如何看待快手限售股解禁在即，创始人表态不减持？ 第1页

看到这个问题才想起来，快手在港股IPO已是半年前的事情了，已到了快手创始人、管理层、员工期权、投资人以及基石投资者的解禁期。

再一看股价，“跌跌不休”的曲线走势不太美妙：目前股价80港元左右，相当于发行价117港元的7折、最高价的2折。这大概也是创始人表态不减持的直接诱因吧。

打开快手的公众号，它发布了一篇<潮起潮落是什么都不为>的文章，全文由971个“长”字与一个“长期主义”组成。

这表达了快手的态度：坚持长期主义，所以坚决不减持。

我偶尔也买点股票，因为没精力盯盘(投入少，也不值得盯)，没法进行技术分析、交易心理分析，因此只能采用“长期主义”策略。

例如，年初时看好比亚迪在新能源领域的布局及DMI技术，于是180元入了比亚迪。下面是我对比亚迪DMI技术的研究：

结果刚入它就跌跌不休一直到140元…… 我心理有点慌甚至有点怕，但分析了一下认为有“长期主义”持有的底气：比亚迪一不会倒闭，二不会犯政治错误，三符合新能源行业趋势，四确实有技术有产品 —— 那还怕啥呢？ 后来的事情大家都知道了，长期主义策略带来了回报。

那么，快手有何底气，可以坚持长期主义呢？ 谈到这个问题，我联想到另外一家“短期主义”互联网公司 —— 滴滴。咱们把两家公司放在一起，做个对比吧！

一、有护城河吗？ —— “社交网络效应”的真与伪

互联网最迷人的一点，就是社交网络的滚雪球效应。 无论你对微信功能有多不满，也无法抛弃它 —— 并不是因为微信有什么核心技术，而是因为它已形成了庞大的社交网络。

梅特卡夫定律就是描述这个效应^[1]：网络价值用户数量的平方成正比；当用户数量为n时，网络价值为f(n^2).

然而，并非所有的互联网企业都能形成社交网络效应。

以滴滴为例，它虽然有庞大的用户数量，但乘客与乘客之间、车主与车主之间、乘客与车主之间并没有形成社交网络关系，本质上还是车主-乘客之间“用完即删”的单次关系。

没有形成社交网络效应的滴滴，看似“大而不倒”的庞然大物，实际上护城河却浅得可怜：没有滴滴的日子里，仍然可以用高德地图这类“聚合呼叫”软件，同时呼叫各类网约车。

甚至有一些新生代的00后，从未安装过滴滴，一直使用高德地图打车。我第一次知道时也大为震惊，竟然还有不使用滴滴的消费者？后来也理解了他们的逻辑，既然高德可以打到车，为什么还要再多安装一个软件呢？ —— 滴滴的颓势早就显现出来了。

没有护城河的互联网企业，无论体量再大，遇到事儿的时候也是脆弱得不堪一击。

快手与抖音同为短视频内容公司，但二者的内容流量分发逻辑完全不同。

抖音更偏向中心化分发机制：将最优秀的内容识别出来，中心化地推送给用户；次优秀的内容得到的展现机会则很少 —— 中心化AI建立了一个大舞台，将最优秀的表演者推送给用户，但表演者与用户、用户与用户之间的关系很少。

快手更偏向去中心化的分发机制：以鼓励建立人与人之间的连接、保护私域流量的方式，来形成多样化的内容生态 —— 去中心化AI根据兴趣、地理位置、关注去划出一个个小圈子，鼓励圈子内部建立紧密的社交网络关系。

说这些是不是有点太抽象了？ 那我说点大家都能感受到的细节吧：上划的交互设计。

上划是最简单的交互动作，个人认为比无位置双击和定位置单击还简单，这一交互设计的差异将会带来深远的结果：

• 抖音上划，下一条： 作者对不起，我要走了。
• 快手上划，评论区： 作者你好，咱俩唠一唠。

抖音上划切换到下一条内容，目标是让AI更快速地找到用户最感兴趣的内容，让用户体验到抖音这个大舞台的乐趣；快手上划是到了评论区，目标是说既来之则安之，与视频创作者聊一聊吧！

