央行 12 月 15 日「降准」 0.5 个百分点，释放资金约 1.2 万亿，将产生哪些影响？ 第1页

其实已经比市场预期的要晚很多了。

先解释下存款准备率变化的方向意义吧，一般来说，当存款准备金率下降的时候，这意味着商业银行可以向市场放贷更多的资金，这也算是应对经济下滑的常规做法了。

其实从政策发布的角度来看，虽然说这个消息是今天才宣布的，但前段时间高层表态之时其实按惯例来说已经基本定下来了，只不过现在走个流程进行公布罢了。

在这个时间点看，降准的自身所释放出资金的影响力远没有它所代表的信号来得敏感。

说的直白一点，市场在意的根本不是这波释放出来的1.2万亿资金，市场在意的是在这个敏感时期降准所带来的信号。

毕竟这个教训太惨烈了。

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相信熟悉降准政策的人都不会忘记两个时期：

2008年：货币政策从“从紧”到“适度宽松”的转变。

2008年上半年，央行法定存款准备金政策的实施依然是在这一主导思想下展开的。为了冲销流动性和实施从紧的货币政策，2008年上半年，央行还先后多次提高法定存款准备金比率，法定存款准备金比率最高一度提高到了17.5%。

2008年的最后一次宣布提高法定存款准备金比率是在6月7日。当日，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。一次宣布提高法定存款准备金比率1个百分点，是自2003年以来仅有的三次之一。

然后在2009年，从紧的货币政策转向了扩张。

中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，紧密围绕“保增长、扩内需、调结构”的主要任务，认真贯彻落实适度宽松的货币政策。引导金融机构在控制风险的前提下加大对经济发展的支持力度，保证货币信贷总量满足经济发展需要。适时适度开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕。
上半年，货币信贷总量快速增长，信贷结构继续优化，对扭转经济增长下滑趋势、提振市场信心发挥了重要作用，有力地支持了经济平稳较快发展。2009年6月末，广义货币供应量M2余额为56.9万亿元，同比增长28.5%，增速比上年同期高11.2个百分点。企业、居民活期存款增加较多。
各项贷款继续快速增长，中长期贷款占比逐步上升，个人消费贷款增速大幅回升。上半年，人民币贷款增加7.37万亿元，同比多增4.9万亿元。
6月末，人民币贷款余额为37.7万亿元，同比增长34.4%，增速比上年同期高20.2个百分点。金融机构贷款利率继续下降，6月份非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为4.98%，比年初下降0.58个百分点。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，6月末，人民币对美元汇率中间价为6.8319元。

于是大家看到了中国房地产市场第一轮暴涨神话。

无独有偶，其实大家还有印象的的话，2015年那波房地产神话其实也差不多是这个流程，在2014和2015年期间货币政策也趋紧，但随着之后连续几波放松存款准备金、降息和放松限购，2015年前后发生了什么我们也都知道。

而且讽刺的是，那两波房地产最开始的降准时候，市场反应也和现在一样。

不要想那么多，这只是常规降准，不会影响什么。

历史总是惊人的相似。

在当时的我们甚至也同样相信当时的货币政策是能抑制住房价的。

似乎我们确实是有后手的，

我们当时有房地产税试点，还有着对“蜗居”热议的社会环境，“居者有其房”也在我们政府工作报告里，但结果如何呢？

我来大家说一个数据吧。

自2011年至2020年，全国土地出让收入分别为3.3万亿、2.8万亿、4.1万亿、4.3万亿、3.2万亿、3.7万亿、5.2万亿、6.5万亿、7.9万亿、8.4万亿。

土地财政不仅没有被打下去，反倒是被拉到了顶峰。

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而此时此刻的我们似乎又面临着这个问题。

其实如果大家现在的房地产数据，似乎整体看起来还是蛮华丽的。

在房地产开放投资增速方面，1—8月份，全国房地产开发投资98060亿元，同比增长10.9%；比2019年1—8月份增长15.9%，两年平均增长7.7%。其中，住宅投资73971亿元，增长13.0%。

