DNA中了，未来无非是角色对调，敌意继续加倍而已。

极化时代，跨党派合作是什么？

展望未来
同样，民主党上台后敢于迅速通过规模接近两万亿的大型政府支出计划，也反映了民主党在财政议题上的“左转”。曾几何时，财政赤字还是美国政府的心腹大患，哪怕是在财政议题立场上比较宽松的民主党中，也有相当一部分关心赤字的财政保守派存在。
这种财政保守主义的思潮，促使奥巴马09年初在金融危机的大背景下仅推动了一个不到8000亿的刺激计划。多年之后，不少自由派经济学家都认为奥巴马当年的经济刺激力度过小导致了美国的经济复苏节奏严重放缓。而经济刺激没有给民主党在10年中期选举带来任何好处的痛苦记忆，至今仍刺激着所有国会民主党人的内心。

所以这回，民主党上下都是采取的宁大勿小的战略。拜登在象征性的和10位共和党参议员会面之后便拒绝了他们提出6000亿左右的折中救济方案，即便是要通过预算协调，只靠民主党自己来动手，拜登和民主党人也要维持1. 9万亿的规模。
至于这种“你爱来不来，反正我就要这么干 “的做法长期来看是好是坏，现在还无法下定论。但总的来说，多花点肯定不是坏事。起码比起之前克林顿93年推动的加税和奥巴马通过的医保改革，都是共和党一致反对的情况下，拜登的1.9万亿美国救援法案好歹是受到绝大多数美国人民支持的。

多项民调均显示超过60%到70%的美国人支持拜登的1.9万亿计划，甚至超过半数的共和党选民也认可拜登的这份大规模刺激。虽然我们知道现在美国政坛和选举空前极化，选民又是一次又一次证明了自己的健忘本质，但国会共和党人一致反对拜登的1.9万亿法案，未必会像以往克林顿和奥巴马年间那样通过全面反对就成功夺权那样取得完全相同的效果。
不管怎么说，能拿到钱还是让人开心的嘛！

参考资料
https://www. investopedia.com/americ an-rescue-plan-definition-5095694
https:// taxfoundation.org/biden -stimulus-american-rescue-plan/
https://www. nytimes.com/2021/03/07/ us/politics/whats-in-the-stimulus-bill.html
https://www. washingtonpost.com/us-p olicy/2021/03/05/stimulus-explainer-basics-checks-unemployment-taxes-spending/

昨天晚上，拜登一直心心念的1.9万亿美元的经济刺激计划，总算是在参议院涉险通过。

最终投票结果是，50票比49票，民主党以1票的优势最终让这份法案得以通过。

虽然这个结果看似惊险，但实际上并不出乎人们意料。

我之前也跟大家分析过，这份1.9万亿美元的经济刺激计划最终是大概率会通过的。

这个主要有几个原因：

1、现在美国需要这1.9万亿美元来提前攒冬粮。

2、年初的大选，共和党出现滑铁卢，将参议院的多数方拱手让给了民主党。

目前美国参议院，共和党和民主党都分别同为50席，但由于美国副总统哈里斯自动担任参议院议长，拥有最关键的1票，所以实际上民主党是有51席位，比共和党多1席。

3、本来这样的经济刺激法案，在参议院是需要2/3的绝对多数才能通过，不过后来拜登和民主党耍了一些花招，使得这份1.9万亿美元的经济刺激计划，只需要超过一半的多数就能通过。

