如何评价菲利普因扎吉的能力？为什么现在足坛几乎没有他这种类型的球员了？ 第1页

首先这是Fed一月 memo

先说结论：

FOMC 维持利率在 0-0.25% 不变。且确定 3 月完全停止 QE，同时 3 月加息也是箭在弦上，基本会后声明皆符合市场预期，没有太多的意外。

Powell 记者会确实是偏一点点的小鹰派，但我也认为，Powell 的说法不至于拉升市场加息预期至 5次 、并拉升缩表预期至上半年，反而比较像是在强化加息 4 次之预期。

另外我个人觉得，一些中文媒体似乎误读了Powell 记者会的部分片段，下面 Allen 再进一步说明。

1. 3 月加息停止 QE 早已定价

本次会议 Fed 再次确认 3 月将准备第一次加息，并同时停止 QE。

Fed 也再次重申，货币政策是要支持美国经济达到充分就业、与通膨长期均值维持 2.0% 的两大目标。

这部分我想市场早已定价，这裡完全不会是问题，所以我们不讨论太多。

2.未来加息在每次会议都可能发生 (?)

Powell 的原文说法是：Won't Rule Out Hike Every Meeting.

但我有看到部分中文媒体写：不排除每次会议都加息的可能性。

上述我想或许是误读了 (还是其实是我自己误会中文的意思 ?)

我的理解是：Powell 是说加息在未来每场会议都可能发生，指的是“不会在特定月份才加息”，不是说每场都要加息。

Powell 说得很合理，经济本来就是动态的，加息本就不会侷限在什麽月份才启动，端看当时的经济状况而定。

我认为Powell 上述说法，并未延展今年加息预期至五次或更多，若有这种想法，那绝对是误读了。

3.更大规模的缩表？

Powell 在记者会上提到，Fed 需要更大规模的缩表，但请大家不要恐慌，因为我又觉得部份中文媒体过度解读了。

我认为Powell 说到的“更大规模缩表”，在思维上指的是：

因为当前 Fed 资产负债表高达 8.9 万美元，这是新冠疫情爆发之前的两倍大，显然在绝对规模上是非常巨大的。

而上一轮 2017-2019 年 Fed 缩减资产负债表，是自 4.4 万亿美元缩到 3.7 万亿美元停止，缩表的幅度大概是 15.9%，共缩减了约 7000 亿美元。

确实每次缩表的经济背景绝对是不一样的，所以幅度也绝对不会相同，但我们随便抓，假设本轮缩表将缩减 10% 资产负债表规模，那麽这也要降低 8900 亿美元，规模当然很大。

但我认为，不需要过度恐慌在“更大规模缩表”这几个字上。更重要的，我认为是“Fed 缩表的速率是多少？”

我相信缩表没问题，缩表太快才是问题，因为缩表速度若太快，将直接影响的会是美债殖利率升速、以及殖利率曲线的斜率。

这点Powell 也非常清楚，Powell 在记者会上也不断强调，联准会内部尚未具体讨论到一切缩表的进度，要等到 3 月再说。

4.缩表比较可能落在下半年

Powell 在记者会上说明，希望在加息至少一次之后，再来开会讨论缩表的事情，且委员会至少将讨论一次，才会做最终拍板。

更重要的，Powell 希望缩表的进程是有秩序的、是可被预见的过程。

从上述Powell 丢出的时间表看，我个人认为缩表将落在 2022 下半年，最快可能是 6 月份，因为在 3 月加息后，Fed 才会来讨论缩表。

我个人相信 Fed 现在内部早已在讨论缩表，但委员会显然尚未准备好来与市场沟通缩表的前瞻指引。

而缩表这麽大的事情，我个人认为 Fed 需要起次跟市场沟通 2 次，并把缩表规划说得非常清楚之后，才会开始进行，所以比较合理的缩表时间，估计将会落在下半年。

5.最大风险：高通膨

Powell 在记者会上，大概提到了 800 万次的“高通膨压力”，并认为目前美国通膨风险仍在上升阶段，但预计 2022 通膨还是会回落。

Powell 说明，目前美国通膨居高不下，主要仍是供应链所致，白话来说就是供需仍然失衡，且供给侧 (Supply Side) 改善的速度是低于预期。

Powell 强调，目前美国高通膨持续存在，而美国经济要的是长期扩张，所以若要长期扩张，物价势必需要保持稳定。

这边开始进入正题了，我认为这是本次会议的最重要核心，是让我体感上，觉得 Fed 鹰派的地方。我认为 Fed 承认自己落后给菲利浦曲线 (Behind the curve)，简单而言，Fed 这次的加息速度大幅落后给通膨。