在商品房销售面积上，1—8月份，商品房销售面积114193万平方米，同比增长15.9%；比2019年1—8月份增长12.1%，两年平均增长5.9%。=

似乎数据看上去一片大好。

但细分数据却不是这样的。

在细分数据里，房屋新开工面积、土地购置面积以及土地成交价款都是降低的，相信这块大家也都知道意味着什么。

虽然借着全年的走势，现在的房地产还远算不上衰退，但似乎它这个预期似乎又变得了扑朔迷离了起来。

而问题在于，为什么要在这个时候降准呢？

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其实现在全球市场的货币发展方向是很有意思的。

在获得了连任保证之后的鲍威尔一反常态带领美联储由鸽转鹰，一顿操作猛如虎，无视疫情，无视就业，咔咔就是收水。

我们实际是面临着美国收水压力的。

照常理来说，我们应该在这个时候顺周期跟着美国收缩，但实际我们做的却是逆周期的放水，跟美国走了个反路。

当然，紧跟美国确实不一定就是正确选择，但选择在这个时候进行降准的原因又在哪里呢？

是为了应对疫情带来的冲击还是挽救经济增速乏力的现状 ？

这可能是大家最常规的一种看法，但在结合着以往货币政策流向的时候，大家的想法是不会这么简单的。

因为时期太敏感了。

对了解房地产市场的人来讲，他们对这一幕太熟悉了，08年如此，15年依旧，难道2021年还要再来这么一次吗？

似乎不太可能，但这个不太可能的言论似乎在15年也是同样被提出，但结果大家都是清楚的。

相较于降准释放的万亿资金，市场更在意这会不会这是另一轮房地产暴涨的初始信号。

你可以说这是杞人忧天，但前两次杞人都赢了，而且赢麻了。

于是市场便有两种猜测。

一种是乐观派，认为这是对前期去杠杆过狠的一种弥补，也是对经济发展的一次有益补充。

一种则是悲观派，认为后续迎来的便会是接二连三的降准甚至降息，然后伴随着一轮放松限购重现08、15年悲剧。

其实就现在的状况来看，这次降准只能说明我们现在还依然停留在乐观阶段，因为这种程度的降准其实并不会影响到大局。

但关键就在后续的货币政策和限购措施。

拉满杠杆一把梭哈的房地产商在08、15年赢得彭满钵满，它们还会在2022年继续赢下去吗？

我也不知道。

央行降准是保持宏观流动性合理充裕、并降低融资成本的一种调节手段，相对货币环境更加宽松，有利于产业发展和中小企业投融资。明年的一二级市场的投融资环境应该会理想。

首先从投资者角度谈谈降准对比降息的交易要点：

1、不降息，降准就只是一个流动性释放的冲击。
2、降准前交易宽松预期，降准后交易宽信用预期。
3、不降息，期限利差的交易，是宽松预期和通胀预期驱动的。

另外，在央行一再宣导下，市场其实逐渐接受“价格比数量更重要” 的观念；倘若未全面降息，只有降准，央行货币政策利率和资金市场利率中枢保持稳定，<债市>难以出现新一轮牛市行情。

其次，关于MLF和降准作用的矛盾点：普遍认为，用降准的1万亿替换即将到期的MLF 9500亿，就显然不是放水，反而就是利空股/债市场了。

：：其实MLF与降准的作用有区别，MLF是指定招标几家头部银行，而降准是每家银行普惠受用的。设想一下，如果不放水，为什么要动用降准这种指向性那么强的工具呢，为什么不是MLF续作呢？央行之前说过，降准降息都是指向性很强的工具，尽量不轻易使用，尽量通过MLF、SLF等工具来做精确调控；换言之，央行现在就想很明确告诉你们方向，那各位说降准算不算放水？其次，央行这次动作和今年7月降准的不同，7月那次降准也是MLF到期，看起来好像跟这次一样，但在当时降准之后出的央行货币政策报告很明确说了 “经济稳中向好，接下来更重要的任务是稳房价，控能耗”，这也是为什么当时我觉得短期不会松。
但是这一次央行货币政策报告明显改口了，说经济出现新一轮下行风险，从绝不大水漫灌变成了适度灵活，所以降准就是放水！各位不能在央行打水龙头的一瞬间说这不是放水，你得计算它开的时间，如果只是开一下马上关，那不能算放水，如果水龙头越开越大，这就是放水。现在只降一点准备金，而不大幅放松房地产，可以看到在今年高基数的情况下，明年上半年经济会加速下行，明年1季度增速会差，这样的情况下，央行难道旁观？大概率再次降准；而二季度还会更差，那怎么办？要么降准，要么甚至可能降息；以及如果告诉你之后要降准3-4次，甚至降息一次，还敢说现在这次不是放水么？
我也不知道为什么今年那么多人立刻武断说降准不是放水。要知道美联储QE也不是放水，只是为了防止企业资金链断裂，其实会有更多微操。所以我们在分析，第一，基建已经没项目可以做了；第二，内需能刺激的也不多；所以接下来放水大概率刺激的是电动车，然后基建搞电网建设，鼓励电厂建绿电，鼓励大家换节能家电，其他好像没有什么能做的东西了，所以明年经济预期差，那么就需要持续性的宽松环境。