所以，在这份1.9万亿美元经济刺激计划被更改为只需要超过一半投票就能通过的时候，实际上这份法案通过已经没有太大悬念。

最近美国十年期国债收益率会出现如此巨大的飙升，实际上有很大一部分原因也是受这份即将通过的1.9万亿美元的经济刺激计划影响。

可能看到这里，有的读者就搞不太明白。

这1.9万亿美元经济刺激计划被通过，不就意味着美国要开始新一轮的疯狂印钞吗？

那么正常印钞越多，美国十年期国债收益率应该是下降才对，为何反而上升呢？

今天文章我会来跟大家解答一下这个问题，同时来跟大家详细分析，这份1.9万亿美元的经济刺激计划，为何会是吹响美国开始准备收割的号角。

（1）债券收益率和价格的关系

最近因为美国十年期国债收益率直接影响了全球金融市场，所以我文章也比较多的分析这件事情，大家可能也在其他新闻里看到相关分析。

大家作为非金融专业人士，可能不太理解国债收益率、国债价格等等的概念。

比如很多人就问我，为什么国债收益率上涨，国债价格就会下跌？

这里我稍微简单科普一下债券的知识。

债券发行，有“票面利率”“债券面值”“到期收益率”“债券价格”，等概念。

这里，票面利率和票面价格，就是这个债券发行时候就定好的，是不会被更改的。

比如一支国债发行，票面利率为2%，债券面值是100美元，这个是发行之后就不会更改的。

假如你花了1万元，买了100张这个2%票面利率的美国十年期国债。

那么意味着，你每年都能拿到2%的利息，也就是200美元，这是不管过程中美联储如何加息降息，都不会影响你每年拿到2%的利息。

即使美联储后面降息到0利率，你一样还是能够每年拿到2%的利息。等你拿满10年后，你仍然还可以按照100美元的债券面值，要求美国财政部归还你的本金。

所以，在整个过程里，你持有的美国国债的票面利率和债券面值，都是发行之初就决定好了，过程中不会有变化。

那么问题来了，我们平时在新闻里总能看到美国十年期国债收益率在不停的变动，甚至还有债券价格在不停的上涨和下跌，这又是什么回事呢？

上面所说的票面利率和债券面值，是发行之初决定好的。

但在债券发行之后，债券是可以在二级市场流通的。

所以在二级市场流通的债券，就有另外两个概念，也就是“到期收益率”和“债券价格”。

比如说，你持有100张美国十年期国债，但你并不想持有十年，你可能持有两年因为急需用钱就想把债券价格卖了。

假如你卖掉债券的时候，市场的十年期国债利率仍然为2%，跟你买入的时候是一样的，那么你基本就可以原价卖掉你的债券。

但是假如你卖掉债券的时候，因为美联储一口气把利率降至为0，导致这个时候市场的十年期国债利率只有1%，那么你手上持有的债券价格就会出现大幅度上涨。

这个也很好理解。

你手上持有两年前的十年期国债，是票面利率2%。

而这个时候新发行的十年期国债，是票面利率只有1%。

一个投资者，如果买新发行的十年期国债，买1万美元，每年只有100美元的利息。

但如果买你的十年期国债，买1万美元，每年就有200美元利息。

看到没有，你手上的十年期国债会比新发行的十年期国债，获得更多利息，那么凭什么要按照你当初买入的价格卖掉呢？

于是，你手上的十年期国债价格就上升了。

市场投资者如果想要花钱买入你的十年期国债，就需要花比100元的债券面值更高的价格，去买入你手里的债券。

所以，在国债交易的二级市场上，就有“到期收益率”和“债券价格”。

这里面，到期收益率就是投资者一直持有到期时可以获得的年平均收益率，相当于债券的实时利率。

因此通常来说，只要国债到期收益率持续上涨，国债的债券价格就会持续下降，债券市场走熊。

因为后买入的投资者，持有的债券每年获得的利息，都会比之前买入的人高，那么之前买入的债券价格就会下跌。

反之，国债收益率持续下降，国债的债券价格就会持续上涨，债券市场就会走牛。

因为后买入债券的人，每年获得的利息越来越低，那么前面利息高的债券价格也就会越来越贵。