由于 Fed 在 2021 年对于通膨的误判，先前 Fed 在 2021 年认为通膨在年底就可望自然回落，但也就是因为这件事没有发生，反而通膨还更为严重，所以目前才有使用加息来追赶通膨的压力。但当前宏观环境看，通膨的压力是来自于缺工、供应链紧俏等问题，再加上拜登政府的大力推行财政刺激在那边推波助澜~

所以这一次的通膨是来自于实体经济上的供需失衡问题，并不是金融市场过度投机、企业超额投资等问题，我认为 Fed 在这次的通膨问题上，能做得空间非常有限。

这裡将产生一个不确定性的较大风险，就是 Fed 只能靠货币紧缩去压通膨预期，但实体经济的根本性通膨问题，还是没有获得解决。变成最终 Fed 只能再用更剧烈的紧缩政策，去引导通膨预期走低后，尝试来压低实际通膨率，所以这裡将让 Fed 的紧缩路径，存在著较大不确定性。

比较好的处理方式，应该是直接去解决实体经济上的缺工和供应链/例如我之前提到的塞港问题，让实际通膨率自己走低、而不是靠 Fed 挤压通膨预期之后去引导。

谁可以去把坐在白宫裡疑似患有阿兹海默的白髮老头一巴掌打醒...还我特~

结论：我个人认为 Fed 今年将加息四次，不至于加息五次，而加息四次之预期，相信市场应该已经定价；至于缩表，相信市场尚未定价，估计将落在 2022 下半年，最快可能是 6 月。

如果 Fed 今年加息五次，我会感到非常意外，因为这意味著 Fed 很可能在 2023 年底、2024 年初，就因为美国经济放缓太快而需要降息，Fed 这波操作就会变得非常韭。

最后说说股市的想法目前 Nasdaq 已经插水一段时日，抑制通胀是当务之急，而股市所谓修正才多久已出现V转。对通胀而言意义不大，修正数月才可能有帮助~所以我之前一直描述为“恐慌”。因此对白髮老头而言，怎麽做才有利于中期选举就很清晰了。

最好还是坚持认为市场或已定价加息四次之预期，但缩表预期则是尚未定价的观点。

配置上美股我倾向持有科技权值股，一些 Megacap 的估值我认为合理、前景确定性较高，而这样也可以让你的收益贴著 QQQ 走。

考虑到一堆成长股腰斩，我也愿意加仓接刀成长股，但建议佔据投资组合的比例，或许不要超过 15%，如果选股功力不错，这裡就会开始让你的收益拉开与 QQQ 之类的差距。

最后，我相信人人都会想在市场下跌的环境裡接刀，接刀不是不行，但若接刀失败，斩缆我建议速度要快，我个人不考虑价投的话一次斩缆的比例都是 50% 以上。

公元一九九六年，阿明大学毕业，妈妈可高兴了，炒了几个菜，爸爸卖了一瓶酒，爷爷奶奶，外公外婆都来了。妈妈问阿明，准备到哪里工作？阿明豪情万丈的说：到祖国需要的地方去，到改革开放的前沿去，到深圳去，我要做新时代的青年，勇立潮头”。爷爷说：“做事要脚踏实地”。奶奶拿出一千块钱：“穷家富路，给你添个茶钱”。外婆抹起来了眼泪，叮嘱说：在外面不要忘了家，要常给家里打电话”。外公说：“在外要学会照顾自己，和同事好好相处”。妈妈红着眼，为阿明默默的收拾着行李。只有爸爸借着酒劲，康概激昂的说：年轻人就应该到外面经风雨，见世面。给他鼓劲说：燃烧吧青春，奋斗吧青年”！

阿明带着全家的希望，到了深圳，凭着过硬的专业素养，很顺利的入职了一家制造公司。在技术部门当了一名技术员。工资一万元。妈妈接到他的电话，觉得儿子工资过万，很是自豪了一阵子。阿明工作很努力，很快熟悉了产品，，钻研技术，改进工艺。第二年，成了技术骨干，他兢兢业业，对技术精益求精，管理层也很欣赏他，工资加到一万五。第三年工资加到一万八千元，他攻克技术难关，都是自己主动加班，都是不要加班费的，他的敬业，吸引了一个女孩的目光，本地人阿美。她很好奇，这个英俊的小伙子，不吸烟，不喝酒，没有应酬，工作起来不知疲惫，永远的斗志昂扬，永远的精力充沛。她们开始了交往。公司重视，同事敬重，同时收获了爱情，阿明的前途一片光明……