如果你有机会近距离观察抖音用户与快手用户，会发现他/她们的兴趣点是完全不同的：抖音用户更偏重于自己更快乐更爽，快手用户更偏重于“窥探”视频作者的真实生活。

一次两次上划，一次两次再见；千次亿次上划，千次亿次唠一唠。小小的动作持续万亿次后，就有可能造成社交网络关系强度的显著差别。

占据快手营收半壁江山的直播带货商业模式，也不是被“策划”、“执行”出来的，而是人与人之间的连接增长到一定程度之后，自然“涌现”出来的。这种涌现出来的模式更有爆发力、更加稳定。

有数据显示，平均每个用户在关注页面中消费时长超过20分钟，进行更多的互动。这些互动贡献了超过80%以上的直播打赏收入、贡献了70%以上的电商GMV，甚至贡献了70%以上视频和直播间的互动、评论。

其实，有一个现象也可以说明快手的“社交网络”护城河的强大：为什么很多新老互联网巨头早期都注意到了短视频，但却没有享受到红利呢？

五源资本张斐给出了自己答案：他们认为自己在长视频下注后，转战短视频是降维打击分分钟结束战斗，但低估了移动时代短视频的内生机制的强大。换个说法，也就是这种以链接为核心的增长策略需要时间积累，后发者很难追赶。

快手这种基于链接的社交网络效应增长与商业模式的涌现，都是需要“慢功夫”的。这也是为什么快手必须要坚持 “长期主义”。

你可能觉得，照这个逻辑批评滴滴也不太公平啊 —— 滴滴也尝试过“构建社交网络的护城河”，但不是涉及安全与隐私问题被叫停了吗？ 不是滴滴不努力，而是网约车行业天然不鼓励社交网络啊！

对滴滴来说，构建护城河又不是只有社交网络一条路可选 —— 它可以定制设计、制造自己的网约车型，它可以去研发L4无人驾驶的天顶星科技啊！事实上，它确实也这么做了，但做得漫不经心。

对滴滴来说，也许上市套现比研发这些利国利民的核心科技更重要？ 否则的话，何必要急于上市呢？

快手的“长期主义”则形成了鲜明的对比： 就算上市了、解禁了、动动手指就可以发大财了，创始人也坚决不减持、不套现。

二、是否符合核心价值观？

滴滴在收购快的形成行业垄断后的一系列作法，让车主抱怨剥削严重、让消费者抱怨比打车还贵，两次恶性事件后的公关反应也被指责冷漠，这次去美国突袭上市更是搞得天怒人怨，最终带来了七部门联合进驻滴滴调查的结果。

对滴滴的投资者来说，这是一个重大打击，但也是必然结果。如果一个企业不注重社会主义核心价值观、不把人民群众的利益放在心上，那注定是无法坚持“长期主义”的 ­—— 当企业知道自己迟早被制裁，那还不赶紧套现跑路？

从这个角度来看，快手的经营方向十分符合核心价值观，是适合坚持“长期主义”的。

首先是扶贫。

快手自2018年起系统性开展扶贫项目，从流量扶贫、电商扶贫、消费扶贫、教育扶贫、旅游扶贫等方向建立起常态化扶贫机制，并开展福苗计划、乡村振兴官、幸福乡村带头人等一系列扶贫行动。

然后是教育。

我在成为“清北学霸”的途中，也深深体会过小镇青年教育资源匮乏的痛苦。如今来看，教育资源的不公平进一步加剧，国家都出手整治课外教育行业了。

快手早就开始着手“教育平权”的努力了：大力扶持学霸直播，让村里、县里的学生也能得到顶尖的教育资源。

有人说中国历史上的乡村教育质量爆发，与优秀知识分子「既是红利又是悲剧」式的下乡运动密不可分 —— 简而言之，提高教育质量既难又简单，就是让孩子直接与优秀人才直接接触。