实际的债券价格计算公式比较复杂，我这里就不进一步介绍，上面只是简单介绍一下为何收益率和债券价格会是反向关系。

简而言之就是，债券价格已经提前兑现了你买入债券时候的收益率，跟当前收益率之间的利差所带来的盈亏关系。

所以，实际上，市场很多债券投资者，基本都不是为了持有债券到期去吃那点利息，而只是为了能够从债券价格波动，去吃到价格差。

由于债券交易市场都是加杠杆的，特别是国债交易市场更是如此，所以只要国债价格稍微出现一些波动，那些加几十倍甚至上百倍杠杆的交易者，就会出现巨大的利润或者亏损。

另外还有就是不管债券价格中间如何波动，只要你持有到期，就跟你没有什么关系。

举个例子，假如你用100元面值买入某个债券，但过程中这个债券价格跌到了50元，债券收益率出现大幅度上升。

这种情况，一般是这个债券别后的公司出现了信用违约风险，也就是投资者担心即使持有到期，也没办法拿回本金，才会这样不惜一切代价去抛售手里的债券。

如果你在债券价格跌到50元的时候才卖到你手里的债券，等于你只能拿回你一半的本金，你投资1万元，就只剩下5000元。

假如你持有债券到期，公司没有债务违约如期按照100元面值偿还你1万元本金，那么你就不会有任何亏损，还能拿到相对应的利息。

反之，假如你持有债券到期，公司发生了债务违约甚至破产，那么你这1万元的本金就打水漂了，这个债券的面值几相当于从100元跌成0元。

很多炒作垃圾债的人，投资思路就是这样。

找一些有债务违约风险的债券，比如债券面值从100元跌成10元，这个时候他按照10元的价格买入，如果持有到期，公司按照100元兑付债券，他就相当于涨了10倍。

但是如果公司违约，10元买入这个债券多少钱，都会打水漂。

其实就是赌公司会不会破产。

这是企业信用债的风险。

而国债就不一样了，国债的发行方就是国家，是以国家信用背书，像美国和中国这样体量的国家，基本是不可能发生债务违约风险。

说不好听点，像美国这样的国家如果出现债务违约风险，美联储也会通过自印自买的方式来解决债务问题。

但这样做就会导致这个国家的货币信用崩溃，会出现货币大幅度贬值现象。

所以，国债是信用等级最高的债券，基本不用担心债务违约风险，因此美国的十年期国债才会被称为无风险收益。

理解上面这些债券的基本知识后，我们再来看看，为何这1.9万亿美元的经济刺激计划通过后，会加速美债收益率上涨。

（2）美债收益率上涨为何加速上涨

首先，大家要理清一个概念。

就是美国发债，并不完全对应着美国印钞。

由于美国发行国债是在市场公开拍卖的，假如美联储不参与购买的情况下，实际上美国发债并不意味着印钞。

只有美联储下场亲自购买国债，才相当于在印钞。

当美联储亲自购买国债，就意味着美联储的资产负债表扩大，也就是我们经常听到的“扩表”。

所以基本上，扩表就等于是印钞。

在2008年之前，美国发行债券，主要是靠市场投资者购买，而不是靠美联储购买。

这个时期，美国发债并不等同于印钞。

但在2008年之后，美国为了解决次贷危机，开启了量化宽松，美联储才开始印钞购买美债。

实际上就是把债务货币化，这个时候美国发债，就有一部分关联到印钞，但又不是完全关联。

什么意思呢？

那就是，美国的国债，并不完全是美联储通过印钞去购买。

美国当前是有28万亿美元的国债，其中美联储持有4.8万亿美元的国债，实际上还只是占有17%。

这因为美国的国债还有市场投资者在买，并不完全是靠印钞来买，美元才还有点信用。

如果是完全的债务货币化，也就是新发行的国债，完全由美联储购买，已经没有市场投资者去买，就意味着美元信用完全崩盘。

现在并还没有到这个地步，所以美元指数去年虽然出现大幅度下跌，但还没有崩盘。

这是因为美国去年发行的海量债券里，美联储还只是买了40%，另外60%是市场投资者购买的。

根据美联储公布的数据，美联储去年一共增持了2.37万亿美元的美国国债。

美联储最新的资产负债表是7.5万亿美元，而在去年初的时候，还只有4.25万亿美元，等于去年美联储一共印钞3.25万亿美元，这还只是基础货币。

