2018 年格力电器不分红的原因有哪些？ 第1页

感谢 @倩文 邀请。

哈哈哈哈哈哈，让我先笑一下。

今天格力电器终于公布年报了，而且不出意外的没有分红。

董小姐为了出这口恶气，忍了很久了。2016年10月，她在股东大会上的咆哮还历历在目：格力没有亏待你们！我讲这个话一点都不过分。你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？我5年不给你们分红，你们又能把我怎么样？

小姐姐说到做到啊！果然开始不分红了。

由于格力电器十多年来首次不分红，导致了市场的抛售，于是格力电器一口气跌了8.97%，差点跌停。

仅仅因为不分红就被抛弃了么？

可是，3000多支股票中，不分红的有的是啊！为什么这样对待格力？

在格力的公告中，对这段话的理解产生了不同的效果：根据2018 年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备，留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。

据说很多投资者不看好格力在各个领域尤其是集成电路产业烧钱，所以卖掉了。

但是，你们不能认真看看格力的年报吗？

2017年，公司营收1482.86亿（算上其他金融类收入，总收入1500亿），较上年增加36.92%，归属于上市公司的净利润224亿，较上年增加44.87%。

营收净利润双双创造历史最高。

2017年，格力电器连续第六年成为销量冠军，市场占有率进一步提升，对销售渠道的力度进一步加强。从毛利上看，公司的毛利在32.86%，较上年略有提升，净利率达到了15.18%，又提升了近1个百分点。

而公司的净资产收益率达到逆天的37.51%，十年来，格力电器的净资产收益率基本都超过30%，仅2015年为27%，可见公司是非常值得投资的。

然后顺便打一下脸：

朋友截来某博导分享的资料，我看了一下财报，然后核对了他的数据，不禁哑然失笑。

一般而言，可变现或者容易变现的银行存款、其他货币资金、各种短期理财、国债会被统称为现金，因此我看了一下格力电器的资产负债表。

货币资金996亿。

那他说的213.59亿怎么来的呢？

打开年报附注，继续看这996亿的构成。

由于银行票据保证金、信用保证金等影响，企业的货币资金通常会有一部分限制使用的，这部分现金必须躺在账上，我们看看格力电器有没有700多亿受限资金呢？

看附注，确实有受限资金，但只有100多亿啊，扣除这100多亿还有800多亿可用呢！怎么算出来的213.59亿？

继续看，原来，格力电器有669亿的定期存款。减掉这669亿，正好是213.59亿。

定期存款不算现金？这是哪个会计老师教出来的？

搞笑了吧，董小姐如果要分红，会把这些钱存定期吗？就算存了定期，这些钱能影响分红？

还日子没法过了？

实际上，2017年，格力的现金流比2016年要好，手里的现金更多。

打脸结束，我们继续看资产负债情况。

2017年，格力电器的资产负债率为68.91%，较上年下降了近1个百分点。

由于营收大增，公司的应收账款和存货有了一定幅度的增加，但存货周转率、应收账款周转率并无明显变化，说明公司新增的流动资产是健康的。从报表上，相对更安全的应收票据增幅更大。

与同行相比，从2017年的财报看，在财务处理方面，格力电器有几个明显的特点：

一是不买理财产品。像美的、海尔等现金奶牛，闲置的钱就拿去理财，以获取更高的收益。董小姐比较特立独行，去存定期。

二是研发费不单列，不屑于占国家那点便宜。由于研发支出有税收优惠，所以绝大部分企业都会列出来去多抵税，但是格力根本不单列。对此，格力年报上有这么一句：格力电器在科研投入方面不设上限，需要多少就投入多少。格力电器以消费者的需求为标准，在研发上追求极致，厚积薄发。

