未来10-20年通胀还是通缩？ 第1页

还是题外话在前面：

唉。我本来立志要做一个非常佛系的哲学/科普博主，少聊政经，但是最近局势太有趣了，兼之老有朋友找我问，我又被逼聊了很多，你们知道不知道，你们这是在害我，让我在油腻的路上越走越远啊啊啊啊啊！

另外同样是方便阅读，尽量少出现学术专有名词。

正文如下：

首先确定一个基本概念，我们的世界确实是在疯狂灌水，这天量的负债都变成了资金进入了市场。

但经常看我文章的朋友都知道，灌水不等于通胀，这是个很基本的概念，因为如果贫富差距太大，产能过剩/消费不足，市场不信任实体经济，很可能你灌了一吨水也渗不到底部，物价水平不会推高。

于是也就没有通胀，如果流动性陷阱了，甚至可能通缩。

那么这些钱去哪了呢？金融空转。

彭博全球交易所市值指数显示，截至12月6日上周日，全球股市市值已经超过100万亿美元，全球债券市场市值则达到66万亿美元，均为历史最高水平。

全球GDP才多少？87.75万亿美元。

2007年10月31日，全球股市市值达到阶段性顶峰62.56万亿美元，同年全球GDP为58.03万亿美元。

2018年1月31日，全球股市市值再达阶段性顶峰86.04万亿美元，超过2017年81.22万亿美元的全球GDP，此后一路跌至2018年12月31日的69.65万亿美元，缩水近四分之一。

前两次股灾都是在GDP和股市市值倒挂的时候产生，巴菲特把这种时候买入股票称为“疯狂”。

所以美国的观察家们总会困惑一件事情，就是股市和实体经济，或者说华尔街和主街产生了严重的背离，但是数次预测美股要崩，它都没有崩，为啥呢？因为差不多20%的美元都是2020年+2021年预计要印出来的。

这个钱它能去哪？最终无路可去只能被驱赶向风险资产。

到目前这一步，有些基础的读者大多数都能想明白，但是后面就有些困难了。

为啥这次总说崩也总不崩，还屡创新高了呢？

这里就是未来10年有趣的部分。

根据经验，金融指标上有几组互为负相关的数据。

第一个组指标是，股市涨，黄金就跌，反之亦然。但是3月我们看到了股市和黄金双杀，这是因为流动性危机产生，一切风险资产都被抛售，哪怕是互相对称的两类风险资产。

接着全世界央行一起放水，强行把流动性充裕起来，而且保证一百年不动摇。

但是放水也就是避免了螺旋通缩，实体经济还是没啥起色啊，然后一般来说经济数据不好的时候，债券就会受到追捧，这就是现在出现了黑天鹅的第二组指标。

黑天鹅怎么说呢？现在债券也被抛售了，市场曾经被央行的货币纪律教育到，经济衰退更有可能发生在金融崩盘之后。

所以

当局会被动通过放松货币政策来应对这一危机，而且往往是持续放松。最终，股价下跌开始与低利率和债券价格上涨联系在一起，使美国国债成为对冲股市下跌风险的工具。

而当央行的货币政策有限，并且不能执行负利率的时候，市场对债券就不感兴趣——央行对这一点的恐慌会导致qe不断产生以压低影子利率来造成真实的负利率。

而qe不停，就是疯狂通胀的前奏。

当然有朋友会问，美国和我们的核心cpi看着并不高，距离2还挺遥远的，看起来通缩压力更大。

没错，是这个道理，但这就是其中怪诞之处。我们能看到资产价格“通胀”而实体通缩，通胀如果单纯解释为物价水平，显然是没有的，但是如果解释为信贷总量，显然已经快疯了。

也就是说，我们又到了一次经济学名词无法解释经济的时刻。

当然，具体到中美的情况还是有所不同。

我们都知道今年人民币升值的很厉害，按说升值打击出口，这是很明确的事情，但是今年出口反而增长了。

据海关统计，2020年前10个月，我国货物贸易进出口总值25.95万亿元，比去年同期（下同）增长1.1%。其中，出口14.33万亿元，增长2.4%；进口11.62万亿元，下降0.5%；贸易顺差2.71万亿元，增加16.9%。按美元计价，前10个月，我国进出口总值3.71万亿美元，下降0.8%。其中，出口2.05万亿美元，增长0.5%；进口1.66万亿美元，下降2.3%；贸易顺差3845亿美元，增加14.2%。