算上货币乘数的话，去年美国货币增量约为11万亿美元，去年一年美国印钞量就占美元总量的34%。

也就是当前流通的美元，超过1/3都是在去年印的。

去年一年就印了过去十几年的印钞总和。

但即使如此，美国的国债发债规模，比起其印钞速度更快！

去年初，美国的国债总额还只有22万亿美元，现在已经28万亿美元，整整增加了6万亿美元。

这6万亿美元新发行的国债，美联储通过印钞购买了2.37万亿美元，相当于买走了40%。

但另外60%是市场投资者买的，这就给美国国债市场，带来了巨大的压力。

国债市场本身的资金池就那么大，发行的债券越多，就越容易稀释场内资金，导致债券价格下降。

而债券价格下降，就会进而推动国债收益率上涨。

换而言之，在没有美联储因素的情况下，美国发行的国债越多，最终就会导致十年期国债收益率持续上涨，而债券价格持续下跌。

这个也可以从另外一个角度来理解。

一个年收入有100万人，跟你借100万，你可能会按照5%的公允年利率借给他，因为你认为他是有能力把这个钱还上的。

但是，这个人一年后，要跟你借1000万元，这个时候他还是只有年收入100万。

这种时候，除非你是开银行的可以印钞，不然你要么不会把钱借给他，不然你会要求对方要用更高的收益率你才肯借钱给他。

比如你会要求他按照15%的年利率来借钱。

个人如此，一个国家也是如此。

如果美国想要发行更多的债券，有两个办法：

1、让美联储印更多的钞票，发多少债券买多少，这样就是完全债务货币化，利率就会一直维持在0利率状态。

2、大幅度提高国债收益率，来吸引市场投资者买入。

所以，为何去年8月份开始，美国十年期国债收益率开始持续上行呢？

原因是，美联储的印钞速度开始减缓，已经跟不上美国的发债速度。

我们可以看一组数据图表，就知道我这个结论对不对。

下图是过去一年美联储的资产负债表曲线图。

可以看到，在去年6月份美联储资产负债表一口气扩张到7.2万亿美元后，就开始减缓了扩表速度。

在8月份一度缩表到7万亿美元后，美联储才开始以每个月1200亿美元的速度在购债扩表。

直到这个月，美联储的资产负债表才从7万亿美元扩大到了7.5万亿美元。

而去年8月份至今，美国的国债总额是从26万亿美元，扩大到了28万亿美元，增加了2万亿。

美国过去半年增加的2万亿美元，只有差不多3000亿是美联储购买的，其他都是靠市场自行解决。

这么大的发债压力，才直接导致美国十年期国债收益率从去年8月份开始持续上行。

从上图可以看到，美国十年期国债收益率是从去年8月4日触底到0.512%后就开始一路持续上涨至今，变成1.577%。

其中一直到今年1月27日，美国十年期国债收益率还只有1%。

也就是在整个2月份，美国十年期国债收益率大幅度上涨超过50%。

相对应的是，美国国债价格出现大幅度暴跌。

所以，真正导致美国十年期国债收益率大幅度上涨的根源，其实是美国的发债速度太快了，并且是远超过美联储的印钞扩表速度。

至于当前市场上普遍解读的两个原因：

1、美国经济复苏前景被看好，所以才导致美国十年期国债收益率上涨。

这个说法基本是美联储自己说的，然后操控主流媒体去不厌其烦地跟大家洗脑美国经济复苏前景被看好，才会导致美国十年期国债收益率上涨。

我可以明确跟大家说，这种说法完全就是自欺欺人。

美国现在失业人口仍然还超过1000万人，还面临我们快速发展带来的巨大经济挑战。

并且在我们不愿意束手就擒被美国收割的情况下，美国想要快速复苏，而避免衰退？这简直就是在做梦。

2、因为通胀预期大幅度提高，市场预期美联储可能迫于通胀压力而加息。

这种原因是除了美联储自卖自夸的经济复苏论之外，市场普遍的主流解读。

我过去几篇文章，也基于这个原因跟大家做过详细分析。

这个原因客观来说应该是对的。

不过，我个人认为，这个原因还只是表因，并不是真正的内在根源。