三是擅长玩套期保值。对于空调企业，铜啊，铝啊，用量非常大，而这些原材料的价格变动，对公司的成本影响重大。因此公司通过期货套期保值业务来规避风险。

当然，美的集团等公司也玩套期保值，只是格力电器起步比较早，如今已经玩的炉火纯青。

从营收构成看，格力电器依旧过度依赖空调业务。

格力电器已经占世界空调市场的30%，中国市场超过42%，格力已经逐渐逼近了行业天花板。

对于投资者来说，空调是一个消费升级必然有提升的市场，不稳妥的发展自己熟悉的业务领域，而是拿钱去搞什么智能制造、芯片产业，中短期投资者自然会用双脚选择。

这个逻辑似乎没有问题。

十几年来，格力对中小投资者并不薄，但中小投资者天性投机，对他们来说，格力的中远期未来又有什么关系，还是眼前利益最重要。

对于格力来说，如今已经远远落后于美的，甚至被海尔落下。如果再不多元化发展，就将被时代抛弃了。

从这个意义上讲，中小股东和格力，都没有错。

基于年报，我们看看格力的想法到底靠不靠谱。格力近年来在三大领域持续发力，智能装备、智能家居和新能源。

1、智能装备

老对手美的集团购买了库卡机器人后，已经成为A股第一大智能装备公司。

而崇尚“掌握核心科技”的格力选择了自己研制。

公司围绕“产品化、产业化、市场化、国际化”的发展道路，形成了“数控机床、机器人、工厂自动化、热交换器设备、新能源设备、注塑钣金设备、物流仓储设备、检测设备、精密传动部件、工业信息化”十大产品业务板块，超百种规格产品。

工业机器人领域，公司已研制出水平多关节（SCARA）机器人、六自由度关节机器人、四轴码垛机器人、公共服务机器人等不同种类产品。产品覆盖1~180KG负载级别，应用于家电、家具、电子等领域，可以代替组装、抛光打磨、喷涂焊接等岗位员工作业，产品性能和质量达到客户和市场的广泛认可。

数控机床方面，主要产品有立式加工中心、卧式加工中心，钻工中心等，主要应用于板类、盘类、模具、中小型壳体类复杂零件加工以及铝件、塑料等面板类零件的快速铣削加工。

视觉检测设备，为顺应自动化生产需求，提高产品检验效率和质量，公司开发出视觉检测设备，可以代替人工检查和判断，避免检验人员疲劳后出现的漏检和错判问题，提高检验效率和准确性，广泛应用于制造企业的检验岗位。

自动化流水线领域，公司将工业机器人、数控机床等设备集成研发出自动化生产线，广泛应用于汽车行业、家电行业、食品行业自动化生产，帮助制造企业降低劳动强度，提高生产效率。产品应用于公司手机壳自动生产线、横店东磁永磁十五厂全自动生产线，生产效率提升显著。

物流仓储设备，公司针对物流仓储运输开发与研制了自动化设备，提供智能物流系统解决方案，为生产制造、流通配送服务。公司为客户提供物流规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发等服务，实现物料出入库、存储、周转、分拣、配送等生产过程的自动化、信息化和智能化。

伺服电机领域，2017年，格力电器完成了20多款伺服电机产品开发，已批量应用于智能装备公司的机械手、机器人产品，其综合性能可媲美日本安川、三菱等公司的产品，打破了高端伺服电机由日系和欧系垄断的局面。同时，完成了伺服电机核心零部件高分辨率绝对值编码器的开发，其系统精度优于多摩川同类产品。公司开发的五轴注塑机械手运动控制系统，采用整套自主研发的伺服系统、运动控制器、示教器，成功应用于武汉、长沙等生产基地。

2.智能家居领域

董小姐和雷军经常一起发声，初看是互相炒作，但实际上，董小姐早就在布局智能家居。而智能家居的第一大平台，就是小米的loT平台。

在智能家居方面，格力电器拥有智能连接、智能交互、智能感知、智能云平台、智慧能源管理系统、人工智能等6大关键技术。格力不仅力求实现每个单品的智能化，而且以服务器或家庭无线路由器为中心将整个智能家电连接为一个完整的、智能化的系统，以解决消费者最关心的能源、空气、用水三大核心问题。格力自主研发了智能云平台，并在全球范围部署了多个云服务中心，可快速服务全球用户，用户可通过“格力+”APP对所有产品实现智能化控制，并享受智能化服务。

