什么是利率长廊，如何评价利率长廊？ 第1页

「利率长廊」这个词应该是直译自Interest Rate Corridor，不过一般翻译作「利率走廊」。另一常见提法是Interest Rate Channel System，「利率通道」。

是指中央银行向商业银行等金融机构提供存、贷款便利的常设机制，从而设定和变动利率操作区间，来稳定银行间拆借利率的调控方法。

「利率走廊」可以算是美联储发明的新事物，一般也是被其采用。

先说银行间拆借利率，是指银行间相互借贷的利率。目前各国央行都会要求吸收储户存款的金融机构在央行开设各自的储备金账户。这个账户主要是为了应付储户潜在的突然提款需要。央行会设定存款准备金率,各金融机构的储备金账户内金额占其所吸纳的短期存款的比例不能低于这一数字。

如果某个金融机构的储备金低于存款准备金率,必须筹集资金补足储备金账户。如果高于,金融机构可以随时取走多余部分。一般，储备金不足的银行会向储备金过剩的银行进行短期贷款来筹集资金。市场上这种短期贷款利率被称为银行间拆借利率，如美国的「联邦基金利率」，中国的「上海银行间同业拆放利率」（Shanghai Interbank Offered Rate，Shibor）。银行间拆借利率的变化会直接影响其他短期利率，之后会进一步改变长期利率，后者的变化又会影响到消费和投资，进而影响经济形势。

有存款准备金就会有存款准备金利率，是指央行为金融机构缴存的存款准备金（包括两部分，法定存款准备金和超额存款准备金）所支付的利率。

银行等金融机构也可以直接向央行贷款，央行作为“最后贷款人”贷款给银行，这一货币政策工具名为Discount Window. 一般央行会要求金融机构在贷款时必须抵押优质资产，且抵押品价值必须高于贷款量，而且贷款利率（称为再贴现率）会较银行同业拆借利率高50到100个基准点。

「走廊/通道」是形象说法。这是因为央行若采取措施在市场中形成了「利率走廊」，那么银行间拆借利率就会位于，而且只能位于央行存、贷款利率之间，即大于存款准备金利率，小于再贴现率。如若不然，商业银行就可以左手从央行贷款，右手放贷，从中套利，而且这种套利并没有风险。最终，银行间拆借利率会被市场均衡至央行存、贷款利率所形成的的「利率区间」之内。

利率通道与传统的货币政策不同，央行无需依赖传统的公开市场操作（具体解释见美联储是如何调节联邦基金利率的？联邦基金利率不是市场化的吗，美联储怎么能上调呢？）来调控利率。央行可以直接设定存（存款准备金利率）和贷（再贴现率）两个利率，并将之公开，从而对市场预期进行影响，最终将市场利率控制在所欲的目标水平。相比于传统政策，利率通道更为有效，而且其操作成本更低。

在利率走廊这一「两边夹」机制下，央行甚至可以实行「零准备金」制。央行可以直接规定：每个交易日结束时，各商业银行在央行的储备金账户直接归零，如果存在超额/透支，就自动转录入其在央行的存/贷款账户。结果就是，商业银行只能在「利率走廊」所设定的利率区间内完成同业拆借。这样可以提高资金使用效率，而且有利于市场利率稳定。

传统上，美联储的货币政策工具主要有三个：公开市场操作、折扣贷款窗口和储备金率三个（具体解释见上面给出的那个答案链接）。而近些年美联储一直试图理顺三者所对应的联邦基金利率、再贴现利率、准备金利率之间关系，逐渐转向「利率走廊」。

07-09金融危机后，美联储对贴现窗口进行了改革，提升了其政策地位 （美国商业银行向美国联邦银行借款补充准备金有什么优缺点？ ）。而在向国会多次申请之后，美联储在 2006 年获准自2011年10月后对准备金支付利息。由于金融危机，美联储在08年10月6日再次得到国会授权，开始对准备金账户付息。美联储将准备金利率设定为：对法定准备金，为准备金保持期内联邦基金目标利率平均值减去10个基点；对超额准备金，为准备金保持期内联邦基金目标利率最低水平减 75 个基点。这样，「利率走廊」的「两边夹」设定得以成型。

当然，「利率走廊」目前还未十分成熟，美联储也在摸索之中，公开市场操作仍然是目前美联储最重要的货币政策。