也就是说，通胀预期提高，本就是一个结果，属于中间层级的诱因，而不是真正的内在根源

为何这么说呢？

假如美联储现在突然加快印钞扩表速度，比如从每个月购买1200亿美元债务的速度，一下子增加到每个月购买2000亿，甚至3000亿的速度。

那么美国十年期国债收益率，就会迅速骤降，并且债券价格也会出现暴涨。

所以很明显，关于美国十年期国债收益率持续上涨的真正根源，是美国发债速度远高于美联储的扩表速度。

这也是为什么3天前美联储鲍威尔发表讲话时，说不会增加每个月1200亿购债规模后，美国十年期国债收益率会出现大幅度上涨。

根据我上面的分析，大家就可以很清晰地明白了。

因为现在拜登的1.9万亿经济刺激计划都要出来了，美联储你还不增加扩表速度？

这1.9万亿美元，你美联储起码得消化40%才行吧，结果你还想不温不火地按照现在每个月1200亿美元的购债速度去龟爬？

于是，市场投资者用脚投票，美国十年期国债收益率，在鲍威尔讲话之后一口气从1.47%暴涨到1.6%

这就是事情真正的根源。

虽然美联储一直说会维持量化宽松，问题在于，美国联邦政府的发债速度太快了，远超过你美联储的印钞速度。

这种情况下，等于是要市场投资者去自行消化如此天量的债务发行，那么就等于是要压垮整个美国债券市场，进而才会导致美国国债价格暴跌。

这应该才是整个事情的全部脉络。

所以，根据这样梳理下来，我们可以得出一个结论。

除非美联储进一步扩大印钞规模，比如把资产负债表从当前7.5万亿美元，一口气扩张到9万亿美元。

不然，这1.9万亿美元的经济刺激计划，将成为压垮美国债券市场的最后一根秤砣，不是稻草，而是秤砣。

那么这会造成什么结果呢？

（3）后续影响

由于美国去年4月的3万亿美元经济刺激计划，最终导致全球金融市场起死回生，美股甚至出现半年翻倍的极端异常走势。

有这样一个前例在，很多人，包括很多媒体，都在高呼拜登的1.9万亿美元会让市场催生出新一轮泡沫。

但真的会这样吗？

我个人是比较存疑的。

现在的1.9万亿美元，跟去年4月份的3万亿美元，还是有很多不同。

1、去年4月份推出3万亿美元的时候，全球金融市场刚集体崩盘，暴跌超过30%，正处于谷底。

2、去年美国推出的3万亿美元经济刺激计划，包括美国实际发行了4万亿美元的国债，有40%是靠美联储印钞消化的。

而这一次，美联储是否会维持去年那样的扩表速度，还是一个疑问。

这是因为，去年4月份，美联储之所以一口气扩表3万亿，是因为当时金融市场集体崩盘，美联储为了救市，不得已而为之。

但现在，全球金融市场都处于泡沫的高估区间，暴跌还没有出现，美联储会在这样泡沫化的顶端去进一步大幅度扩表，我个人是比较存疑的。

因为如果美联储那样做的话，绝对是美国一种经济自杀行为，我会做梦都笑醒。

为何这么说呢？

一个问题。

为什么，美联储不直接把美国发行的所有债券都买下来呢？

答案上面也讲过，因为完全的债务货币化，就意味着美元信用货币彻底消耗殆尽，那么美元崩盘将不是梦。

所以，当前美国十年期国债收益率的持续上行，已经脱离了美联储的控制。

这才是最危险的。

因为美联储都已经无法掌控其收益率曲线了，这本来是美联储最基本的职责。

而美联储之所以无法掌控美国十年期国债收益率，是因为美联储现在很难进一步扩大印钞扩表规模。

因为美联储需要“救美元”。

如果美联储继续无节制扩表印钞，来购买美国国债，那么美元绝对会一泻千里。

美元指数最近之所以反弹了一波，主要也是因为美联储一直没有要进一步加快印钞扩表速度，显示出迫于无奈的节制。

去年下半年，美国国债增加2万亿，美联储资产负债只增加5000亿，并且实际购买国债估计就3000亿，因为美联储并不完全只买国债，还得买房地产债券和企业债券。

假如去年下半年美国国债增加2万亿，美联储资产负债表增加1万亿，现在美联储的资产负债表应该是8万亿美元，那么我们就会看到美国十年期国债收益率将是另外一副景象，至少会低于1%，而不是现在1.57%。