3.新能源领域

众所周知，董小姐看上了银隆新能源车，试图收购的时候被股东大会否决。但她并没有放弃，继续以个人身份收购了银隆。

为了迟早对接这一环，格力也在做相关的工作。

新能源方面，2017年格力重点部署产品线攻关及产业化布局工作，在光伏空调产品及系统的基础上，进一步升级能源供给与整体消费解决方案，研发出G-IEMS局域能源互联网系统，并开发出了家庭级智慧能源管理系统(G-HIEMS)。G-HIEMS系统实现了太阳能发电、储能、居家用电、售电的高度集成，充分利用太阳能以及用电低谷时段进行储能，供高峰期使用，富余的还可以出售到电网，供其他用户使用。

同时，格力电器以智慧能源管理系统为依托，从设备层向上下游延伸，开发出一系列的光伏离心机、多联机、储能电池、智能变流器、单晶组件等产品。目前，光伏空调系统客户已经覆盖22个国家和地区，覆盖中东、北美、东南亚等地区，广泛应用于工厂、学校、楼宇、农场等不同场合，2017年主要示范工程有美国凤凰城世贸中心项目和沙特利雅得清真寺等项目。

对于格力的智能装备和智能家居，我个人是相当看好的。随着人口老龄化的到来，劳动力锐减，人工成本会越来越高，格力布局智能装备是必经之路，而且已经在自己的车间收到了很好的效果。而智能家居方面，格力转型并不困难，只需要找一个靠谱的合作伙伴（比如小米？虽然小米和美的合作，但不妨碍多方合作），就很容易转变方向。倒是新能源行业，对于格力的下一步操作，暂时还不明朗。

目前看，格力并没有在集成电路方面做出任何动作，这也是让众多投资者存疑的一个方向。但是，从投资者互动会上董秘的发言能看出来，格力想做的芯片，可能和投资者理解的芯片，不是一回事。

董秘望靖东称，特别是在美国商务部宣布未来七年将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术之后，格力电器更是决心要做自己的空调芯片。“格力已经有能力做压缩机这样重要的部件，接下来就要加大力度研发自己的空调芯片。中兴事件也给了我们很大的刺激。”

格力的想法仅限于空调芯片而已。小区的空调修理工声称，更换这块空调主板收费280块，目测格力批量采购也就在几十元左右，而其中的需要进口的核心芯片，大致是几元到十几元的成本。

空调最核心的技术在压缩机，格力已经做到了国产。空调芯片的难度远小于手机芯片，格力有足够的实力实现空调芯片的国产化。

董小姐赌气不分红，格力市值一天掉了200亿，整个A股都跟着恐慌下跌，市值蒸发几千亿，于是收到了交易所的关注函。

要求解释为什么不分红。

本文即将结束之际，格力电器发布了2018年1季度季报，营收狂增33.29%，净利润增加39.04%，扣非净利润增长15.86%。

在收到询问函后次日，格力电器迅速给出了答复：

公司正在规划和实施的重点投资项目包括：新建空调基地项目，如洛阳、南京基地正在规划，杭州基地已在建设；智慧工厂升级项目，如珠海总部整体重新规划建设、重庆基地搬迁改造、珠海总部全球研发中心规划建设；智能装备，如珠海智能装备、精密模具投资项目，武汉、洛阳智能装备投资项目；智能家电，如成都、洛阳、合肥智能家电投资项目；集成电路设计投资项目；参与洛阳LYC轴承有限公司混改投资项目等。

目前上述项目基本都处于研究筹划阶段，项目规划涉及面广、预计占用的资金量大、对公司影响深远，尚存在不确定性，目前难以准确测算资金需求和现金流，因此，公司难以确定2017年度现金分红的恰当金额。

前述投资项目尚处筹划阶段，公司将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。

这次不分红了，2018年中期再分。

一切在意料之中。

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