半年后，阿美带着阿明去见父母，带着水果，还有虫草燕窝，整整花了半个月的工资。阿美爸爸有礼貌的接待了他。但是她的妈妈，说了几句话，让阿明瞬间头皮发麻。妈妈说：“我们只有一个女儿，不想她受委屈，阿美很优秀，几个有家世的男孩子都在追求她，但她看上你，我们尊重她的选择，和你的父母商量一下，在深圳先把房子卖了”。阿明回到公司一打听，不问不知道，一问吓一跳，一般的地段七八万一平米，好的地段十万一平米，十几万一平米……想到阿美，想到房价，好似一桶凉水从头浇下。他知道家里没有多少钱，但还是硬着头皮，给妈妈打了电话，妈妈告诉他，爷爷奶奶，外公外婆岁数都大了，他们有个头痛感冒的，离不开钱啊！我和你爸爸都是普通的工薪阶层，这么多年了省吃俭用，家里只有二十万的存款，要用你拿去吧！阿明说不用了，谢谢妈妈。

嗝了几天，阿明还想努力一把，又去见阿美妈妈。阿美妈妈听完阿明的话，冷冷的说：“我知道你家困难，我们不要彩礼，不要三金，要个房子不过分吧！”阿明说：“阿姨，我还年轻，我能奋斗，我一切都会好起来的，给我点时间”。阿美的妈妈说：“就算你一年不吃不喝，一年才二十万，十年两百万，在深圳也卖不到一个卫生间，我们等不起”。阿明弱弱的说：“阿姨我们可以先租房子的”，声音小的象蚊子嗡嗡声，最后阿美的妈妈说：“小伙子，女儿租房子住，我们丢不起这个人。阿姨知道你有理想，但理想不能当饭吃”，你爱阿美吗！如果爱她，就算给不了她最好的生活，也不要让她露宿街头，爱她就想着她过的幸福，爱她你就放开她，祝福她吧！

阿明无精打采的回到公司，再也见不到阿美，听说被她妈妈送进了一家外贸公司。他觉得生无可恋，提出了辞职。公司积极的挽留，经理去找他的时候，他趴在桌子上睡觉，喊他都不应。经理很恼火，说他不思进取。阿明怒目圆睁，“说你们去年每个人分红几百万，为啥没有我的？经理说：“我们都是股东，有投资就有汇报，你就是一个打工的，凭什么分钱”。阿明愤怒的说：“老子不凭什么，不伺候可以吧！”总经理去见他的时候，他正在玩游戏，王者荣耀打的飞起，总经理说他不可救药。董事长听了汇报，说他是颓废的一代。

阿明走了，给董事长留下几幅漫画，第一幅上面画着一个桃园，阿明的爷爷奶奶和许多爷爷奶奶们就在树下劳作，桃子挂满枝头，有些成熟的都碰掉在地上了，爷爷把桃子捡起来，放在框里，交给了集体。集体分桃子的时候，张家李家分的都是一样的，框框都是那么大，那么好。唯独爷爷和几个村干部分的是几框小一点，差一点的桃子。爷爷说：吃苦在前，享乐在后是共产党员的优秀品质。桃子小一点又不是不能吃，我们不要谁要。

第二幅画画的也是桃园，爸爸妈妈和叔叔阿姨们在树下劳作，桃子伸手能摘，有的人趁别人不注意，摘下一个桃子，偷偷的放在口袋里。分桃子的时候，谁家人口多，势力大，和村干部关系好，分的都是好桃子。

第三幅画画的也是桃园，阿明和同事在树下劳作，桃子由于栽培技术的先进，桃树高大，枝繁叶茂，桃子挂满枝头，只是踮起脚尖才能够到小桃子，阿明站在凳子上，扬的脖子疼也只摘到了半框小桃子。看看董事长坐着飞机，指挥的下面的小喽啰，往大卡车上搬，一车接一车的拉，再看看总经理，坐着大G 也在一车接一车的运桃子。经理也整了两车，每个人都笑逐颜开，享受丰收的喜悦，只有阿明和他的同事，每个人提溜着半框小桃子，黯然神伤……