所以，并不是美联储不想加快印钞扩表速度，而是加不动了。

再加快印钞，美元绝对会死。

实际上，当前美国十年期国债收益率脱离美联储控制持续上行，实际上已经说明美联储的印钞速度已经卡到一个瓶颈。

没有人知道，美联储要疯狂印钞多少，美元才会彻底崩盘。

但美联储自己内部肯定有很多人进行复杂详细的计算，得出一个临界值区间。

在美国十年期国债收益率持续上行的情况下，美联储进行视而不见，就足以说明，当前美联储已经有点不敢继续加快印钞。

所以，这就还是回到了我去年一直跟大家说的是“救美股，还是救美元”的二选一问题。

那么我们就可以对拜登这1.9万亿美元经济刺激计划的后续影响，推导出3种结果。

美国接下来两个月时间内发行2万亿美元新国债，来支撑拜登这1.9万亿美元经济刺激计划。

这意味着美国国债总额将超过30万亿美元大关。

这会有3个结果：

1、美联储进一步大幅度扩表至少1万亿美元，也就是买掉这2万亿美元新国债一半，资产负债表扩大到8.5万亿美元。

美联储这样做的话，美元指数将出现大幅度下跌，而十年期国债收益率也将短暂止住上涨势头，出现大幅度下跌。

美股则可能出现最后一波泡沫狂欢，但很快会重现2000年互联网泡沫危机的一幕。

2、美联储继续维持现在的扩表速度，没有额外的新增扩表计划，那么拜登这1.9万亿美元将由市场投资者完全消化，将压垮美国国债市场，出现国债收益率暴涨，价格暴跌的景象，但与之相对应的是，美元指数会出现一波上涨。

这种情况下，美股将出现暴跌。

3、美联储在维持现在扩表速度的情况下，小幅度增加额外扩表，比如说额外扩表5000亿，将资产负债表扩张到8万亿，也就是只买了新发行的2万亿美元国债的25%，低于去年4月份的40%比例。