这种「既是红利又是悲剧」式的运动不能再重复，如今只能依靠科技来缩短优秀人才与农村孩子的距离 —— 不仅仅像MOOC课程那样子仅传授知识，还要给孩子们与优秀人才面对面“连麦”的机会，这可能是“更大的教育”。

这一切，正是快手正在做的事情 —— 它提供一个平台，让愿意行动的人发光发热。

俗话说，十年树木、百年树人，教育是一件长期的事情，这也是快手“长期主义”的一个方面。

第三是反垄断。

我们已经看到了太多“垄断之后勇者变成恶龙”的故事。

从这个意义上讲，现在短视频赛道上抖音与快手双雄鼎立，本身就是一种政治正确。

宿华在上市演讲中讲到：“我们希望用科技的力量，让劳动和创造释放更大的能量，让价值创造者得到更好的回报。我们会一直坚持为用户创造长期价值，为社会创造长期价值。”

大概意思是说，就算上市了，我们也不能全做商业，也要做公益。从长期的角度来看，公益与商业也并不矛盾 —— 公益让企业承担更多的社会义务、更符合人民群众的利益，这也就让企业更“安全”。

三、是否有成熟的商业模式？

刚开始看到此题，我还以为快手的经营数据断崖式下跌呢。一查发现，各种数据稳健得很啊：

• Q1营业收入：170亿，同比增长36.6%
• 广告收入：85.6亿，稳健成熟的商业模式；同期百度163亿。
• 月活用户：5.198亿；同期知乎8500万、B站2.233亿。
• 日均用户时长：99.3分钟，同比增长约16%；如下图，从2017年到2021年，日均用户时长一直在增长；同期B站82分钟。

这种稳健的数据增长应该对应着股价微涨才对啊？那为什么快手股价大跌？ 我想，也许是没有满足资本市场对用户数量、营收、利润一飞冲天的增长预期吧。

然而，这种一飞冲天的增长预期本来就是不切实际的，本来就属于资本市场的“短期主义”。

举一个“短期主义”与“长期主义”针锋相对的例子：快手800万粉丝的帐号“老银”是金银首饰领域的带货王，当他直播带货的产品出现问题时，平台就会面临抉择。是选择保他、让他每场直播给平台带来几千万GMV的短期主义，还是严厉处罚他、维护社区信任感的长期主义呢？

快手选择了长期主义，封禁了老银的帐号。带着同样的供应商、同样的货，老银改名吴震到了其它短视频平台继续直播带货^[2]，混得风生水起 —— 这个案例显示了两平台价值取向的鲜明对比。

类似的例子还有不少，比如快手网红殷世航被封23万天，等等。

快手创始人宿华在上市的时候说：“我们帮助人们发现所需，发挥所长，希望有恒心者有恒产，有恒产者有恒心，希望打造一个最有温度最值得信任的社区。”

我看可以看到，即便与短期商业利益产生冲突时，快手依然选择了长期主义：严厉处罚老银、殷世航这种“劣币”，才能更好地保护那些“良币”，才能让数亿用户对平台产生长期的信任感与信心。

特别是对于快手去中心化、精耕细作小圈子、优化社交网络的运营策略来说，它在内部创造了巨大的有序性、社区感，这些有序性意味着将来会涌现出更多的商业模式 —— 资本市场无法量化评价这种有序性，也就无法给快手定一个合理的价格。

小结

从社交网络护城河、符合核心价值观、商业模式与经营情况稳健三个角度来说，快手就像比亚迪一样，是一个可以长期持有的股票。

既然快手创始人宣布了“长期主义”的经营策略，那么这个股票也就适合“长期主义”投资者持有。

参考

1. ^ https://zhuanlan.zhihu.com/p/77390737
2. ^ https://zhuanlan.zhihu.com/p/366526939