长期资本管理公司(LTCM)陨落的根本原因是什么？ 第1页

老生常谈了。

其实他们那一波人不止失败了1998那一次，后来黄奇辅成立了新的基金，用类似的策略，2008又爆仓了。

应该道理是类似的，但他们那种策略需要太高的杠杆。长期资本是40倍，后来黄奇辅是10倍，但2008那次金融危机远大于1998那次“小危机”，因此10倍杠杆足以爆仓了。

更小的杠杆可能收益不足，不值得做了。

长期资本其实是个多策略基金，因此要看各种策略的盈亏情况。亏得最厉害的是固定收益套利，这也是最饱受诟病的。由于交易的是场外衍生品，流动性就很差，而且其他投行也知道他们的仓位，有着严重的对手方风险，比如投行不讲武德知道长期资本可能出问题，就通知自己的自营方清空类似的仓位，导致后来长期资本想平仓的时候没人接盘。

当然，你不能赚钱的时候就说自己多么牛逼，亏钱的时候就说体制问题，监管问题，市场问题，别人不讲武德等等。其实成功失败都有主观和客观原因，不能成功就讲主观，失败就讲客观。

流动性始终是量化金融一个绕不开的话题。场外市场流动性特别差，所以出问题也特别多。相比之下，场内市场出问题的概率比较小。而且股票本身并不带杠杆，不像衍生品自带杠杆，放大了风险。

事实上，如果仅仅考察量化基金的表现，文艺复兴、DE Shaw的历史都远比LTCM长。在他之前成立，他倒闭后20多年依然表现良好。因此，LTCM的陨落更多是其自身的问题，不能泛化到整个量化交易领域。