这很吊诡啊，币值和出口也是个负相关指标，也黑天鹅了。

但是其实也不难理解，因为全球供应链遭受重创，自己生产不了的话，你捏着鼻子也得买中国货。

我们都知道08年那一波是我们和老美同步开闸泄洪，因为供应链本身没啥毛病，你不泄洪人家立刻就可以买别人的东西，你是被逼加码的。

所以今年我们根本就没大水漫灌，甚至放风要稳健中性一点。这样一来二去，人民币没贬值就等于对一篮子货币升值了，买东西贵了，自然通胀预期就起来了。

连财政赤字货币化都没让美国长期通胀预期起来，这次中国往美国输出通胀预期倒是起来了，美国有通胀预期是活久见，被输出了百八十次通胀的中国反输出一波也确实是活久见。

不过美国老百姓啥也不生产，本来应该和（）一样饿死在街头，现在你还能拿着白来的救济金买东西吃，以为是上帝的恩赐，这已经很不错了。

但长此以往美国还是很可能顶不住，大佬们都预测会有超预期的通胀产生，这回就不是资产价格“通胀”了，是全面通胀。

因此Stephen Roach警告说美国经济可能已经在“双底衰退”的边缘，而且未来1年内，美元将大幅贬值35%。

双底衰退的意思是，明年一季度可能还得再探底一波，现在是死猫跳，条件反射的抽抽一下。

毛衣战的成本大多数是美国商家承担了，人民币升值的成本他们再担可能就是破产潮，麻烦老百姓也一起共赴国难吧。

而且这波最叼的是什么呢？是美国可能拿通胀对付通胀，之前美联储放话说要搞“平均通胀率”，这个具体啥意思大家自己百度一下，结论就是美联储可能会容忍一段时期内远高于2%的通胀。

这个很好理解，加息刺破泡沫的灾难可能会更大，拿通胀对付通胀也是金融史上的头一遭，打到最后阶段的常公的不敢这么想，这也是央行金融工具和现代金融学同时失灵的表现。

有一句歌词是这样的：良夜又逢末世人，珍惜今宵记得我。

啊。珍惜吧，再不珍惜来不及了。

为什么呢？

现在我们再回过头来看第一张图，虽然美国债务占GDP比例极限升高了，但是2020年，全球央行都在抛售美债。

自今年3月份以来，全球已抛售美债共计1552亿美元（约合人民币1.02万亿元）。其中，9月中国、日本、爱尔兰、卢森堡、新加坡和加拿大在内的6国就共计抛售了343亿美元美债。

这东西不敢抛太快，容易被美利坚针对，只能法不责众细水长流，但是大家都懂。

第二个数据。

10月份，美元在国际支付市场中所占份额下滑至37.64%，以0.18个百分点的微弱差距降至全球第二名。虽然差距不大，但对美元来说，这却是一个重大的“变局”，或许意味着美元在全球支付市场的领先位置不可牢固。

美联储以通胀对通胀的动机是，在全球产业链恢复以后，热钱疯狂涌动，自然只要主权债务危机不发生就能强行续住命，到时候中国要么降息，要么印度越南接盘低端制造业，美国的通胀也能得到抑制，那样除了债务更大了以外，马照跑舞照跳。

但是这种程度的灌水显然已经超越了游戏潜规则的底线，市场和央行都在拿脚投票，几百个军事基地都拦不住。

透支美元信用这种东西，不是说有一个什么标准，什么协议，什么临界点，而是你做一点，就实现一点。

实际上，标准，协议，都是事实先产生后的追认，因为在苏伊士时刻之前，英国就已经不是世界老大了。

最后再说说，如果大佬们判断美国未来大通胀成真，对中国的影响。

1：中国的通胀/通缩

美国进口额的崩盘是不大可能的，瞌睡乔说不打算新增关税了，本身就是一个信号，没有中国的廉价产品，美国更完蛋。

毕竟瘦死的骆驼比马大，美元霸权还是能支撑一段时间。

那么很有可能今年稳健中性，明年反而要减小利差让人民币走弱一些。当然，这个还是“以我为主”，况且说白了印度世纪大崩盘还不知道后续什么操作呢，回头印度可能单独出个文章讲。

而且虽然大宗稍有抬头，但石油价格疲软是可预期的长期情况，输入型通胀（自己百度）的概率并不算大，现在我们的cpi其实还不算高，房价压的也严严实实的。

深圳迟早当头一棍，这些也意味着我们其实可以承受一点点水量，这也是“稳杠杆”的真实含义。

今年m2也比较稳定，我暂时看不到太大的变动。

2：投资机会

对胆子小的人来说：以美元计价的黄金一定会飙升，我们前面提到了市场是被央行的货币纪律所教育的，而现在央行没有货币纪律。

注意，前面说的三组黑天鹅，本质上都是同一个原因：美联储的货币纪律彻底崩盘。

很多年前我们聊财政赤字货币化的时候是当笑话的，因为太匪夷所思了，现在其实比我们当初设想的更糟糕一些，毕竟现代货币理论只是告诉你央行购买国债就可以了，而美联储这次是直接下场购买企业债的，这已经是两个性质的事情了——前者本质上还是信用的派生，后者本质上是信用的损毁，金圆券都没敢这么干。

它已经超出了我们最极端的设想，这除了说明美元霸权的肆无忌惮以外，也说明美国人确实是没办法了。

所以我很喜欢Peter Schiff的判断：

黄金近期走低的另一个原因在于，在通胀升温时，市场会条件反射地抛售黄金，因为市场会下意识地预期美联储会通过加息和收紧货币供应来对抗通胀。然而，希夫认为，市场的这一担忧并不会发生。

“美联储不会像以往那样对通胀上升预期做出反应，因为它做不到。美联储将不会对抗通胀，而是会向通胀屈服。通胀将会获胜。这意味着美元将会下跌，而黄金将起飞。”

而对黄金的追高将影响人民币计价的黄金，虽然最终会被人民币升值抵消一些。

对胆子大的人来说：

一张图你就懂，梭吧，大空翼。