这同样会给美国国债市场带来巨大压力，但还不至于把国债市场压垮，会出现十年期国债收益率持续上涨，但可能最多就是涨到2%就到头了。

此外，美元指数则有可能出现一波持续的下跌，但不会像第一种情况下那样出现暴跌走势。

美股也应该会出现一波回调，但还不至于崩盘，会在回调之后先震荡一段时间，然后等美联储后续态度变化决定走势。

这三种结果，我觉得第三种的可能性是最大的，第二种可能性次之，第一种可能性最小。

第一种可能性之所以最低，因为美联储不大可能完全放弃美元，因为美元是根本。

而且第一种可能性里，美联储继续大幅度印钞扩表，虽然会让美股进一步泡沫化，但这无疑是一种吹爆气球的自杀行为。

最终美股还是会在极端泡沫化之后，依然还是会崩盘。

也就是，现在要救美股，等于只能进一步吹爆美股，左右都是死，没理由为了救美股就放弃美元。

所以，要是美联储最后真继续大幅度扩表，我做梦都会笑醒，这是妥妥的经济自杀行为。

那么从理性角度来说，第二种可能性对当前美国金融市场的杀伤力太大，可能会出现股灾，这应该也是美联储不愿意看到的。

因此，第三种可能性最高。

我们假设按照第三种可能性推演的话，因为美联储会额外扩表，所以美股是很有可能趁机再涨一波。

但由于美联储扩表力度仍然低于美国发债力度，所以美国十年期国债收益率最终还是会持续上涨到2%附近，这实际上是在变相实质性加息。

所以，美股可能在最后一波上涨之后，有可能会因为美国十年期国债收益率的持续上行，仍然会出现被戳破泡沫的一幕。

而这是美联储所没办法阻止的，毕竟美股现在位置确实太高了，美联储是有可能会放任其回调一大波。

去年4月份美联储是因为全球金融市场崩盘，才出手救市，结果用力过猛。

所以在美股出现大幅度暴跌之前，美联储应该不会再出手去救市了。

除此之外，按照我之前跟大家说的，拜登越是着急尽快通过这1.9万亿经济刺激计划，就越说明美国心虚。

因为包括美国财政部长耶伦之前已经明确说过，应该趁当前0利率的宽松环境多发一些国债。

这句话背后意思其实已经说明，美国并不打算长期维持在0利率状态，所以这1.9万亿经济刺激计划，实际上就是拜登在自己任内攒下来的冬粮，准备过冬用的。

这都说明，美国在未来两年内加息的可能性是越来越高了。

这是我去年底就跟大家分析过的，当时市场对美国两年加息的态度仍然还是肯定不会加息，认为两年加息概率为0。

但现在，美国联邦基金利率期货市场上，押注美联储2022年底加息的概率已经高达70%。

而美联储到2023年3月份加息的概率已经上升到了100%。

也就是市场已经认为，美联储必然在未来两年内加息。

这是市场投资者用脚投票出来的结果，比起美联储的自卖自夸要有说服力得多。

说白了，美联储也只是这个市场的一员而已。

金融市场炒的是预期，在当前美联储加息预期升温的情况下，所有投资者都需要考虑的事情是，一旦美联储加息，当前美股的泡沫是一定会被戳破的。

在这样的预期之下，自然就会有人抢跑。

不管是春节后，我们国内A股的基金抱团股崩盘，这些抱团基金普遍出现超过20%的巨大跌幅。

还是美股的泡沫股都出现巨大跌幅，比如泡沫龙头特斯拉，已经从最高的900美元，回调到现在597美元，累积回调幅度高达34%。

这都是市场在基于未来两年很可能加息的情况下，美股泡沫必然被戳破，一些资金在提前抢跑用脚投票的结果。

反过来说，接下来如果全球金融股市在1.9万亿经济刺激计划的掩护下，再出现一波上涨，那么大家需要注意，很可能出现友谊的小船说翻就翻的现象。

也就是，大家明知道接下来加息的概率在不断增加，那么总有资金不断提前抢跑，这个击鼓传花的游戏，很快就会到了音乐骤停的阶段，大家就会越不想把这个花拿在手里。

从技术面来说，A股在春节后也是出现较大幅度的回调，所以本身也存在出现一波反弹的可能性。

因此在1.9万亿经济刺激计划落地之后，是有可能出现一波反弹上涨，但这会是一波逃命波。

在美联储加息预期比较明确的情况下，全球金融市场的估值出现普遍较大的回落，已经是一个大概率的事情，是已经明牌了。

这种情况下，我们不宜贸然去追高股市，耐心等待回调到谷底，甚至出现历史大底，再慢慢分批建仓和加仓，长线持续定投，才是王道。

（4）最后总结一下：

美联储不可能真正意义上的无限印钞，它的印钞规模和速度是有上限和瓶颈的，超过这个瓶颈，美联储越是印钞，美元就会死得越快。

这使得，在当前美国发债速度远超过美联储印钞速度的情况下，美国十年期国债收益率将持续上行，这实际上已经起到了变相加息的效果，并且将大大增强美国通胀预期，使得美联储最终将在两年迫于通胀压力而调转风口加息。

这1.9万亿美元的经济刺激计划，最快应该会在4月份落地，那么在完成发债后，有可能从今年夏天开始，大家应该就会开始听到美联储逐渐由鸽变鹰，开始翻脸。

但按照之前惯例，美联储至少会先只是在口头翻脸，给市场吹上大半年的加息预期后，才会开始加息。

也就是最快也应该到今年底，最迟可能是明年，美联储就会开始实质性加息。

大家做任何投资决策的时候，最好都建立在这样一个预期下，去考虑。

当然，以上这都只是我的个人观点，具体如何操作，大家还得独立思考，自主决策。

本文为个人思考分享，仅供大家参考。

本文来源于“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。

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