美国劵商破产了，那投资人买入的股票是不是也作废了？ 第1页

这里面有不同的法律关系。

最简单的就是国内的纯经纪商模式。国内的券商说白了就是给客户提供交易渠道，客户的买卖指令是通过券商直接下达到交易所，然后由清算登记公司进行清算交收。登记股份权益其实是通过在中登公司开立的证券账户进行。股票所代表的股东权利义务，也都是直接归属于客户的。经纪商在中间其实只是一个代理买卖和管理账目的角色。如果券商破产，你的还是你的，只需要把自己的证券账号转托管到其他券商，就可以继续正常交易。哪怕是中登公司突然人间蒸发了，股票所拥有的相应民事权利，还可以通过民法程序实现。这种模式的券商基本上一定会收取佣金费用，因为本质就是在出租交易席位和相配套的通信、清算、记账等基础设施，没有其他获利渠道。这也是为什么国内没有零佣金券商。

另一种经纪商的模式类似于批发零售商。券商根据投资者的指令，自己买入卖出证券，再在自己的股票池里，给投资者登记相应的份额。甚至交易所都可以通过这种形式绕开复杂的股权和民法关系，实现事实上的股票跨境交易，也就是常说的存托凭证，很多国内企业在美国上市就是通过这种方式。这种交易，显而易见，经纪商在中间可以适当调整自己的股票持仓和买入卖出价格，就像一般产品经销商进行进货-仓储-零售一样，在中间赚取差价。同时股票所对应的民事权利的直接拥有者是券商，是否分配给投资者取决于具体交易规则。这种券商可以实现零佣金，因为他赚的是进销存过程中的差价。如果这种券商破产，情况就复杂些，投资者和券商之间有直接的债务关系，股票会作为券商的资产进行处置，再按照债务关系赔偿给投资者。

现在美帝新兴券商有采用更极端的方案的，就是连自己的持仓都更少维持，相当于承诺给客户“虽然你见不到实际的股票，但是只要你进行买卖，我们保证按市场价给你执行”。然后靠各种衍生品对冲客户的交易行为，并从中获利。可以想象，这种券商对风控的要求极高，甚至有权以风控的名义停止客户交易。前几天游戏驿站事件中涉事的券商robinhood应该就是类似这种模式(我没有仔细查证，只是根据各方引用的依据判断)。这种券商如果破产，和第二种情况一样，但是其名下属于自己的资产相对更少，且价值波动更大，散户面临的风险也更大。